Τον Ιούλιο τονίζαμε ότι οι αγορές δεν έχουν αποτιμήσει την πρόοδο στα ελληνικά θεμελιώδη δεδομένα, αλλά έκτοτε τα εγχώρια yields ομολόγων έχουν διολισθήσει πάνω από 500 μονάδες βάσης και οι μετοχές έχουν εκτιναχθεί περισσότερο από 28%, καθώς οι αγορές αρχίζουν να αναγνωρίζουν τους καρπούς της ελληνικής προσπάθειας, σημειώνει σε έκθεσή της η Goldman Sachs.

Στην έκθεση υπό τον τίτλο «Οι αγορές αρχίζουν να αποτιμούν τη δρομολογούμενη ελληνική προσαρμογή» ο οίκος σημειώνει ότι υπάρχουν περιθώρια μεγαλύτερης βελτίωσης της εμφάνισης των ελληνικών ενεργητικών, εφόσον συνεχίσει να μειώνεται ο κίνδυνος εξόδου.

Ο οίκος αναφέρει: «Στο Global Markets Daily του περασμένου Ιουλίου πρωτοσημειώσαμε ότι τα πιο πρόσφατα στοιχεία έδειχναν πως η ελληνική οικονομία αρχίζει να παρουσιάζει σοβαρή και βιώσιμη προσαρμογή. Τα πιο πρόσφατα μεγέθη συνεχίζουν να δείχνουν προς αυτήν την κατεύθυνση».

Και παραθέτει τους λόγους της ευνοϊκής κατεύθυνσης:

1) Τα μεγέθη για το έλλειμμα του Αυγούστου ήταν αρκετά καλύτερα από τους στόχους. Το πρωτογενές έλλειμμα στο 8μηνο ήταν 1,3 δισ. ευρώ (περίπου 0,6% του ΑΕΠ) σε σχέση με στόχο 4,2 δισ. ευρώ και σε σύγκριση με 6 δισ. ευρώ έλλειμμα στο αντίστοιχο περσινό διάστημα. Κι αυτό παρά τη μείωση των εσόδων 2 δισ. ευρώ, που αποδόθηκε κυρίως σε κυκλικούς παράγοντες. Οι περισσότερες περικοπές έγιναν στις δαπάνες του πρωτογενούς προϋπολογισμού, αλλά έγιναν μειώσεις και στις δημόσιες επενδύσεις. Αυτά τα μεγέθη θα αναθεωρηθούν στον τελικό προϋπολογισμό, αλλά δεν αναμένεται μεγάλη απόκλιση ώστε να ανατραπεί η εικόνα πως η προσαρμογή είναι εντός τροχιάς.

2) Σύμφωνα με τα στοιχεία της Ε.Ε., το εργατικό κόστος στην Ελλάδα έχει από το Q1 διολισθήσει σε επίπεδα του 2000 σε σχέση με το κόστος των 17 της ευρωζώνης. Είναι το αποτέλεσμα των μεγάλων μεταρρυθμίσεων στον εργασιακό τομέα, που επέφεραν άμεσες επιδράσεις στους μισθούς του ιδιωτικού τομέα. Ανεπίσημα μεγέθη δείχνουν περαιτέρω μείωση στο ενδιάμεσο διάστημα. Όλα αυτά δείχνουν ότι η εσωτερική υποτίμηση έχει βοηθήσει την Ελλάδα να ανακτήσει μεγάλο κομμάτι της ανταγωνιστικότητας που έχασε τη 10ετία, τουλάχιστον στην αγορά εργασίας.

3) Παρά τις σφιχτές πιστώσεις προς τους Έλληνες εξαγωγείς, το ισοζύγιο εμπορίου αγαθών και υπηρεσιών συνεχίζει να βελτιώνεται και να κινείται στο μηνιαίο εναρμονισμένο επίπεδο ελλείμματος των 600 εκατ. ευρώ, πολύ χαμηλότερα από τα επίπεδα που επικρατούσαν στα μέσα της δεκαετίας του ’90 πριν από την είσοδο στην ΟΝΕ. Στο ζενίθ των ελλειμμάτων, το μέγεθος ήταν 2,3 δισ. ευρώ. Τμήμα αυτής της διόρθωσης είναι κυκλική και δεν συνδέεται απαραίτητα με τη διαρθρωτική βελτίωση, παρ' όλα αυτά σε συνδυασμό με τη μείωση του εργατικού κόστους θεωρούμε εύλογο ότι ένα μεγάλο κομμάτι της βελτίωσης αυτής είναι διαρθρωτικό.

Συνεχίζοντας, για να εξηγήσει πώς οι αγορές αρχίζουν πλέον να αναγνωρίζουν τη διαδικασία προσαρμογής της ελληνικής οικονομίας, η G.S. αναφέρει ότι παρά την άνοδο του χρηματιστηρίου και την πτώση των yields «οι προμήθειες κινδύνου στα εγχώρια ενεργητικά παραμένουν συνολικά ανεβασμένες και δεν καθρεφτίζουν πλήρως τη βελτίωση στα εγχώρια θεμελιώδη δεδομένα και την πιθανότητα περαιτέρω βελτίωσης τους επόμενους μήνες, καθώς η ελληνική προσαρμογή αρχίζει να παράγει πιο συμπαγή αποτελέσματα».

Ο οίκος αναγνωρίζει ότι οι επενδυτές δύσκολα θα επικεντρωθούν αποκλειστικά στα θεμελιώδη δεδομένα όσο συνεχίζουν να υπάρχουν ευρύτεροι κίνδυνοι όπως κάποιο χρεοστάσιο ή έξοδος από το ευρώ. Τουλάχιστον μεσοπρόθεσμα, τονίζει, αυτός ο κίνδυνος θα απομακρυνθεί αν η τρόικα ανοίξει τον δρόμο για την εκταμίευση της επόμενης δόσης των 31 δισ. ευρώ από το πρόγραμμα διάσωσης.