Η Wall παραμένει "ακριβή" σε σχέση με τον χρυσό

Η ιστορία δείχνει ότι οι μετοχές έχουν περιθώρια μεγάλης πτώσης, καθώς υπήρξαν πολύ φθηνότερες σε σχέση με τον χρυσό στα ναδίρ των χειρότερων bear markets της ιστορίας, σημειώνει ο John Authers.

Δημοσιεύθηκε: 25 Φεβρουαρίου 2009 - 08:06

John Authers

Η Wall παραμένει ακριβή σε σχέση με τον χρυσό

Στο άμεσο μέλλον, οι επενδυτές μετοχών αγωνιούν να δουν κατά πόσον ο S&P μπορεί να κρατηθεί πάνω από το επίπεδο των 740 μονάδων, το οποίο άγγιξε ενδοσυνεδριακά πέρυσι τον Νοέμβριο. Καθώς οι μετοχές ενισχύονταν ενώ ο χρυσός υποχωρούσε την Τρίτη, οι επενδυτές έδειξαν να πιστεύουν ότι οι τιμές των μετοχών θα «κρατήσουν» για την ώρα.

Οι μακροπρόθεσμες μετρήσεις της αξίας έχουν επίσης επιτέλους ισορροπήσει. Για παράδειγμα, ο κυκλικός συντελεστής τιμής - κέρδους, που συγκρίνει τις τιμές των μετοχών έναντι του μέσου όρου των κερδών της τελευταίας δεκαετίας και όχι έναντι των κερδών του πιο πρόσφατου έτους. Αυτό το κυκλικό Ρ/Ε ισοπεδώνει τα «φουσκώματα» που προκαλεί στους συντελεστές ο κύκλος κερδών κι έχει αποδειχτεί εξαιρετικό «εργαλείο» για τη χρηματιστηριακή συγκυρία, με τα υψηλά και τα χαμηλά του να συγκλίνουν σχεδόν άψογα με τα υψηλά και τα χαμηλά του χρηματιστηρίου.

Ο καθηγητής Οικονομίας στο Πανεπιστήμιο του Yale, κ. Robert Shiller, δίνει πολύ μεγάλη σημασία στον συντελεστή. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς του, κάνει τις αμερικανικές μετοχές να μοιάζουν κάπως φθηνές. Το κυκλικό Ρ/Ε, στο 13,38x αυτήν την εβδομάδα, βρίσκεται χαμηλότερα από τον μέσο όρο από το 1870 στο 16,34x. Είναι επίσης το χαμηλότερο από το 1986.

Ωστόσο, αυτό δεν θα πρέπει να εκλαμβάνεται ως βραχυπρόθεσμο σινιάλο αγοράς, γιατί τα κυκλικά Ρ/Ε έχουν πέσει έως το χαμηλό του 6x σε προηγούμενες bear markets. Κι αυτό υποδεικνύει ότι οι μετοχές μπορεί να πέσουν 50% επιπλέον, πριν πιάσουν πάτο.

Μια άλλη δημοφιλής μονάδα μακροχρόνιας μέτρησης, που συγκρίνει τις μετοχές με την τιμή του χρυσού, έχει επίσης επιτέλους σταθεροποιηθεί. Ο S&P 500 έχει υποχωρήσει 86% σε σχέση με τον χρυσό από το 1999, όταν ο εν λόγω συντελεστής έφτασε στο ζενίθ του. Ο δείκτης είναι σήμερα στα φθηνότερα από το 1991 επίπεδά του σε σχέση με τον χρυσό . Κι αυτό είναι ένα ακόμη σημάδι ότι ίσως οι μετοχές είναι υπερβολικά φθηνές.

Και πάλι όμως, η ιστορία δείχνει ότι οι μετοχές θα πέσουν αρκετά ακόμη, αφού υπήρξαν πολύ φθηνότερες σε σχέση με τον χρυσό στον "πάτο" των χειρότερων bear markets της ιστορίας. Εάν ο χρυσός παραμείνει σταθερός, ο S&P θα υποχωρήσει κατά τα δύο τρίτα επιπλέον, πριν πιάσει το χαμηλό του, του 1930.

© The Financial Times Limited 2009. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation