του Στέφανου Κοτζαμάνη

Με σημαντικό discount σε σχέση με το ύψος των ιδίων κεφαλαίων τους διαπραγματεύονται οι δύο εισηγμένες ΑΕΕΑΠ της Σοφοκλέους, Eurobank Properties και Πειραιώς Ακινήτων, παρά τα φορολογικά κίνητρα που εκ του νόμου απολαμβάνουν.

Με βάση λοιπόν τα χθεσινά κλεισίματα των τιμών των δύο τίτλων και του συνόλου των ιδίων κεφαλαίων τους κατά την 31η Δεκεμβρίου του 2007, προκύπτει ότι:

Η κεφαλαιοποίηση της Eurobank Properties έχει διαμορφωθεί στα 512,4 εκατ., όταν το σύνολο των ιδίων κεφαλαίων της ανερχόταν σε 700,95 εκατ. ευρώ. Άρα προκύπτει discount της τάξεως του 27%!

Η Πειραιώς Ακινήτων, με τρέχουσα κεφαλαιοποίηση 103,7 εκατ. ευρώ, είχε στις 31 Δεκεμβρίου 2007 ίδια κεφάλαια 112,7 εκατ. ευρώ, οδηγώντας σε discount γύρω στο 8%.

Πέρα όμως από το ύψος του discount των δύο μετοχών (ο τίτλος της Eurobank Properties έχει υψηλότερη εμπορευσιμότητα), από την ανάγνωση των λογιστικών καταστάσεων των δύο εταιριών προκύπτουν και άλλες διαφορές, όπως:

Η Πειραιώς Ακινήτων δεν έχει τραπεζικό δανεισμό και στις 31/12/2007 είχε ταμείο 13,64 εκατ. ευρώ. Γενικότερα, φαίνεται να κρατάει ”στάση αναμονής” απέναντι στις εξελίξεις στην αγορά ακινήτων, καθώς:

• Μέσα στο 2007 δεν προχώρησε σε αύξηση κεφαλαίου ή κάποια άλλη επεκτατική κίνηση, παρά το γεγονός ότι όλο και κάποιες σχετικές προτάσεις είχαν ”πέσει στο τραπέζι”.

• Μείωσε τις θέσεις της σε ακίνητα, ρευστοποιώντας δύο έναντι 4,6 εκατ. ευρώ και αγοράζοντας ένα, καταβάλλοντας 567 χιλιάδες ευρώ.

• Αποφάσισε να διανείμει μέρισμα 7,13 εκατ. ευρώ (13 λεπτά ανά μετοχή), ποσό που περιλαμβάνει όχι μόνο το σύνολο των κερδών από την είσπραξη ενοικίων και από τις πωλήσεις ακινήτων (6,42 εκατ.) αλλά και ένα ποσοστό των κερδών που προέκυψαν από την αναθεώρηση των εύλογων αξιών των ακινήτων της μέσα στο 2007 (2,77 εκατ.).

Πιο επιθετικά η ΕΥΠΡΟ

Αντίθετα, η Eurobank Properties ακολούθησε σαφώς επιθετικότερη στάση απέναντι στις εξελίξεις, καθώς προχώρησε σε ελάχιστες ρευστοποιήσεις και σε μαζικές αγορές ακινήτων, οι οποίες συνεχίστηκαν με έντονο ρυθμό και μέσα στο 2008.

Η επιθετική αυτή διάθεση της Eurobank Properties όλα δείχνουν ότι θα συνεχιστεί και μέσα στους υπόλοιπους μήνες του 2008, καθώς:

• Στις 31/12/2007 διέθετε ταμείο 256 εκατ. ευρώ, λόγω της αύξησης κεφαλαίου με καταβολή μετρητών (36 εκατ. νέες μετοχές προς 9 ευρώ ανά μετοχή) που ολοκληρώθηκε στα τέλη του προηγούμενου έτους αλλά και των τραπεζικών της υποχρεώσεων (σχεδόν όλες μακροπρόθεσμες) ύψους 53 εκατ. ευρώ.

• Η εισηγμένη έχει στόχο το 2008 να συνεχίσει να αποκτά γραφειακούς, εμπορικούς και βιομηχανικούς χώρους κυρίως στην Ελλάδα και στην Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη.

Μια τρίτη διαφοροποίηση μεταξύ των δύο ΑΕΕΑΠ είναι η ποσοστιαία διάρθρωση των κερδών τους:

Στην Πειραιώς Ακινήτων τα κέρδη από αναπροσαρμογή των εύλογων αξιών των ακινήτων της αποτέλεσαν πέρυσι το 30% των καθαρών κερδών (2,77 εκατ. στα 9,198 εκατ. ευρώ), ενώ το ίδιο ποσοστό στη Eurobank Properties διαμορφώθηκε στο 52% (19,56 εκατ. στα 37,3 εκατ. ευρώ).