ΧΑ: Με discount στο... «ράφι» δεκάδες εισηγμένες

Δεκάδες εισηγμένες εταιρείες με θετικές προοπτικές, εξαγωγικό προσανατολισμό και ταμεία που «ξεχειλίζουν» από ρευστότητα διαπραγματεύονται στο ταμπλό του Χρηματιστηρίου κάτω από τη λογιστική τους αξία. Η χαμηλή εμπορευσιμότητα. Αναλυτικός πίνακας.

Δημοσιεύθηκε: 10 Σεπτεμβρίου 2014 - 07:54

Στέφανος Kοτζαμάνης [email protected]

ΧΑ: Με discount στο... «ράφι» δεκάδες εισηγμένες

Σημαντικά στοιχεία μπορούν να αποκομίσουν οι επενδυτές από την εξέταση του δείκτη τιμής προς λογιστικής αξίας (P/BV) δηλαδή από το αν και κατά πόσο η τιμή μιας μετοχής στο ΧΑ διαπραγματεύεται χαμηλότερα (δηλαδή με «έκπτωση», τιμή δείκτη μικρότερη του 1) ή ψηλότερα (τιμή δείκτη μεγαλύτερη του 1) από τη λογιστική της αξία.

Θεωρητικά, όταν όλοι οι άλλοι παράγοντες είναι σταθεροί, μια μετοχή είναι τόσο περισσότερο ελκυστική για αγορά, όσο χαμηλότερη είναι η τιμή του δείκτη P/BV. Ωστόσο, κανένας δείκτης δεν αποτελεί πανάκεια και φυσικά κάθε δείκτης έχει τα δικά του μειονεκτήματα. Μεταξύ αυτών, για το P/BV συγκαταλέγονται το ότι δεν εξετάζει αν και πόσο κερδοφόρος είναι μια εταιρεία, ή το πόσο καλή ρευστότητα διαθέτει.

Το μόνο βέβαιο, ότι ο δείκτης P/BV θα πρέπει να συνεκτιμάται με άλλους χρηματιστηριακούς δείκτες, αλλά και με τις προοπτικές της οικονομίας, του κλάδου και της ίδιας της εταιρείας.

Τα ευρήματα στο ΧΑ

Με βάση τη λογιστική αξία της 30ης Ιουνίου του 2014 και τις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις με κλείσιμο τιμών της 8ης Σεπτεμβρίου, στις 193 εισηγμένες του παρατιθέμενου πίνακα (απουσιάζουν τράπεζες και όσες κλείνουν χρήση κάθε 30η Ιουνίου), προκύπτουν τα εξής:

• Οι 30 εισηγμένες (περίπου οι 15 στις 100) έχουν αρνητικό δείκτη P/BV επειδή απλά στις λογιστικές καταστάσεις της 30ης Ιουνίου εμφάνισαν αρνητικά ίδια κεφάλαια.

• Οι 53 εισηγμένες (κάτι λιγότερο από τρεις στις δέκα) διαπραγματεύονται με δείκτη P/BV υψηλότερο της μονάδας.

• Και οι περισσότερες (110 τον αριθμό) εμφάνισαν δείκτη P/BV ταυτόχρονα θετικό και χαμηλότερο του ένα.

• Ο μέσος όρος του δείκτη P/BV (άθροισμα αποτιμήσεων προς άθροισμα ιδίων κεφαλαίων) ήταν 1,18, επηρεασμένος από το γεγονός ότι πολλά blue chips (πχ ΕΧΑΕ, ΟΤΕ, Motor Oil, ΜΕΤΚΑ, ΟΠΑΠ, Σαράντης, «κρατικόχαρτα» εκτός ΔΕΗ) έχουν αυτή την περίοδο δείκτη ανώτερο της μονάδας.

• Και οι τρεις μεγάλοι κατασκευαστικοί Όμιλοι (ΕΛΛΑΚΤΩΡ, ΓΕΚ-ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ) έχουν δείκτη χαμηλότερο της μονάδας.

