ΧΑ: Τα φτηνά και «καλά» χαρτιά του ταμπλό

Ποιες μετοχές κερδοφόρων εταιρειών που έχουν διεθνοποιημένη παρουσία και υψηλή ρευστότητα είναι διαπραγματεύσιμες χαμηλότερα ή και πολύ χαμηλότερα από τη λογιστική τους αξία. Αναλυτικοί πίνακες για όλες τις εισηγμένες της αγοράς.

Δημοσιεύθηκε: 7 Απριλίου 2015 - 08:46

Στέφανος Kοτζαμάνης [email protected]

ΧΑ: Τα φτηνά και «καλά» χαρτιά του ταμπλό

Σε μια περίοδο όπου αρκετά ξένα χρηματιστήρια σημειώνουν ιστορικά υψηλά επίπεδα τιμών και ο μέσος όρος των ευρωπαϊκών αγορών δεν απέχει σημαντικά από τα προ κρίσης επίπεδα αποτιμήσεων, η κατάσταση στο Χρηματιστήριο της Αθήνας μπορεί να χαρακτηριστεί εντελώς αντίθετη.

Έτσι, οι περισσότερες μετοχές του Χ.Α. είναι διαπραγματεύσιμες χαμηλότερα -ή και πολύ χαμηλότερα- από τις λογιστικές τους αξίες και μάλιστα στην κατηγορία αυτή συγκαταλέγονται δεκάδες εισηγμένες που είναι κερδοφόρες και πολύ συχνά έχουν διεθνοποιημένο προσανατολισμό, ισχυρό μετοχικό σχήμα και άριστη ρευστότητα!

Για παράδειγμα, κάτω ή και πολύ κάτω από τη λογιστική τους αξία διαπραγματεύονται Όμιλοι όπως ο Μυτιληναίος, η ΜΕΤΚΑ, η ΕΛΒΑΛ, η Quest Holdings, τα Πλαστικά Κρήτης, τα Πλαστικά Θράκης, η Αφοί Καράτζη, η ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, η Flexopack, η Kleemann, η Grivalia, οι τρεις μεγάλοι του κατασκευαστικού κλάδου (Ελλάκτωρ, ΓΕΚ-ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ), τα Ελληνικά Πετρέλαια και τα δύο «νερά», ΕΥΔΑΠ και ΕΥΑΘ.

Σύμφωνα με τη θεωρία, όσο χαμηλότερο δείκτη P/BV διαθέτει μια μετοχή, τόσο ελκυστικότερη είναι η αγορά της, όταν όλοι οι άλλοι παράγοντες (π.χ. κερδοφορία, προοπτικές, ρευστότητα, κίνδυνος) είναι σταθεροί. Όταν -σύμφωνα πάντα με τη θεωρία- μια μετοχή είναι διαπραγματεύσιμη με P/BV χαμηλότερο της μονάδας, αυτό σημαίνει πως ο αγοραστής όχι μόνο δεν καταβάλλει τίποτε για τα μη λογιστικοποιημένα περιουσιακά της στοιχεία (π.χ. φήμη, πελατολόγιο, τεχνογνωσία, εμπορικά σήματα, διαμορφωμένη οργάνωση), αλλά επιπλέον αγοράζει με έκπτωση και αυτά τα περιουσιακά στοιχεία που έχουν λογιστικοποιηθεί.

Ωστόσο, πολύ δύσκολα οι παράγοντες που προαναφέρθηκαν (κερδοφορία, προοπτικές, ρευστότητα, κίνδυνος) είναι σταθεροί για όλες τις εταιρείες, με αποτέλεσμα πολλές φορές τα μεγάλα χρηματιστηριακά κέρδη να προέρχονται από τις μετοχές που είναι διαπραγματεύσιμες πάνω από τη λογιστική τους αξία.

Με τη γλώσσα των αριθμών

Έτσι, με βάση το κλείσιμο της περασμένης Πέμπτης (2/4/15) και τα ίδια κεφάλαια της 31ης Δεκεμβρίου του 2014, από τις 190 μη τραπεζικές και μη επενδυτικές εταιρείες που δημοσίευσαν ετήσιες λογιστικές καταστάσεις:

• Οι 29 (δηλαδή το 15%) διαπραγματεύονται με αρνητικό δείκτη τιμής προς λογιστική αξία ή P/BV, εξαιτίας του ότι λόγω της βαθειάς οικονομικής κρίσης διαθέτουν πλέον αρνητικά ίδια κεφάλαια.

• Οι 16 έχουν δείκτη P/BV μεταξύ 0,11 και 0,20 και μάλιστα οι 4 από αυτές ήταν το 2014 κερδοφόρες σε επίπεδο προ φόρων.

• 30 τίτλοι διαθέτουν P/BV μεταξύ 0,21 και 0,30 εκ των οποίων οι 11 ανήκουν σε κερδοφόρες εταιρείες (πχ. .η έντονα εξαγωγική ΕΛΒΑΛ και η Attica Group). Μάλιστα, μεταξύ των 11 αυτών κερδοφόρων εταιρειών, τρεις εμφανίζουν και θετικό καθαρό ταμείο (Epsilon Net, PROFILE και ΕΚΤΕΡ). Θετικό καθαρό ταμείο ή εναλλακτικά αρνητικός καθαρός δανεισμός σημαίνει πως τα διαθέσιμα υπερβαίνουν το σύνολο των τραπεζικών υποχρεώσεων.

• Με P/BV μεταξύ του 0,31 και του 0,40 βρέθηκαν οκτώ κερδοφόρες εταιρείες (π.χ. Quest Holdings, ΕΛΤΡΑΚ, Γενική Εμπορίου, Μύλοι Λούλη, ΕΛΙΝΟΪΛ, Byte Computers, Περσεύς και Centric), με την τελευταία να διαθέτει επίσης και θετικό καθαρό ταμείο.

• Στο εύρος τιμών P/BV μεταξύ 0,41 και 0,50 εντοπίζονται έξι κερδοφόρες εταιρείες (μεταξύ αυτών η ΕΛΤΕΧ Άνεμος), τρεις εκ των οποίων (η εξαγωγική Kleemann, η AS Company και η Βογιατζόγλου Systems) είχαν αρνητικό καθαρό δανεισμό.

• Δείκτη P/BV μεταξύ 0,51 και 0,60 έχουν 10 εισηγμένες, εκ των οποίων έξι είναι κερδοφόρες (μεταξύ αυτών η Καραμολέγκος, και οι εξαγωγικές Πλαστικά Θράκης, Αφοί Καράτζη και ΕΛΤΟΝ Χημικά), ενώ μία εξ αυτών (Ευρωπαϊκή Πίστη) διέθετε και θετικό καθαρό ταμείο.

• Ανάλογη εικόνα και σε εύρος P/BV μεταξύ του 0,61 και του 0,70 όπου υπάρχουν επτά κερδοφόρες εταιρείες (π.χ. ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, Autohellas), εκ των οποίων τέσσερις διαθέτουν και θετικό καθαρό ταμείο (ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, Alpha Αστικά Ακίνητα και η εξαγωγική Flexopack).

• Με P/BV από 0,71 έως 0,80 εντοπίστηκαν έξι κερδοφόρες εταιρείες, μεταξύ των οποίων ο εξαγωγικός Μυτιληναίος, οι Μύλοι Κεπενού, ο Πετρόπουλος, η Space Hellas και οι έχουσες θετικό καθαρό ταμείο ΓΕΚΕ και Κανάκης.

• Τέλος, με P/BV μεταξύ 0,81 και 0,90 εμφανίζονται άλλες πέντε κερδοφόρες εταιρείες (οι εξαγωγικές Πλαστικά Κρήτης και ΜΕΤΚΑ), καθώς και η Grivalia, με τις δύο τελευταίες να διαθέτουν και θετικό καθαρό ταμείο.

