Lex: Γερμανική απαγόρευση

Η κ. Angela Merkel έχει δίκιο ότι το ευρώ κινδυνεύει. Ο κίνδυνος όμως δεν προέρχεται από τους κερδοσκόπους, αλλά από τις ρυθμιστικές αρχές. Με τέτοιους φίλους, τι να τους κάνει τους εχθρούς το ευρώ.

Δημοσιεύθηκε: 20 Μαΐου 2010 - 07:50

Η κ. Angela Merkel έχει δίκιο ότι το ευρώ κινδυνεύει. Ο κίνδυνος όμως δεν προέρχεται από τους κερδοσκόπους, αλλά από τις ρυθμιστικές αρχές. Η μονομερής απαγόρευση από τη γερμανική κυβέρνηση του "γυμνού" short selling εθνικών ομολόγων της ευρωζώνης, είτε ευθέως είτε με τη χρήση credit default swaps, είναι σαν μια σφοδρή επίθεση σε σκιάχτρο. Μοιάζει να είναι μια πολιτικά συγχρονισμένη κίνηση ώστε να εξασφαλιστεί υποστήριξη για το πακέτο διάσωσης των 750 δισ. ευρώ της ευρωζώνης.

Ο κίνδυνος είναι μην υπονομεύσει την εμπιστοσύνη σε αυτό το πολύ σπουδαίο έργο. Η απαγόρευση εφαρμόστηκε χωρίς την προηγούμενη διαβούλευση με τις υπόλοιπες κυβερνήσεις της ευρωζώνης, διακυβεύοντας μια ρυθμιστική αντιπαράθεση, όταν χρειάζεται το ακριβώς αντίθετο. Και ενισχύει την εντύπωση ότι η Γερμανία βρίσκεται σε πόλεμο με τις χρηματοοικονομικές αγορές.

Το naked short selling είναι πράγματι συχνά ένα κερδοσκοπικό παιχνίδι. Αλλά είναι και μια έννομη μορφή προφύλαξης (hedging), όπως όταν οι τράπεζες το χρησιμοποιούν για να περιφρουρήσουν το άνοιγμά τους σε δάνεια σε εταιρίες προβληματικών κρατών. Είναι πράγματι επίσης λογικό να υποβάλλεται σε περιορισμούς όταν πρόκειται για χρεόγραφα χωρίς ρευστότητα, όπου το σορτάρισμα μπορεί να χειραγωγήσει ή να στρεβλώσει τις τιμές.

Αλλά η αγορά 7.300 δισ. ευρώ των κρατικών ομολόγων της ευρωζώνης δεν χρειάζεται τέτοια προστασία. Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο υπολογίζει ότι το καθαρό άνοιγμα των επενδυτών σε CDSs κρατικών ομολόγων είναι μόλις 0,5% του συνολικού κρατικού χρέους σε κυκλοφορία.

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς της Γερμανίας BaFin στις αρχές Μαΐου δήλωσε ότι δεν υπάρχουν ενδείξεις πως οι κερδοσκόποι που χρησιμοποιούν credit default swaps συνέβαλαν στα προβλήματα της Ελλάδας. Αυτή η αγορά δεν έχει μέγεθος που να της προσδίδει μεγάλη σημασία.

Η ανάγκη είναι επιτακτική για να γίνουν οι αγορές πιο διαφανείς και λιγότερο ευάλωτες στα συστημικά σοκ, στον απόχη της χρηματοοικονομικής κρίσης. Η πρόταση να υπαχθούν οι συναλλαγές παραγώγων σε εκκαθάριση είναι λογική και διεξάγονται εκτενείς διαβουλεύσεις για την αναθεώρηση των ισχυουσών ρυθμίσεων - ή την έλλειψή τους.

Η μονομερής γερμανική κίνηση δεν πρέπει να αποσπάσει την προσοχή από αυτό. Οι ευρωπαϊκές ρυθμιστικές αρχές χρειάζεται πράγματι να περιορίσουν τις ευκαιρίες για ρυθμιστικό arbitrage. Η Γερμανία επέλεξε να δώσει μια μάχη που δεν χρειάζεται, με επίθεση σε έναν αντίπαλο πολύ μικρό για να αξίζει την προσοχή της. Με τέτοιους φίλους, τι να τους κάνει το ευρώ τους εχθρούς.

© The Financial Times Limited 2010. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation