Credit Suisse: Τα μυστικά των τίτλων του MSCI

Η Ελλάδα δεν ανήκει στις αναδυόμενες αγορές, στις οποίες κατηγοριοποιείται από σήμερα, εκτιμά η Credit Suisse. Διακαιολογεί την άποψη αυτή με το επιχείρημα ότι με βάση πολλά κριτήρια η χώρα βρίσκεται πάνω από τα επίπεδα των αντίστοιχων αναδυόμενων (ΑΕΠ, εταιρικά κέρδη κ.ά.). «Πιστεύουμε ότι η χώρα στερείται περιθώρια για αύξηση παραγωγικότητας, πιστωτική επέκταση, αστικοποίηση. Επιπλέον, πολύ μικρό κομμάτι τω εσόδων των επιχειρήσεων προέρχεται από το εξωτερικό».

Η Credit Suisse διαπιστώνει ότι η χώρα είναι σε δρόμο ανάκαμψης με πρόβλεψη για αύξηση του ΑΕΠ 0,6% το 2014.

Αναφορικά με τις τράπεζες, ο οίκος εκτιμά ότι δεν είναι ακόμα πλήρως ανακεφαλαιοποιημένες. Υπολογίζει ότι για να αυξηθεί ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας των λιγότερο κεφαλαιοποιημένων τραπεζών (Εθνική και Eurobank) θα χρειαστεί ποσό της τάξης των 3,6 δισ. ευρώ. Το ποσό αυτό αντιστοιχεί στο 24% και στο 39% των κεφαλαίων (common equity) των δύο ομίλων.

Εξετάζοντας τις αποτιμήσεις, η Credit Suisse σημειώνει ότι η αγορά δείχνει φθηνή σε όρους book value. Τελεί υπό διαπραγμάτευση σε ιστορικό χαμηλό έναντι του book value και με 80% discount έναντι των αναδυόμενων αγορών.

Αντίθετα, με βάση τα κέρδη δείχνει μη ελκυστική καθώς η μέση εκτίμηση για το p/e (36 φορές) του επόμενου δωδεκαμήνου είναι σε premium 140% έναντι των άλλων αναδυόμενων (17 φορές). Εξαιρουμένων των τραπεζών, παραμένει ένα 25% premium.

Ο οίκος στέκεται στις ΕΤΕ, Τιτάν και Folli Follie που πραγματοποιούν το 59%, το 79% και το 54% των εσόδων τους στο εξωτερικό. Για τις δέκα μετοχές του MSCI οι εκτιμήσεις, με βάση ανάλυση HOLT, ποικίλλουν: από περιθώριο ανόδου 27% για την Alpha Bank ως -31% για τον ΟΠΑΠ. Ο μέσος όρος είναι μόλις 1%.