• Από τις εταιρείες ακινήτων, με δείκτη χαμηλότερο της μονάδας διαπραγματεύονται οι Alpha Αστικά Ακίνητα, Trastor, Pasal, REDS, ενώ αντίθετα με P/BV>1 οι Eurobank Properties και Lamda Development.

• Με δείκτη χαμηλότερο της μονάδας διαπραγματεύονται πολλές εισηγμένες που στις 30 Ιουνίου διέθεταν θετικό καθαρό ταμείο (διαθέσιμα περισσότερα από το σύνολο του τραπεζικού τους δανεισμού), όπως οι Βογιατζόγλου Systems (τιμή δείκτη 0,59), Ευρωπαϊκή Πίστη (0,60), PROFILE (0,60), Kleeman (0,63), Εκτέρ (0,31), Epsilon Net (0,33), Quest Holdings (0,43), AS Company (0,49), IDEAL (0,51), Envitec (0,54), Alpha Αστικά Ακίνητα (0,58), Centric (0,56), Flexopack (0,78) και Κανάκης (0,81).

• Κάτω από τη λογιστική τους αξία επίσης, διαπραγματεύονται και εταιρείες που είναι κερδοφόρες και διακρίνονται για τον έντονο εξαγωγικό τους προσανατολισμό, όπως: ΕΛΒΑΛ (τιμή δείκτη 0,40), Πλαστικά Θράκης (0,45), Αφοί Καράτζη (0,56), Kleeman (0,63), Flexopack (0,78), Μυτιληναίος (0,90).

Ειδικότερα, με βάση τα στοιχεία του παρατιθέμενου πίνακα, από τις 110 μετοχές που διαπραγματεύονται κάτω από τη λογιστική τους αξία:

• Οι 14 έχουν δείκτη P/BV έως και 0,20 και εξ' αυτών οι εννέα σημείωσαν στο πρώτο φετινό εξάμηνο θετικό EBITDA και οι δύο θετικό αποτέλεσμα προ φόρων. Πρόκειται για το Γαλαξίδι (ιχθυοκαλλιέργειες) και τη Βαλκάν (στην περίπτωση αυτή τα κέρδη είναι μη επαναλαμβανόμενα).

• Οι 35 εμφανίζουν δείκτη P/BV από 0,21 έως και 0,40 και εξ' αυτών οι είκοσι σημείωσαν στο πρώτο φετινό εξάμηνο θετικό EBITDA και οι έξι θετικό αποτέλεσμα προ φόρων. Πρόκειται για τις εταιρείες Περσεύς, Γενική Εμπορίου & Βιομηχανίας, ΕΛΒΑΛ, Epsilon Net, Λογισμός και Newsphone.

• Οι 34 παρουσιάζουν δείκτη P/BV από 0,41 έως και 0,60 και εξ' αυτών οι 28 σημείωσαν στο πρώτο φετινό εξάμηνο θετικό EBITDA και οι είκοσι θετικό αποτέλεσμα προ φόρων. Πρόκειται για τις εταιρείες ΕΛΤΡΑΚ, Καραμολέγκος, Inform Λύκος, Quest Holdings, Πλαστικά Θράκης, ΔΕΗ, AS Company, Μύλοι Λούλη, J&P Άβαξ, Ideal, Πετρόπουλος, Αγροτικός Οίκος Σπύρου, Centric, Αφοί Καράτζη, Medicon, Alpha Αστικά Ακίνητα, Μύλοι Κεπενού, Byte Computers, Ευρωπαϊκή Πίστη και Profile.

• Οι 16 εμφανίζουν δείκτη P/BV από 0,61 έως και 0,80 και εξ' αυτών οι 15 σημείωσαν στο πρώτο φετινό εξάμηνο θετικό EBITDA και οι εννέα θετικό αποτέλεσμα προ φόρων (ΛΑΝΑΚΑΜ, Kleeman, Δομική Κρήτης, ΙΑΣΩ, ΕΛΤΟΝ Χημικά, Autohellas, Ιατρικό Αθηνών, Space Hellas, Flexopack και ΓΕΚ-ΤΕΡΝΑ.

• Τέλος, οι υπόλοιπες 11 εταιρείες εμφανίζουν P/BV μεταξύ 0,81 και 0,91. Από αυτές, οι δέκα παρουσίασαν στο πρώτο φετινό εξάμηνο θετικό EBITDA και οι πέντε προ φόρων κερδοφορία (Κανάκης, Ιονική Ξενοδοχειακή, Πλαστικά Κρήτης, Κρητών Άρτος, Μυτιληναίος, MIG Real Estate).

Μειονέκτημα, συχνά αποτρεπτικό, σε αρκετές από τις περιπτώσεις που αναφέρθηκαν παραπάνω η χαμηλή εμπορευσιμότητα.

Εισηγμένες εταιρείες: Αποτελέσματα εξαμήνου 2014-2013
Εταιρεία	EBITDA 2014	ΕΒΤ 2014	Ίδια κεφάλαια	Χρηματιστηριακή αξία 8/9/14	P/BV
Hellas On Line	28.021	-458	-11.253	93.807	-8,34
Axon Holdings	8.266	-15.029	-129	810	-6,28
Alco Hellas	-1.662	-3.302	-766	2.810	-3,67
ΕΤΕΜ	-9.083	-15.207	-4.375	7.892	-1,80
Forthnet	32.290	-22.394	-92.282	160.741	-1,74
ΑΝΕΚ	-6.568	-22.475	-17.124	18.352	-1,07
SATO	-319	-1.595	-9.745	10.191	-1,05
ΜΑΡΑΚ	-309	-422	-6.112	3.329	-0,54
Ελλην. Ιχθ/γειες	1.751	-105	-4.578	2.431	-0,53
Βαράγκης	-841	-1.359	-3.738	1.938	-0,52
Alpha Grissin	-393	-1.974	-4.054	1.725	-0,43
Lavipharm	-7.265	-23.227	-16.466	6.947	-0,42
ΜΑΙΛΛΗΣ	7.217	-8.262	-90.963	37.136	-0,41
ΣΙΔΜΑ	51	-4.349	-9.211	3.640	-0,40
DIONIC	1.684	-1.863	-4.228	1.091	-0,26
Σφακιανάκης	6.293	-10.411	-38.450	9.102	-0,24
Νίκας	165	-3.725	-17.108	4.046	-0,24
ΒΙΟΤΕΡ	-1.397	-3.050	-17.744	3.797	-0,21
PC Systems	-1.264	-2.556	-19.104	3.276	-0,17
YALCO	665	-1.124	-11.601	1.438	-0,12
Ιχθ. Σελόντα	-5.665	-12.847	-59.510	4.783	-0,08
Euromedica	6.031	-14.343	-110.368	8.794	-0,08
ALTEC	376	-3.221	-75.409	5.811	-0,08
Spider	-683	-2.267	-17.546	1.337	-0,08
Eurobrokers	80	-157	-2.604	144	-0,06
Ελ. Υφαντουργία	-3.012	-6.332	-29.416	1.602	-0,05
Compucon	46	-394	-3.269	114	-0,03
ATTIKAT	-9.487	-15.189	-40.736	1.061	-0,03
ΑΕΓΕΚ	-13.616	-20.515	-93.666	2.398	-0,03
Πήγασος	614	-10.613	-70.723	281	-0,004
ΒΑΛΚΑΝ	39	6.172	53.901	3.823	0,07
Αλουμύλ	3.278	-6.794	63.503	6.099	0,10
Μπήτρος	-75	-5.221	26.870	3.168	0,12
ΚΡΕΚΑ	310	-1.168	9.045	1.069	0,12
Βαρβαρέσος	-843	-1.612	8.028	1.016	0,13
Χαϊδεμένος	667	-759	23.759	3.195	0,13
Εκδόσεις Λιβάνη	124	-404	10.872	1.678	0,15
Μοχλός	-1.444	-3.096	38.408	6.010	0,16
Fieratex	722	-316	14.378	2.449	0,17
Έλαστρον	329	-1.707	67.920	12.020	0,18
Druckfarben	1.953	-232	19.816	3.679	0,19
Γαλαξίδι	1.325	107	15.733	2.956	0,19
Moda Bagno	-47	-615	22.119	4.195	0,19
Ακρίτας	-3.076	-5.813	17.984	3.510	0,20
Λεβεντέρης	-323	-476	9.526	1.997	0,21
Τεχνική Ολυμπιακή	-3.059	-11.745	245.765	54.656	0,22
Νηρέας	-13.975	-24.448	45.300	11.020	0,24
Γ.Ε. Δημητρίου	-762	-3.349	5.711	1.393	0,24
Ξυλεμπορία	839	-461	18.989	5.259	0,28
Καθημερινή	1.097	-2.033	51.691	13.250	0,26
Χατζηκρανιώτης	-223	-612	2.985	787	0,26
Κυριακούλης	711	-690	19.267	5.157	0,27
Κτήμα Λαζαρίδη	480	-242	24.664	6.717	0,27
Μινέρβα	-261	-1.118	8.825	2.418	0,27
Μουζάκης	-536	-1.444	40.678	11.234	0,28
Δρομέας	469	-1.025	29.747	8.263	0,28
ΒΙΣ	561	-39	14.645	4.203	0,29
Περσεύς	1.689	142	14.128	4.103	0,29
ΒΙΟΚΑΡΠΕΤ	-1.872	-6.056	39.534	11.729	0,30
ΠΑΙΡΗΣ	668	-333	4.101	1.243	0,30
Intertech	-942	-1.650	11.978	3.662	0,31
ΕΚΤΕΡ	-386	-498	21.594	6.761	0,31
ΑΓΕΤ Ηρακλής	-4.189	-20.276	294.726	94.540	0,32
Κορδέλλου	987	-235	20.449	6.580	0,32
REDS	1.202	-619	94.298	30.612	0,32
Epsilon Net	1.081	211	11.492	3.744	0,33
Pasal Development	-629	-3.572	6.088	2.006	0,33
Intracom Κατασκευές	2.839	-1.618	61.526	20.376	0,33
Λογισμός	503	36	6.906	2.294	0,33
Attica Group	-2.199	-20.979	318.985	107.329	0,34
Τηλέτυπος	19.200	-6.582	34.551	11.692	0,34
Intracom Holdings	34.828	-3.401	258.731	89.393	0,35
Κλωστ/για Ναυπάκτου	-400	-897	9.278	3.223	0,35
Προοδευτική	-135	-431	7.690	2.675	0,35
Newsphone	2.185	1.358	24.143	8.521	0,35
Mevaco	314	-531	30.856	11.760	0,38
Γενική Εμπορίου	647	383	22.363	8.662	0,39
Unibios	312	-148	11.266	4.547	0,40
ΕΛΒΑΛ	34.659	5.390	555.702	224.622	0,40
Μαθιός	437	-321	9.019	3.682	0,41
Κλουκίνας-Λάππας	1.038	-237	57.520	23.729	0,41
ΕΛΤΡΑΚ	2.865	751	58.848	24.589	0,42
Καραμολέγκος	7.216	1.306	36.405	15.296	0,42
Inform Λύκος	3.459	96	76.816	32.925	0,43
Quest Holdings	9.421	5.415	158.244	68.784	0,43
Πλαστικά Θράκης	10.812	4.250	111.119	49.604	0,45
Μοτοδυναμική	220	-428	7.988	3.732	0,47
ΔΕΗ	547.743	142.605	5.499.909	2.672.640	0,49
AS Company	2.016	1.829	20.288	9.871	0,49
Μύλοι Λούλη	4.361	1.415	87.830	42.813	0,49
J&P Άβαξ	44.485	2.409	223.366	109.493	0,49
MIG	4.049	-79.151	638.249	318.967	0,50
ΣΙΔΕΝΟΡ	10.255	-29.864	277.057	138.591	0,50
