Σε πρόταση αγοράς του ομολόγου με λήξη -Αύγουστος 2014 και κουπόνι 5,5% στην τιμή 77,5 (Ζ-spread 1.165 μβ) - και ταυτόχρονη αγορά του 3ετούς CDS στις 1.050 μονάδες προχώρησε η Citigroup σε ανάλυση της με ημερομηνία 23 Φεβρουαρίου, με σκοπό το "κλείδωμα" της διαφοράς των 115 μονάδων βάσης.

Η λογική πίσω από αυτό το trade εξηγείται από τη Citi ως εξής:

Αν η Ελλάδα αποφύγει την αναδιάρθρωση, οι επενδυτές μπορούν κρατήσουν το ομόλογο μέχρι μέχρι τη λήξη του. Σε ένα σενάριο μιας εθελοντικής αναδιάρθρωσης (για παράδειγμα μια προσφοράς ανταλλαγής των ομολόγων με νέα), ο επενδυτής θα μπορούσε να απλά να επιλέξει να μην συμμετάσχει στην ανταλλαγή, εάν η προσφορά ανταλλαγής δεν είναι ελκυστική.

Στην περίπτωση που η προσφορά ανταλλαγής γίνεται μη εθελοντική - ή μάλλον νομικά δεσμευτική για όλους τους ομολογιούχους – αυτή η ενέργεια θα προκαλέσει έντονη άνοδο στα CDS.

Εάν η Ελλάδα επρόκειτο να αναδιαρθρώσει το χρέος της αύριο, πιστεύουμε ότι αυτό το trade που προτείνουμε θα ήταν ιδιαίτερα κερδοφόρο, εκτιμούν οι αναλυτές της Citigroup.

Ακόμα και αν υποθέσουμε ότι η ελληνική αναδιάρθρωση περιλάμβανε 50% haircut, το παραπάνω trade πάλι θα δημιουργούσε κέρδη για τον επενδυτή, επισημαίνει ο οίκος.

Ωστόσο, κάθε συναλλαγή εμπεριέχει κίνδυνο και στην συγκεκριμένη περίπτωση, ο κίνδυνος είναι για διπλή κατάρρευση, τόσο της Ελλάδας όσο και της τράπεζας με την οποία έχει συναφθεί το CDS, καθώς και ο ισοτιμιακός κίνδυνος καθώς τα CDS υπολογίζονται σε δολάρια.

Γ.Σ.