XA: Μονοψήφια P/E με... κέρδη εξαμήνου!

Πριν από το ξέσπασμα της οικονομικής κρίσης, η ύπαρξη μονοψήφιου P/E ήταν ένδειξη σημαντικής αγοραστικής ευκαιρίας για την πλειονότητα των Ελλήνων επενδυτών. Σήμερα, όχι μόνο υπάρχουν δεκάδες τέτοιες περιπτώσεις στο Χρηματιστήριο της Αθήνας, αλλά επιπλέον προκύπτουν μονοψήφια P/E ακόμη και αν ο δείκτης υπολογιστεί με βάση τα κέρδη μόνο του πρώτου εξαμήνου! Και όλα αυτά, χωρίς πλέον το επενδυτικό κοινό να συγκινείται και να σπεύδει να αδράξει την «ευκαιρία».

Γενικότερα, σύμφωνα με τους αναλυτές, οι τρέχουσες τιμές του δείκτη P/E στο ΧΑ έρχονται να επιβεβαιώσουν:

α) Το πόσο αρνητικά επιδρούν στις αποτιμήσεις των εισηγμένων ομίλων παράγοντες όπως ο κίνδυνος της χώρας και η χαμηλή εμπορευσιμότητα στο ταμπλό, που χαρακτηρίζει τις περισσότερες μετοχές.

β) Τις δυνατότητες ανόδου των τιμών των ελληνικών μετοχών σε βάθος χρόνου, σε περίπτωση που η αβεβαιότητα καμφθεί και η οικονομία αρχίσει να ανακάμπτει.

Ενδεικτικά είναι τα στοιχεία του παρατιθέμενου πίνακα, ο οποίος είναι βασισμένος στις τιμές των μετοχών της 3ης Οκτωβρίου και στα οικονομικά αποτελέσματα των εισηγμένων κατά το πρώτο φετινό εξάμηνο (οι επιδόσεις της Νάκας είναι δωδεκάμηνες, καθώς κλείνει χρήση κάθε 30;h Ιουνίου).

Σύμφωνα λοιπόν με τον πίνακα:

• 15 εισηγμένες έχουν P/E μονοψήφιο με βάση τα κέρδη που σημείωσαν μόνο κατά το πρώτο εξάμηνο!

• Άλλες 25 εισηγμένες διαπραγματεύονται με δείκτη P/E χαμηλότερο του 16,5 και πάλι με βάση τα κέρδη μόνο του πρώτου εξαμήνου.

• Και τέλος, η εταιρεία Νάκας εμφανίζει P/E 5,54 με βάση τα ετήσια κέρδη της.

Βέβαια, ένας δείκτης δεν λέει πάντα όλη την αλήθεια και γι' αυτό ο πίνακας συμπαραθέτει μια άλλη σειρά στοιχείων όπως τα ίδια κεφάλαια της 30ής Ιουνίου, το EBITDA και τα καθαρά κέρδη του εξαμήνου.

Επίσης σε ορισμένες περιπτώσεις, η χρησιμότητα του δείκτη περιορίζεται από την ύπαρξη εκτάκτων και μη επαναλαμβανόμενων κερδών.

Τέλος, δεν είναι καθόλου βέβαιο ότι τα ετήσια κέρδη του 2016 θα διαμορφωθούν στο διπλάσιο αυτών που αναφέρονται στον πίνακα.

Έτσι, μπορεί οι αποτιμήσεις των Eurobrokers, Lavipharm και Druckfarben να είναι χαμηλότερες από τα καθαρά κέρδη που σημείωσαν κατά το πρώτο εξάμηνο(!), ωστόσο οι δύο πρώτες έχουν αρνητικά ίδια κεφάλαια και οι επιδόσεις της τρίτης επηρεάστηκαν από έκτακτους παράγοντες.

Η Medicon Hellas επίσης είναι μεν κερδοφόρος, αλλά δεν μπορεί να αποπληρώσει τα δάνειά της καθώς ανήκει σ' εκείνες τις επιχειρήσεις τα ομόλογα των οποίων κουρεύτηκαν με βάση το PSI.

Έκτακτα κέρδη υπάρχουν και στην περίπτωση της εταιρείας πληροφορικής Ίλυδα.

Στον κατασκευαστικό Όμιλο J&P Άβαξ, που εμφάνισε καθαρά κέρδη ύψους 21 εκατ. ευρώ, τα προ φόρων κέρδη ήταν μόλις 4,85 εκατ. ευρώ, με το υπόλοιπο ποσό να οφείλεται σε λογιστικούς χειρισμούς φορολογίας και εργασιών της θυγατρικής Αθηνάς που διακόπηκαν. Από την άλλη πλευρά, ο Όμιλος ενέγραψε έκτακτη ζημία από αποτίμηση επενδυτικού χαρτοφυλακίου.

Σε ό,τι αφορά τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, τα κέρδη εξαμήνου επηρεάστηκαν ανοδικά από τις πρόσφατες συμφωνίες ολοκλήρωσης των έργων παραχώρησης (αύξηση εργολαβικού τιμήματος).

Στις περιπτώσεις των Έλαστρον και Αφοί Κορδέλλου, τα αποτελέσματα του α' εξαμήνου ευνοήθηκαν από την άνοδο που σημείωσε η διεθνής τιμή του χάλυβα, άρα λοιπόν είναι αμφίβολο αν οι επιδόσεις του β' εξαμήνου θα είναι ανάλογα καλές.

Oι κερδοφορίες των διυλιστηρίων (Ελληνικά Πετρέλαια και Motor Oil) παρουσιάζουν συχνά σημαντικές διακυμάνσεις εξαιτίας των μεταβολών που παρατηρούνται στα διεθνή περιθώρια διύλισης, άρα δεν μπορεί να προβλεφτεί με ασφάλεια το αποτέλεσμα του δευτέρου φετινού εξαμήνου.

Τέλος, η ΔΕΗ ταλαιπωρείται από μια σειρά δομικών της προβλημάτων, από τον οξυνόμενο ανταγωνισμό, αλλά και από την αδυναμία πολλών καταναλωτών να αποπληρώσουν τους λογαριασμούς τους.

Σε κάθε περίπτωση όμως, προβλέπεται πως αρκετές εισηγμένες εταιρείες του ΧΑ με ισχυρή ρευστότητα και καλές προοπτικές, θα κλείσουν το 2016 με μονοψήφιο δείκτη P/E, πράγμα που θα πρέπει να συνεκτιμηθεί από τους χρηματιστηριακούς επενδυτές.