Ποιο θα είναι το επόμενο βήμα της ΕΚΤ;

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα πέρασε ένα ανέλπιστα ήσυχο καλοκαίρι. Από τον Μάιο όπου μείωσε τα επιτόκια, ο Mario Draghi προτιμά να κρατά το οπλοστάσιό του ανέγγιχτο, περιμένοντας τα αποτελέσματα των γερμανικών εκλογών, που έγιναν την περασμένη εβδομάδα.

Είναι αλήθεια ότι ο διοικητής της ΕΚΤ πράγματι υποσχέθηκε να κρατήσει τα επιτόκια χαμηλά για μεγάλο διάστημα. Όμως η δέσμευσή του ήταν μια πολύ ηπιότερη μορφή της «μελλοντικής καθοδήγησης» (forward guidance) από εκείνες που έχουν υιοθετήσει η Bank of England ή η αμερικανική Federal Reserve.

Τη Δευτέρα, ο M. Draghi επέστρεψε στο επίκεντρο της νομισματικής πολιτικής. Ανακοίνωσε ότι η ΕΚΤ είναι έτοιμη να διοχετεύσει ρευστότητα στο τραπεζικό σύστημα αν χρειαστεί. Αυτό μπορεί να σημαίνει έναν νέο κύκλο επιχείρησης μακροπρόθεσμης αναχρηματοδότησης (long-term refinancing operation - LTRO), όπως εκείνες που χρησιμοποιήθηκαν το 2011 και το 2012 για να διατεθούν περίπου 1 τρισ. ευρώ φθηνά τριετή δάνεια στις τράπεζες της ευρωζώνης.

Δεν υπάρχει καμία βιασύνη να ξεκινήσει νέος κύκλος LTRO. Οι περισσότερες τράπεζες της ευρωζώνης έχουν άπλετη ρευστότητα, καθώς οι πιστωτικές συνθήκες έχουν βελτιωθεί αισθητά σε σύγκριση με το πιστωτικό πάγωμα του 2011. Η παροχή φθηνών δανείων σε αυτές δεν αποτελεί εγγύηση ότι τα χρήματα θα καταλήξουν στα νοικοκυριά και στις επιχειρήσεις. Ένα μεγάλο κομμάτι από τα προηγούμενα LTROs χρησιμοποιήθηκε για την αγορά κρατικών ομολόγων. Δεν υπάρχει κανένας λόγος να πιστέψουμε ότι οι τράπεζες θα φερθούν διαφορετικά τώρα.

Ωστόσο, ο Μ. Draghi έχει δίκιο που είναι έτοιμος να παρέμβει. Η απόφαση της Fed να κρατήσει ανέπαφο το δικό της πρόγραμμα παροχής ρευστότητας, quantitative easing, έχει ανακουφίσει τις διεθνείς αγορές ομολόγων. Όμως, όταν οι αμερικανικές αρχές αρχίσουν κάποια στιγμή να μειώνουν τη ρευστότητα, οι τράπεζες της ευρωζώνης θα δουν το κόστος δανεισμού τους να αυξάνεται.

Ένα νέο LTRO θα επιτρέψει επίσης στους πιο αδύναμους παίκτες να εξομαλύνουν τις αποπληρωμές των δανείων που έχουν λάβει από την ΕΚΤ. Αν και οι πιο ισχυρές τράπεζες έχουν ήδη επιστρέψει μεγάλα κομμάτια των LTROs που έλαβαν, οι τράπεζες στις χώρες που έχουν πληγεί από την κρίση ολιγωρούν.

Αν και ίσως αποδειχθεί απαραίτητο, ένα νέο LTRO δεν πρέπει να αποσπάσει την προσοχή από την πιο ουσιώδη αδυναμία των πιστωτικών ιδρυμάτων της ευρωζώνης. Παρά τις πρόσφατες βελτιώσεις, στις τράπεζες εξακολουθεί να υπάρχει ανεπάρκεια κεφαλαίων και υπερβολική μόχλευση. Επικρατούν επίσης εύλογες ανησυχίες για τη βιωσιμότητα ορισμένων από αυτές.

Τους ερχόμενους μήνες, η ΕΚΤ θα διεξαγάγει επιθεώρηση των ισολογισμών των μεγαλύτερων πιστωτικών ιδρυμάτων της ευρωζώνης. Η επιθεώρηση στις ζημίες και στις κεφαλαιακές απαιτήσεις πρέπει να είναι αυστηρή και αξιόπιστη. Οι αγορές θα πρέπει να είναι η πρώτη στάση στην αναπλήρωση των όποιων ελλείψεων, αλλά οι κυβερνήσεις πρέπει να είναι έτοιμες να παρέμβουν, αν χρειαστεί.

Κατά κοινή ομολογία, η εξάλειψη κάθε αμφιβολίας για τη σταθερότητα του τραπεζικού συστήματος της Ευρώπης είναι πιο σημαντική από έναν νέο κύκλο φθηνών δανείων.

*To Εuro2day.gr ενθαρρύνει τον διάλογο και την έκφραση απόψεων από τους αναγνώστες. Σχολιάστε το άρθρο και πείτε την άποψή σας δημόσια για όσα συμβαίνουν και μας αφορούν όλους. Αν θεωρείτε το άρθρο σημαντικό, διαδώστε το με τα εργαλεία κοινωνικής δικτύωσης.

© The Financial Times Limited 2013. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation