Η πορεία του χρυσού δείχνει όλα τα σημάδια ότι βρισκόμαστε σε bull market. Οι φόβοι του πληθωρισμού στις αρχές του 2008 οδήγησαν σε ράλι. Οι φόβοι για αποπληθωρισμό στα τέλη του 2008 οδήγησαν πάλι σε ράλι.
Τελικώς, ο χρυσός ακολουθεί καλύτερη πορεία σε περιόδους πληθωρισμού ή σε περιόδους αποπληθωρισμού;
Κατά τη γνώμη μου, η παραπάνω ερώτηση είναι λανθασμένη, τουλάχιστον για να τεθεί ως αρχή της έρευνας για την πορεία του "κίτρινου μετάλλου". Αντίθετα, το να κατέχεις χρυσό, ο οποίος βρίσκεται κοντά στο να φτάσει στα 1.000 δολάρια ανά ουγκιά, αποτελεί ένδειξη για μελλοντικές έντονες δυσλειτουργίες στη νομισματική πολιτική.
Η Fed, η οποία έχει γεμίσει την αγορά με μετρητά, καθώς διπλασίασε τον προϋπολογισμό της, πιθανώς να μην είναι ικανή ή πρόθυμη να απορροφήσει όλη αυτή τη ρευστότητα εγκαίρως, υπό τον φόβο ότι εάν το πράξει θα συμβάλει σε έναν νέο γύρο οικονομικής δυσπραγίας.
Αρκετές ακόμη κεντρικές τράπεζες θα βρεθούν υπό πίεση προκειμένου να στηρίξουν τις δικές τους οικονομίες, προχωρώντας σε υποτίμηση νομισμάτων. Μία τέτοια πίεση θα οδηγήσει σε επιθετικές υποτιμήσεις ώστε να υπάρξει ενίσχυση της ανταγωνιστικότητας.
Η πορεία της πτώσης σε αρκετά νομίσματα θα δημιουργήσει δύο νικητές: Τον χρυσό και τον άργυρο.
Ο χρυσός είναι ο πρώτος υποψήφιος να καταστεί επενδυτική μανία, από τη στιγμή που η ζήτησή του οφείλεται στους επενδυτές. Στην πραγματικότητα ο χρυσός είναι μία από τις ελάχιστες επενδύσεις που έχουν τη δυνατότητα να ενισχυθούν, και μάλιστα ισχυρά.
Μόλις σπάσει το ψυχολογικό φράγμα των 1.000 δολαρίων, τότε η πορεία του θα ενισχυθεί και μάλιστα με εξαιρετική ταχύτητα. Μία από τις βασικές αρχές για να δημιουργηθεί κάποια επενδυτική μανία είναι οι επενδυτές να ανησυχούν για τον τρόπο με τον οποίο αποτιμάται κάποια τοποθέτησή τους.
Όμως, η έκρηξη στην τιμή του μετάλλου μπορεί να μη συμβεί σύντομα. Η άνοδος στηρίζεται στην υψηλή ζήτηση φυσικού προϊόντος από exchange-traded funds (ETFs) και όχι από τον κλάδο κοσμηματοποιίας. Η πτώση στην ινδική ρουπία έχει οδηγήσει τον ινδικό χρυσό σε επίπεδα-ρεκόρ και ταυτόχρονα προκαλεί μείωση της ζήτησης του μετάλλου από την κοσμηματοποιία.
Μακροπρόθεσμα, όμως, ο χρυσός αποτελεί στόχο των επενδυτών, ιδιαίτερα σε μία περίοδο όπου οι ισοτιμίες υποχωρούν. Καλύτερα να προσέξετε την πορεία των επιτοκίων leasing χρυσού. Άνοδός τους σημαίνει ότι και η τιμή του μετάλλου θα ενισχυθεί, καθώς αυτά ενισχύονται όταν δεν υπάρχουν ικανοποιητικές ποσότητες φυσικής μορφής του χρυσού.
Η συνεχιζόμενη ενίσχυση των συγκεκριμένων επιτοκίων επαναφέρει στη μνήμη την άνοιξη του 2007, όταν δύο hedge funds της Bear Stearns κατέρρευσαν. Οι κεντρικές τράπεζες άρχισαν να ανησυχούν για τους κινδύνους, για πρώτη φορά έπειτα από 20 χρόνια, και το πρώτο που έπραξαν ήταν να μειώσουν τον δανεισμό ή τις πωλήσεις χρυσού. Αυτό οδήγησε σε ράλι του χρυσού, το μέταλλο ενισχύθηκε 40% και έφτασε από τα 700 στα 1.000 δολάρια ανά ουγκιά.
Πόσο ψηλά, τελικά, μπορεί να φτάσει ο χρυσός; Εάν ο λόγος απόδοσης Dow Jones και χρυσού φτάσει στο 2 προς 1, τότε αυτό θα αποτελέσει ένδειξη ότι η bull market στον χρυσό θα συνεχιστεί. Έχουμε βιώσει ανάλογες περιόδους το 1932 και το 1980. Μόνο το 2000 αυτός ο λόγος έφτασε στο 40 προς 1.
Το να φτάσουμε στο 2 προς 1 δεν σημαίνει ότι ο Dow Jones θα πρέπει να υποχωρήσει ισχυρά από τα τρέχοντα επίπεδα. Το πιθανότερο είναι ότι ο χρυσός θα καταγράψει ράλι και ο Dow θα παραμείνει στο τωρινό εύρος διακύμανσης, αν και θα υπάρξει έντονη μεταβλητότητα.
Δεν μπορώ, πάντως, να υποστηρίξω ότι οι επενδύσεις σε χρυσό δεν κρύβουν κινδύνους ή έντονη μεταβλητότητα. Τουλάχιστον προσφέρουν σε όσους φρόντισαν να επενδύσουν νωρίς την ευκαιρία να δουν ένα ράλι.
Μιλώντας σε κεντρικούς τραπεζίτες για πρώτη φορά -τουλάχιστον απ' όσο θυμάμαι- ανακάλυψα ότι είναι υπέρ της ανόδου της τιμής του χρυσού. Συνήθως αντιμετωπίζουν το ράλι στον χρυσό ως ένδειξη ότι οι επενδυτές δεν εμπιστεύονται το χρηματοοικονομικό σύστημα (και πιθανώς και αυτούς ως κεντρικούς τραπεζίτες). Για παράδειγμα, ο κ. Alan Greenspan, πρώην επικεφαλής της Fed, θεωρούσε ορθή τιμή για τον χρυσό τα 400 - 500 δολάρια ανά ουγκιά.
Σήμερα, όμως, οι κεντρικοί τραπεζίτες είναι υπέρ υψηλών τιμών στον χρυσό, καθώς θεωρούν πως με αυτόν τον τρόπο αποδεικνύεται ότι τα μέτρα που έλαβαν κατά του αποπληθωρισμού έχουν αποτέλεσμα.
Οι κεντρικοί τραπεζίτες υπέρ του ακριβού χρυσού; Αυτό αποδεικνύει ότι όλα έχουν αλλάξει δραματικά.
* Ο αρθρογράφος είναι manager της RAB Gold Strategy.