Αθηνά	-10.217	-16.244	52.569	26.362	0,50
IDEAL	783	423	14.950	7.559	0,51
Πετρόπουλος	2.146	1.024	31.813	17.110	0,54
Envitec	253	-720	29.265	15.773	0,54
Ελληνικά Καλώδια	-357	-12.344	72.153	39.001	0,54
ΥΓΕΙΑ	10.270	-5.183	161.653	87.745	0,54
ΕΛΒΕ Ενδυμάτων	1.072	-81	15.102	8.203	0,54
Εβροφάρμα	1.567	-337	9.284	5.059	0,54
Αγρ. Οίκος Σπύρου	2.741	1.534	17.908	9.897	0,55
Centric	2.800	2.622	48.906	27.158	0,56
Καράτζης	8.609	4.812	93.315	52.260	0,56
Nexans Hellas	-490	-1.387	22.063	12.572	0,57
Ναυτεμπορική	-666	-1.081	10.095	5.792	0,57
Medicon	1.394	392	2.611	1.509	0,58
Alpha Αστικά Ακίνητα	2.827	2.962	128.640	74.620	0,58
Μύλοι Κεπενού	1.479	864	15.428	8.978	0,58
Byte	1.451	532	15.207	9.015	0,59
Βογιατζόγλου	-591	-821	12.120	7.211	0,59
Ευρωπαϊκή Πίστη		5.508	63.934	38.230	0,60
Profile	1.340	348	15.449	9.261	0,60
ΛΑΝΑΚΑΜ	97	35	10.981	6.771	0,62
CYCLON	2.295	-20	29.974	18.665	0,62
Kleeman	2.699	1.149	80.482	51.081	0,63
Δομική Κρήτης	570	192	11.237	7.145	0,64
ΙΑΣΩ	15.143	6.262	96.461	62.191	0,64
ΕΛΤΟΝ Χημικά	3.794	2.998	43.650	28.601	0,66
ΕΛΙΝΟΙΛ	2.979	-704	43.754	28.832	0,66
Ιατρικό Αθηνών	14.321	5.822	96.601	66.266	0,69
Ελλάκτωρ	72.208	-12.186	907.987	628.354	0,69
Μινωικές Γραμμές	5.962	-4.379	237.307	164.749	0,69
Autohellas	31.174	2.716	159.379	112.231	0,70
Σαραντόπουλος	42	-351	5.117	3.763	0,74
Space Hellas	1.920	203	12.960	9.620	0,74
Flexopack	4.554	2.763	45.048	35.160	0,78
ΓΕΚ-ΤΕΡΝΑ	48.824	4.935	440.143	347.621	0,79
TRASTOR	-304	-418	73.414	58.730	0,80
Κανάκης	1.014	935	16.750	13.650	0,81
ΕΛΓΕΚΑ	5.415	-1.512	15.929	13.519	0,85
Ιονική Ξενοδοχειακή	3.026	322	112.344	96.512	0,86
REVOIL	3.804	-1.354	12.484	10.739	0,86
ΕΛΠΕ	76.885	-101.167	2.012.386	1.754.345	0,87
Πλαστικά Κρήτης	14.847	11.238	151.972	134.432	0,88
Κρητών Άρτος	327	3	4.768	4.220	0,89
Μυτιληναίος	120.579	62.432	886.744	795.027	0,90
Τζιρακιάν	-53	-435	3.249	2.921	0,90
Δούρος	12	-441	2.301	2.099	0,91
MIG Real Estate	1.584	1.621	43.880	42.644	0,97
ΕΥΔΑΠ	32.571	22.613	925.571	962.760	1,04
ΓΕΚΕ	1.502	1.109	50.069	52.617	1,05
ΕΥΑΘ	14.360	12.907	142.059	151.371	1,07
Entersoft	1.384	1.097	6.226	6.684	1,07
Eurobank Properties	22.360	26.457	827.960	930.579	1,12