Αποτελέσματα εισηγμένων εταιρειών 2014
	Σύνολο	Θετικό EBITDA	Θετικό ΕΒΤ	Θετικό EBT και αρνητικός καθ. δανεισμός
P/BV<0	29	9	0	0
P/BV από 0,00 έως 0,10	6	4	0	0
P/BV από 0,11 έως 0,20	16	14	4	0
P/BV από 0,21 έως 0,30	30	22	11	3
P/BV από 0,31 έως 0,40	14	13	8	1
PB/V από 0,41 έως 0,50	15	12	6	3
P/BV από 0,51 έως 0,60	10	9	6	1
P/BV από 0,61 έως 0,70	10	7	7	4
P/BV από 0,71 έως 0,80	7	6	6	2
P/BV από 0,81 έως 0,90	9	9	5	2
P/BV από 0,91 έως 1,00	5	3	1	0
P/BV> 1,00	39

Αποτελέσματα εισηγμένων εταιρειών 2014
Εταιρεία	EBITDA 2014	EBT 2014	Ίδια Κεφάλαια 31/12/2014	Καθαρός Δανεισμός	Χρημ/κή αξία	P/BV
Hellas On Line	54.118	-3.568	-14.470	188.115	101.175	-6,99
ΑΝΕΚ	10.101	-18.855	-13.799	274.954	11.898	-0,86
Forthnet	59.355	-51.768	-112.219	315.460	77.508	-0,69
Alco Hellas	-858	-4.128	-1.589	28.754	900	-0,57
Γ.Ε. Δημητρίου	-2.358	-13.997	-3.267	39.681	1.624	-0,50
ΣΙΔΜΑ	891	-10.063	-9.117	103.135	3.700	-0,41
Μπουτάρης	-292	-1.958	-1.388	23.621	562	-0,40
ΜΑΡΑΚ	-1.275	-1.925	-7.374	6.885	2.851	-0,39
Βαράγκης	-2.331	-3.371	-5.447	11.452	1.697	-0,31
Lavipharm	-8.653	-30.851	-25.997	97.846	7.662	-0,29
Σφακιανάκης	13.640	-22.759	-48.263	273.815	13.454	-0,28
SATO	-1.698	-4.314	-12.274	17.912	2.547	-0,21
ΝΕΛ	-18.741	-24.224	-85.024	31.819	14.305	-0,17
DIONIC	444	-7.174	-5.725	47.795	850	-0,15
ΑΕΓΕΚ	-14.848	-28.945	-11.632	274.023	1.665	-0,14
YALCO	-510	-4.103	-14.590	41.818	1.398	-0,10
ΒΙΟΤΕΡ	-3.728	-11.218	-24.976	120.857	2.355	-0,09
PC Systems	-1.323	-4.840	-21.309	17.964	2.006	-0,09
Νίκας	-5.919	-13.654	-28.525	73.925	2.488	-0,09
Alpha Grissin	-556	-4.031	-6.416	30.280	475	-0,07
Ελληνικές Ιχθ.	-16.172	-19.763	-21.427	47.783	1.519	-0,07
Euromedica	38.455	-48.838	-159.390	363.337	9.382	-0,06
Altec	1.096	-3.450	-75.585	86.249	4.304	-0,06
Πήγασος	-2.536	-27.181	-92.228	154.058	4.256	-0,05
Eurobrokers	4	-1.148	-3.501	11.804	66	-0,02
ΑΤΤΙΚΑΤ	-15.905	-30.057	-53.656	62.928	898	-0,02
Spider	-2.421	-7.126	-22.333	43.711	232	-0,01
Axon	-7.177	-60.151	-163.261	450.029	931	-0,01
Compucon	-262	-1.142	-4.031	4.696	7	0,00
Ακρίτας	-4.111	-12.421	11.253	40.872	572	0,05
Fieratex	932	-903	13.896	4.162	816	0,06
Μοχλός	-2.640	-4.918	37.174	7.184	2.950	0,08
Τηλέτυπος	33.035	-16.286	25.446	113.460	2.217	0,09
Moda Bagno	296	-575	18.649	14.691	1.862	0,10
Τεχν. Ολυμπιακή	9.694	-9.291	253.893	12.579	25.506	0,10
Νηρέας	13.453	-16.495	51.186	230.409	5.523	0,11
ΑΛΟΥΜΥΛ	8.359	-11.194	58.391	159.980	7.155	0,12
Έλαστρον	912	-3.130	66.077	11.150	8.148	0,12
Druckfarben	2.766	-1.591	18.411	35.656	2.544	0,14
Δρομέας	1.307	-1.769	28.917	23.458	4.131	0,14
ΒΙΟΚΑΡΠΕΤ	-125	-8.198	38.489	74.347	5.636	0,15
Unibios	1.158	276	11.358	1.488	1.828	0,16
J&P Άβαξ	49.727	-55.066	216.179	525.229	35.721	0,17
Καθημερινή	5.680	6.397	65.920	91.216	11.016	0,17
Κυριακούλης	2.482	-68	19.062	6.332	3.189	0,17
ΚΡΕΚΑ	141	-3.083	7.228	17.884	1.218	0,17
Interwood	900	-1.842	17.541	28.657	2.973	0,17
Intrakat	11.086	1.008	60.798	48.025	10.650	0,18
Τζιρακιάν	-566	-1.744	1.977	11.804	374	0,19
ΒΙΣ	1.858	-410	14.411	14.453	2.767	0,19
Βαρβαρέσος	2.239	708	10.282	6.962	2.047	0,20
ΔΕΗ	1.022.146	137.624	6.134.749	5.095.524	1.276.000	0,21
Γαλαξίδι	3.340	860	16.307	17.176	3.406	0,21
Ελληνικά Καλώδια	-10.669	-37.927	87.609	217.582	18.614	0,21
Λογισμός	791	-143	6.626	524	1.422	0,21
ΕΚΤΕΡ	441	146	21.820	-10.141	4.725	0,22
Intracom	101.365	25.552	261.178	32.257	56.802	0,22
ΣΙΔΕΝΟΡ	23.048	-54.926	244.378	618.250	54.281	0,22
Κτήμα Λαζαρίδη	526	-943	23.353	8.418	5.199	0,22
Mινέρβα	-826	-2.506	7.187	14.730	1.674	0,23
Χατζηκρανιώτης	-278	-1.067	2.670	7.680	633	0,24
Παΐρης	1.440	-500	3.913	10.026	929	0,24
Μουζάκης	-2.723	-6.149	35.763	3.344	8.690	0,24
ΕΛΒΑΛ	78.978	18.609	569.473	247.553	140.233	0,25
Προοδευτική	-11	-560	9.741	15.136	2.431	0,25
Μπήτρος	347	-10.111	21.244	121.995	5.307	0,25
MIG	65.101	-190.277	500.623	1.611.471	126.511	0,25
Attica Group	42.349	4.435	339.817	258.224	86.438	0,25
Epsilon Net	2.119	289	11.396	-763	2.911	0,26
REDS	1.752	-1.945	92.936	31.349	23.835	0,26
Κορδέλλου	1.792	-640	19.951	27.401	5.242	0,26
ΧΑΛΚΟΡ	18.219	-73.008	120.827	585.636	31.807	0,26
Κλουκίνας-Λάππας	2.410	-3.084	55.160	18.031	14.840	0,27
Newsphone	4.647	2.026	24.410	4.215	6.683	0,27
Κλ. Ναυπάκτου	529	-485	9.466	342	2.601	0,27
Pasal	-794	-7.109	8.030	141.037	2.215	0,28
Λεβεντέρης	-486	-771	9.237	509	2.595	0,28
PROFILE	2.882	970	15.813	-462	4.547	0,29
Ιχθ. Σελόντα	19.118	5.591	11.032	124.845	3.261	0,30
ΑΓΕΤ Ηρακλής	-13.737	-45.859	271.389	71.043	81.745	0,30
ΕΛΒΕ	6.836	4.762	18.820	698	5.688	0,30
Υγεία	11.830	-21.686	143.671	157.373	44.942	0,31
Λιβάνης	-2.016	-3.222	4.048	12.605	1.314	0,32
ΕΛΤΡΑΚ	8.219	4.346	62.003	16.829	20.514	0,33
Γενική Εμπορίου	1.507	1.008	22.695	3.950	7.758	0,34
ΕΛΛΑΚΤΩΡ	162.568	-10.777	881.308	870.749	307.982	0,35
Χαϊδεμένος	1.211	-1.556	23.013	3.394	8.073	0,35
Μύλοι Λούλη	9.326	3.563	90.300	33.211	32.880	0,36
ΕΛΙΝΟΪΛ	8.412	1.763	45.375	46.280	16.679	0,37
Quest Holdings	19.681	3.588	157.304	4.215	58.017	0,37
MEVACO	484	-1.273	28.390	5.763	10.500	0,37
