Πόλεμος Χρηματιστηρίων με επενδυτικές τράπεζες

Η βασική ευρωπαϊκή χρηματιστηριακή οδηγία ΜiFID κήρυξε την έναρξη του... πολέμου καθώς προέβλεπε τη δυνατότητα πραγματοποίησης εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών (Οver the Counter - OTC) ακόμα και σε περιπτώσεις μη διμερών συναλλαγών.

Τι σημαίνει αυτό: βάσει του νόμου, μία επενδυτική τράπεζα μπορεί να δημιουργήσει δική της πλατφόρμα συναλλαγών και σε αυτή να πραγματοποιεί -με τους δικούς της ουσιαστικά όρους- συναλλαγές επί μετοχών.

Επρόκειτο για άσσο που έσπευσαν να εκμεταλλευθούν μεγάλες τράπεζες όπως η Goldman Sachs, η UBS κι η JP Morgan, οι οποίες δημιούργησαν αντίστοιχες πλατφόρμες με στόχο την καλύτερη εξυπηρέτηση των δικών τους «καλών» πελατών και καταφέρνοντας μέσα σε έξι χρόνια -όσο ισχύει η ΜiFID- να πιστωθούν το 40% των πανευρωπαϊκών συναλλαγών επί μετοχών.

Οι εκπρόσωποι των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων μάλλον δεν ανέμεναν τέτοια ανταπόκριση στις πλατφόρμες των επενδυτικών τραπεζών ή απλώς κωλυσιέργησαν, με αποτέλεσμα σήμερα -που ετοιμάζεται η MiFID 2- να προσπαθούν με κάθε τρόπο να ανακόψουν τη... φρενήρη πορεία αυτών των τραπεζών.

Οι τελευταίες δεν περιορίστηκαν στα θετικά αποτελέσματα της περασμένης εξαετίας, αλλά... κατεβάζουν νέα, ενισχυμένη πρόταση προς το Ευρωκοινοβούλιο και την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, φορείς αρμόδιους για την έγκριση της βελτιωμένης MiFID.

H πρότασή τους αφορά το εξής: Δημιουργία ενός νέου τόπου εκτέλεσης, ο οποίος θα ονομαστεί Organised Trading Facilities. Στην πλατφόρμα αυτή θα φαίνονται τα Bid και τα Οffers όπως επίσης και οι εκάστοτε ποσότητες.

Ωστόσο, ο διαχειριστής -δηλαδή η επενδυτική τράπεζα- θα επιλέγει ποιοι και πόσοι από τους πελάτες του θα μπορούν να συμμετέχουν σε αυτό το OTF, αλλά και πώς θα μπορούν να εκτελεσθούν οι εντολές του καθενός. Ο διαχειριστής θα επιλέγει πόσοι από τους πελάτες του θα φθάσουν πρώτοι στην καλύτερη τιμή και θα κάνουν χρήση αυτής στις συναλλαγές τους.

Διακριτική μεταχείριση; Ακριβώς. Επενδυτές δύο ταχυτήτων; Αυτό επικαλούνται οι εκπρόσωποι των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων προσπαθώντας να ακυρώσουν την προσπάθεια αυτή.

Η αλήθεια είναι ότι τα χρηματιστήρια μάλλον άργησαν να αντιληφθούν τι γίνεται. Το μερίδιο των επενδυτικών τραπεζών επί του συνόλου των συναλλαγών φέτος είναι περί το 40% αλλά και πριν από δύο χρόνια κυμαινόταν στο 35%, δεν εκτοξεύθηκε δηλαδή εν μια νυκτί.

Τα lobbies των μεγάλων οίκων αποδεικνύονται ιδιαίτερα ισχυρά και με φωνή που ακούγεται στα ευρωπαϊκά σαλόνια.

Το κύριο -ιδιαίτερα ισχυρό- επιχείρημα των εκπροσώπων των οργανωμένων αγορών είναι η έλλειψη διαφάνειας που χαρακτηρίζει αυτού του είδους τις συναλλαγές.

Θα πρέπει όμως να πείσουν και τους εκπροσώπους της Ε.Ε. γι΄αυτό.

Εν όψει ανάληψης της ελληνικής προεδρίας στην Ε.Ε., την προηγούμενη εβδομάδα βρέθηκαν στη Λεωφόρο Αθηνών εκπρόσωποι μεγάλων χρηματιστηρίων (ICE, Deutcshe Borse, LME, Euronext) αλλά και στελέχη της Ομοσπονδίας Ευρωπαϊκών Χρηματιστηρίων. Θέμα συζήτησης αυτό ακριβώς: η κοινή γραμμή και οι προτάσεις που θα πρέπει να αντιτάξουν οι οργανωμένες αγορές ώστε να ανακόψουν τη φόρα των επενδυτικών τραπεζών.

Μία βασική πρόταση: αλλαγή στον ορισμό και στις δυνατότητες της OTC συναλλαγής ώστε αυτή να μπορεί να πραγματοποιηθεί μόνο σε διμερές επίπεδο, επί της ουσίας δηλαδή μόνο για μεταβιβάσεις πακέτων.

Σε κάθε άλλη περίπτωση πολυμερούς συναλλαγής, οι πελάτες να οδηγούνται στη βέλτιστη τιμή εκτέλεσης μέσω οργανωμένων αγορών ή Πολυμερών Μηχανισμών Διαπραγμάτευσης.

Ο αγώνας είναι ήδη σκληρός και περίπου άνισος και τα χρηματιστήρια έχουν έναν ακόμα εχθρό: τον χρόνο. Στις αρχές του επόμενου έτους, η ΜiFID II θα αποτελέσει πραγματικότητα και πολύ νωρίτερα τα θέματα αυτά θα πρέπει να έχουν κλείσει.

*** Δείτε παρουσίαση για το θέμα (στα αγγλικά) στη δεξιά στήλη «Συνοδευτικό Υλικό».