Ίλυδα	614	-379	5.535	6.210	1,12
ΕΛΒΙΕΜΕΚ	-203	-450	24.488	28.131	1,15
Κυριακίδης	8.949	7.677	48.611	57.760	1,19
ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή	32.586	4.606	339.085	404.463	1,19
Παπουτσάνης	1.262	326	19.417	23.367	1,20
Intralot	89.466	20.175	237.835	287.721	1,21
ΤΙΤΑΝ	58.524	16.396	1.399.571	1.696.068	1,21
ΜΕΤΚΑ	57.645	56.411	471.993	584.444	1,24
Σωλ. Κορίνθου	538	-4.026	151.520	189.980	1,25
Paperpack	1.215	856	2.762	3.479	1,26
Ικτίνος	4.400	2.497	30.508	40.298	1,32
Lamda Development	867	-5.569	259.324	361.867	1,40
ΧΑΛΚΟΡ	10.642	-21.707	36.186	52.969	1,46
Creta Farms	6.997	256	12.482	18.867	1,51
Fourlis	6.425	-7.218	163.581	257.001	1,57
Mediterra	322	228	3.868	6.249	1,62
Αστήρ Παλλάς	553	-3.388	149.954	246.654	1,64
Εριουργία Τρία Άλφα	-108	-143	1.028	1.754	1,71
ΚΡΙ-ΚΡΙ	4.764	4.085	39.159	67.452	1,72
Folli-Follie	116.497	93.167	1.184.631	2.069.369	1,75
Σαράντης	8.684	7.142	149.324	261.478	1,75
Motor Oil	60.957	-16.877	481.650	891.803	1,85
Μπουτάρης	280	-518	798	1.511	1,89
Πλαίσιο	9.917	8.041	78.163	158.093	2,02
Καρέλιας	30.386	30.776	280.645	634.524	2,26
ΟΛΘ	14.054	13.757	118.427	272.200	2,30
ΝΕΛ	-8.317	-11.054	4.784	11.240	2,35
Q&R	360	170	6.529	16.407	2,51
ΟΛΠ	10.149	3.673	166.315	426.250	2,56
Food Link	1.163	83	8.286	21.346	2,58
Optronics	89	79	2.223	5.900	2,65
ΕΧΑΕ	16.987	18.186	182.122	483.727	2,66
ΟΤΕ	673.700	187.500	2.025.400	5.479.881	2,71
Κορρές	3.948	-187	19.524	52.987	2,71
Δάιος Πλαστικά	-664	-3.079	12.368	34.350	2,78
MLS	2.507	1.102	20.704	59.726	2,88
Αεροπορία Αιγαίου	23.380	16.949	163.054	472.067	2,90
Alpha Trust ΑΕΔΑΚ	671	633	4.561	13.995	3,07
VIDAVO	174	136	1.033	3.386	3,28
Frigoglass	36.568	-33.732	48.059	160.382	3,34
ΟΠΑΠ	144.890	126.255	1.110.821	3.923.700	3,53
Audiovisual	-1.001	-8.024	3.695	13.183	3,57
Doppler	738	-142	2.818	10.197	3,62
FG Europe	3.201	-959	19.625	83.952	4,28
Euroxx	1.655	927	7.306	31.309	4,29
Λάμψα	3.852	100	83.114	395.234	4,76
Performance	356	-118	2.025	9.851	4,86
Ευρωσύμβουλοι	439	387	3.564	18.228	5,11
Αττικές Εκδόσεις	1.224	500	3.059	24.327	7,95
ΣΥΝΟΛΟ	2.700.026	226.699	27.096.433	32.105.078	1,18
Τα ποσά σε χιλιάδες ευρώ, πλην του P/BV που είναι καθαρός αριθμός