Byte Computers	2.835	996	15.522	3.242	5.820	0,37
Μαθιός Πυρίμαχα	834	-671	8.712	7.502	3.299	0,38
Περσεύς	6.249	3.011	19.974	37.321	7.724	0,39
Centric	3.166	445	45.605	-2.221	18.000	0,39
Nexans	-603	-2.501	21.258	13.620	8.769	0,41
Intertech	-1.851	-4.341	6.713	7.907	2.797	0,42
AS Company	3.085	2.588	20.731	-1.196	8.858	0,43
REVOIL	7.760	-2.733	14.075	49.515	6.015	0,43
Μοτοδυναμική	617	-683	7.274	6.944	3.159	0,43
Medicon	2.632	779	3.286	18.750	1.432	0,44
ΕΛΤΕΧ Άνεμος	20.901	6.513	110.460	126.129	49.269	0,45
ΓΕΚ-ΤΕΡΝΑ	88.104	-54.823	364.013	379.665	162.475	0,45
Inform Λύκος	2.547	-1.560	77.896	-10.243	35.394	0,45
ΙΑΣΩ	17.151	-2.774	85.319	158.168	38.803	0,45
Kleemann	9.519	6.336	81.212	-10.211	37.837	0,47
Βογιατζόγλου	433	48	13.011	-1.272	6.223	0,48
Envitec	942	-622	28.599	-7.063	13.888	0,49
Εβροφάρμα	3.522	268	9.266	22.720	4.648	0,50
Κέκροψ	-1.125	-1.462	7.800	3.127	3.921	0,50
Ευρωπαϊκή Πίστη		15.056	69.996	-8.794	35.754	0,51
Καραμολέγκος	13.962	1.757	36.329	47.316	19.485	0,54
Πλαστικά Θράκης	23.518	10.088	110.843	32.779	59.524	0,54
Ναυτεμπορική	-2.496	-3.415	7.081	5.672	3.829	0,54
ΙΝΤΕΑΛ	2.118	1.250	15.775	4.206	8.630	0,55
ΛΑΝΑΚΑΜ	57	-83	10.679	835	5.879	0,55
Δούρος	117	-761	1.996	3.771	1.109	0,56
Καράτζης	17.049	8.949	96.132	19.504	53.581	0,56
ΕΛΤΟΝ Χημικά	6.298	4.640	44.546	14.783	25.286	0,57
Creta Farms	10.650	-2.486	21.489	99.767	12.381	0,58
ΕΥΔΑΠ	87.597	63.497	921.310	-233.314	561.255	0,61
ΕΥΑΘ	24.241	20.333	145.784	-50.305	91.113	0,62
Flexopack	8.604	4.889	46.476	-5.776	29.300	0,63
Ιονική Ξενοδοχειακή	6.380	592	112.141	66.149	73.724	0,66
Lamda Development	-8.902	-24.181	387.653	150.840	256.704	0,66
Ελληνικά Πετρέλαια	-87.078	-484.895	1.618.142	1.141.798	1.078.892	0,67
Alpha Αστ. Ακίνητα	5.364	5.049	129.927	-57.509	87.920	0,68
ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή	74.070	12.172	335.199	254.540	231.746	0,69
Σπύρου	-1.653	-4.160	12.741	13.050	8.815	0,69
Autohellas	81.052	20.792	178.774	142.666	124.735	0,70
Audiovisual	-2.304	-17.588	16.529	77.062	11.818	0,71
Μύλοι Κεπενού	3.300	2.377	16.527	12.269	12.060	0,73
Πετρόπουλος	4.017	1.890	32.150	9.369	23.897	0,74
Μυτιληναίος	255.191	136.052	909.553	373.435	699.156	0,77
Space Hellas	4.051	416	13.613	15.099	10.653	0,78
ΓΕΚΕ	2.603	2.196	50.793	-4.426	39.820	0,78
Κανάκης	2.482	2.335	17.771	-4.604	14.250	0,80
Σαραντόπουλος	150	-839	4.740	10.592	3.972	0,84
Παπουτσάνης	2.034	134	19.051	6.474	16.001	0,84
ΕΛΓΕΚΑ	9.213	-6.541	10.761	89.314	9.044	0,84
ΜΕΤΚΑ	103.891	98.300	507.554	-283.874	433.268	0,85
Fourlis	25.908	-9.137	158.433	132.829	138.189	0,87
Μινωικές Γραμμές	20.152	323	241.844	198.363	213.960	0,88
Grivalia		54.187	854.047	-121.506	757.424	0,89
Πλαστικά Κρήτης	31.729	21.925	159.312	146	143.740	0,90
Σωλ. Κορίνθου	3.608	-4.908	139.818	99.534	126.411	0,90
Ιατρικό Αθηνών	1.907	-17.176	73.567	152.613	69.215	0,94
Αστήρ Παλάς	4.771	-3.755	149.387	37.216	140.580	0,94
Ικτίνος	7.432	2.738	29.928	23.255	28.865	0,96
Αθηνά	-32.895	-44.256	30.758	5.581	29.816	0,97
Trastor	-711	-994	72.787	4.346	73.001	1,00
Entersoft	2.169	1.543	6.476	-860	6.684	1,03
Κρητών Άρτος	852	155	4.831	2.057	5.108	1,06
Paperpack	2.598	1.826	3.398	3.390	3.628	1,07
Κυριακίδης Μάρμαρα	19.051	11.094	46.562	944	50.522	1,09
Intralot	175.445	36.533	217.479	372.795	243.211	1,12
TITAN	181.591	46.821	1.507.005	540.771	1.722.476	1,14
ΕΛΒΙΕΜΕΚ	23	-473	24.465	6.803	28.130	1,15
ΟΛΘ	29.424	28.388	128.769	-78.782	166.320	1,29
Folli Follie Group	223.002	192.798	1.334.057	99.552	1.820.991	1,37
Ίλυδα	-175	-2.014	4.300	3.572	6.053	1,41
Mediterra	408	206	3.851	-876	5.584	1,45
Πλαίσιο	25.806	22.270	88.461	-35.136	128.505	1,45
ΚΡΙ ΚΡΙ	6.165	4.656	39.073	6.076	57.863	1,48
FG Europe	2.363	-8.202	17.109	73.267	26.298	1,54
ΟΛΠ	21.969	8.891	168.585	32.034	271.000	1,61
ΕΧΑΕ	25.758	27.653	189.208	-151.551	311.154	1,64
Σαράντης	25.645	21.487	159.637	-2.478	270.865	1,70
Foodlink	2.160	423	8.151	8.469	14.501	1,78
Q&R	1.182	717	6.829	-2.192	12.305	1,80
Motor Oil	50.248	-108.054	412.061	890.781	755.559	1,83
ΟΤΕ	1.385.500	395.400	2.122.000	1.128.600	4.019.233	1,89
Εριουργία 3Α	-256	-322	850	956	1.728	2,03
Καρέλιας	73.968	87.040	321.263	-263.477	690.000	2,15
Coca Cola 3E	742.000	352.000	2.787.000	1.468.600	6.304.421	2,26
MLS	5.575	1.468	21.116	-2.400	49.668	2,35
ΟΠΑΠ	346.519	305.579	1.167.699	-291.498	2.813.580	2,41
Δάιος Πλαστικά	10.769	1.719	15.629	100.229	38.250	2,45
Αεροπορία Αιγαίου	118.790	94.631	216.469	-207.482	535.628	2,47
Optronics	46	32	2.196	-626	5.900	2,69
Κορρές	5.096	-2.749	16.977	22.409	46.194	2,72
Frigoglass	62.965	-41.180	28.179	234.333	81.456	2,89
Alpha Trust ΑΕΔΑΚ	1.655	1.600	5.215	-6.580	15.363	2,95
VIDAVO	180	90	982	-339	3.385	3,45
Ευρωσύμβουλοι	977	635	3.640	3.527	13.133	3,61
Performance	1.366	407	2.316	1.046	8.893	3,84
Doppler	1.541	-193	2.829	15.210	12.190	4,31
Euroxx	1.610	449	6.680	-1.909	31.308	4,69
Λάμψα	10.695	-6.870	77.947	37.802	376.860	4,83
Αττικές Εκδόσεις	2.754	1.295	3.281	15.030	21.420	6,53
Τα ποσά σε χιλιάδες ευρώ