UBS: Πέντε αντίδοτα στην μετάδοση της ελληνικής κρίσης

Η ελληνική τραγωδία άνοιξε μια νέα πράξη στη διάρκεια του Σαββατοκύριακου, και παρόλο που το βασικό μας σενάριο διατηρεί ότι η Ελλάδα θα παραμείνει στην νομισματική ένωση, ελλείψει λύσης θα υπάρξει αστάθεια στις αγορές, προβλέπει ο Mark Haefele, Global Chief Investment Officer της UBS.

Τι συνέβη;

1. Ο Έλληνας Πρωθυπουργός ο Αλέξης Τσίπρας ανακοίνωσε ότι η χώρα θα πραγματοποιήσει δημοψήφισμα στις 5 Ιουλίου για το αν θα αποδεχθεί τους όρους της διάσωσης που προσφέρονται από τους πιστωτές.

2. Οι υπουργοί Οικονομικών της Ευρωζώνης δεν επέκτειναν το πρόγραμμα διάσωσης, το οποίο λήγει στις 30 Ιουνίου, μέχρι το δημοψήφισμα της επόμενης εβδομάδας.

3. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δήλωσε ότι θα συνεχίσει να παρέχει επείγουσα παροχής ρευστότητας στις ελληνικές τράπεζες, αλλά όχι πέρα από τα σημερινά επίπεδα.

4. Η ελληνική κυβέρνηση έχει δηλώσει ότι θα επιβάλει τραπεζική αργία.

Τι κοιτάμε τώρα;

Το επόμενο σημαντικό ορόσημο θα είναι η 30η Ιουνίου, την ημερομηνία κατά την οποία το πακέτο διάσωσης λήγει επισήμως και ταυτόχρονα είναι και η ημερομηνία πληρωμής του χρέους 1,5 δισ. ευρώ.

Το βασικό μας σενάριο είναι ότι η Ελλάδα δεν θα καταφέρει την πληρωμή του ΔΝΤ και ότι οι πιστωτές δεν θα επεκτείνουν το σχέδιο διάσωσης. Ωστόσο, θα παρακολουθούμε στενά τις ανακοινώσεις και σε μια ακραία πιθανότητα, η Ελλάδα θα μπορούσε να κάνει την πληρωμή στο ΔΝΤ μέσω της χρήσης κάποιων έκτακτης ανάγκης ταμειακών αποθεμάτων.

Το επόμενο ορόσημο είναι το δημοψήφισμα στις 5 Ιουλίου.

Το βασικό μας σενάριο σε αυτό το στάδιο είναι ότι το εκλογικό σώμα θα ψηφίσει «ναι» υπέρ των πιστωτών - ένα σενάριο που και η ελληνική κυβέρνηση θεωρεί ως το πιο πιθανό. Σε αυτήν την περίπτωση, θα δείτε πιθανόν μια περίοδο σύγχυσης -η συμφωνία που ψηφίστηκε θα έχει λήξει- ενώ η αξιοπιστία της ελληνικής κυβέρνησης θα είναι υπό αμφισβήτηση, δεδομένου ότι αγωνίζονται για ένα «όχι» στην ψηφοφορία. Η ψηφοφορία υπέρ του «ναι» θα μπορούσε να ενθαρρύνει τους πιστωτές να παρέχουν κάποια βραχυπρόθεσμα περιθώρια.

Αν το εκλογικό σώμα ψηφίσει «όχι», αυτό θα σημαίνει μη περεταίρω στήριξη από τους πιστωτές. Καθώς δεν υπάρχει χρηματοδότηση, οι τράπεζες θα πρέπει σχεδόν σίγουρα να παραμένουν κλειστές και η Ελλάδα θα ξεκινήσει μια οδυνηρή πορεία προς μια έξοδο από την νομισματική ζώνη.

Ποιες είναι οι επιπτώσεις στην αγορά;

Πρώτον, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχει τόσο τα εργαλεία όσο και την αποφασιστικότητα για να αποκαταστήσει την ηρεμία στις χρηματοπιστωτικές αγορές.

Δεύτερον, οφείλουμε να παρατηρήσουμε ότι η απάντηση από άλλες κεντρικές τράπεζες, όπως η Fed, θα μπορούσε να είναι πολύ ισχυρή και μια ελληνική έξοδος θα μπορούσε να καθυστερήσει την πρώτη αύξηση των επιτοκίων της Fed πέρα από τον Σεπτέμβριο στο 2016.

Τρίτον, οι άμεσες οικονομικές και εμπορικές σχέσεις με την Ελλάδα είναι σχετικά μικρές. Αυτό σημαίνει ότι ακόμη και μια οικονομική κατάρρευση στην Ελλάδα δεν θα πρέπει να έχει σημαντική αρνητική επίπτωση στο υπόλοιπο της ζώνης του ευρώ, υπό την προϋπόθεση ότι δεν εξαπλώνεται η χρηματοπιστωτική κρίση.

Τέταρτον, η Ευρωζώνη βρίσκεται σε ισχυρότερη οικονομική θέση από ό,τι ήταν εδώ και πολλά χρόνια.

Πέμπτο, οι προοπτικές στην Ευρωζώνη συνεπικουρούνται από τις πρόσφατες ενδείξεις για ανάκαμψη της αμερικανικής οικονομίας. Η απόφαση της Λαϊκής Τράπεζας της Κίνας είναι επίσης πιθανό να στηρίξει την Κινέζικη οικονομία και να προσθέσει στην παγκόσμια ρευστότητα. Τελικά, με βάση την τρέχουσα κατάσταση, πιστεύουμε ότι οι επενδύσεις σε μετοχές της Ευρωζώνης εν μέσω αυτής της ασταθούς περιόδου θα ανταμειφθούν.