Τι απέγινε το ρίσκο των ευρωπαϊκών ομολόγων; Τα yields στα κρατικά ομόλογα των ασθενέστερων μελών της ευρωζώνης τις τελευταίες ημέρες μειώνονται ενθουσιωδώς. Ειδικά στην Ισπανία, η οποία μοιάζει να απολαμβάνει μια "μίνι επαναξιολόγηση": τα spreads στα ομόλογα όλων των ωριμάνσεων έχουν πέσει έως και 100 μονάδες βάσης αυτόν τον μήνα. Το κράτος όπως και η Πορτογαλία απόλαυσαν μείωση του κόστους επαναχρηματοδότησης αυτήν την εβδομάδα - όχι μεγάλη, αλλά κάθε μονάδα βάσης βοηθάει.
Η καλυτέρευση στις διαθέσεις των αγορών αποδίδεται σε ράλι ανακούφισης στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, που έλαβε εν πολλοίς υγιή βαθμολογία στα stress tests, τα οποία πράγματι έφεραν στους τραπεζικούς ισολογισμούς λίγη περισσότερη διαφάνεια. Αλλά το ότι πήραμε ένα καλύτερο ζευγάρι γυαλιά δεν σημαίνει ότι η εικόνα που βλέπουμε έχει βελτιωθεί.
Παράδειγμα η Ελλάδα. Τα 10ετή ομόλογα της χώρας φέρουν yield περίπου 745 μονάδες βάσης υψηλότερο από τα αντίστοιχα γερμανικά, δηλαδή 220 μ.β. λιγότερο απ’ όσο στο ζενίθ της κρίσης.
Βέβαια, πέντε στις έξι ελληνικές τράπεζες πέρασαν τα stress tests με ποικίλους βαθμούς προβιβασμού. Η κυβέρνηση έχει κάνει πρόοδο στη δημοσιονομική εξυγίανση, με μεταρρυθμίσεις στους μισθούς του Δημοσίου και στις συντάξεις. Σε γενικές γραμμές το σύστημα ήταν τόσο μη αποδοτικό που αρκούσε μια απλή επιβολή των υπαρχόντων κανόνων για να αποφέρει υψηλότερα φορολογικά έσοδα. Πράγματι, η κυβέρνηση ισχυρίζεται ότι είναι ήδη μπροστά στην επίτευξη των στόχων που συμφωνήθηκαν στο πλαίσιο του πακέτου διάσωσης των 100 δισ. ευρώ προς τη χώρα.
Είναι μια υπέροχη εξέλιξη, όμως η αλήθεια είναι ότι η Ελλάδα εξακολουθεί να οδεύει προς συντελεστή χρέους προς ΑΕΠ σχεδόν 150% έως το 2013 και η οικονομία δεν αναπτύσσεται.
Η Ισπανία, η Πορτογαλία και η Ιρλανδία θα έχουν ελάχιστη ανάπτυξη φέτος και του χρόνου, αν και παρουσιάζουν αρκετά χαμηλότερα επίπεδα χρεών. Τα ισπανικά ομόλογα δεν προεξοφλούν πλέον πιθανότητα η Ισπανία να γίνει νέα Ελλάδα, όμως τα ελληνικά ομόλογα εξακολουθούν να προεξοφλούν αναδιοργάνωση χρεών. Αυτό ακριβώς το σενάριο ήταν το προφανές που επί τούτου παραγκωνίστηκε στα stress tests. Το ρίσκο των ευρωπαϊκών εθνικών ομολόγων δεν έφυγε. Απλώς πήγε καλοκαιρινές διακοπές.