Το πιο ενδιαφέρον στοιχείο της εβδομαδιαίας έκθεσης σχετικών αποτιμήσεων της Beta Securities (με βάση το κλείσιμο της 17ης Σεπτεμβρίου) δεν είναι πόσο φθηνό είναι το ελληνικό χρηματιστήριο, αλλά σε ποια επίπεδα ακριβώς εντοπίζεται έκπτωση σε σχέση με αντίστοιχες μετοχές στην Ευρώπη.
Ο δείκτης που παραδοσιακά κουβαλούσε το αφήγημα της υποτίμησης, οι τράπεζες, εμφανίζει πλέον discount μόλις 9% σε όρους P/E 2026 (11,4x έναντι 12,4x για τις ευρωπαϊκές), και το gap στενεύει περαιτέρω στο 8% για το 2027 και στο 7% για το 2028. Στην Εθνική μάλιστα η διαφορά μηδενίζεται ουσιαστικά, με οριακό discount 1% φέτος και premium 1% με βάση τις εκτιμήσεις για τα κέρδη του 2028.
Οι μεγαλύτερες εκπτώσεις είναι εκτός τραπεζών
Μεταξύ των μεγαλύτερων discounts σε όρους Ρ/Ε 2026 εντοπίζεται στον τίτλο της Παπουτσάνης: 11,6x έναντι 21,6x του διεθνούς κλάδου καταναλωτικών προϊόντων, ήτοι 46% χαμηλότερα – και η διαφορά διευρύνεται στο 52% και 54% με βάση τις εκτιμήσεις κερδών για το 2027 και 2028 αντίστοιχα.
Σε όρους λογιστικής αξίας, η εικόνα είναι ακόμη πιο ακραία: 61% discount, με τον Σαράντη στο -68% (1,8x έναντι 5,7x). Συνολικά ο ελληνικός κλάδος καταναλωτικών προϊόντων διαπραγματεύεται 35% φθηνότερα από τους διεθνείς ομίλους.
Ακολουθούν δύο «βαριά» ονόματα με πανομοιότυπο discount 41%: η Titan (11,7x έναντι 19,7x του παγκόσμιου κλάδου τσιμέντου) και το Jumbo (10,5x έναντι 18x, με επιπλέον 39% έκπτωση σε P/BV και μέρισμα 4,77%). Στην περίπτωση της Titan η έκπτωση είναι εμφανώς δομική: παραμένει στο -39% και -37% για την επόμενη διετία.
Τα ελληνικά διυλιστήρια εμφανίζουν discount 25% για το 2026 (6,3x έναντι 8,4x), με τη Helleniq Energy στο -27% και τη Motor Oil στο -23%. Το στοιχείο που χρειάζεται προσοχή είναι η διαδρομή: ο σταθμισμένος πολλαπλασιαστής ανεβαίνει σε 8,3x το 2027 και 10,7x το 2028, με την έκπτωση να συρρικνώνεται σε 18% και τελικά 3%. Με την απόδοση μέχρι στιγμής στο έτος να κινείται στο +120,9% (+77,3% στο τρίμηνο), το χαμηλό P/E εδώ ενδεχομένως αποτυπώνει προεξόφληση ομαλοποίησης περιθωρίων.
Στην ίδια λογική κινείται και η Aegean: discount 28% για φέτος (9,2x έναντι 12,8x), που περιορίζεται σε 18% και 10% τα επόμενα δύο χρόνια, με τη Beta να εκτιμά τη φετινή μερισματική απόδοση στο 6,19% – 421 μονάδες βάσης πάνω από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο. Η μετοχή, πάντως, υποχωρεί 22,2% φέτος.
Ο ΟΤΕ διατηρεί έκπτωση 25% (12x έναντι 16x) με μέρισμα 4,97% και άνοδο 17,4% από την αρχή του έτους, ενώ η Cenergy παρουσιάζει μεικτή εικόνα: 25% discount σε P/E, αλλά 19% premium σε P/BV, με απόδοση YTD +44,9%.
Τι απομένει στις τράπεζες
Παρότι σε όρους κερδών το περιθώριο έχει σχεδόν κλείσει, στη λογιστική αξία παραμένει σημαντικό: 1,6x P/TBV έναντι 2,3x για τις ευρωπαϊκές, δηλαδή 29% discount, με την Alpha Bank να φέρει το μεγαλύτερο (-42%) και την Πειραιώς να καταγράφει τη μεγαλύτερη άνοδο με +52,8% YTD (σταθμισμένη απόδοση κλάδου +38,9%).
Οι μετοχές που διαπραγματεύονται με premium
Το ταμπλό δεν είναι μονόπλευρο. Η Κρι Κρι διαπραγματεύεται με premium 54% (25,4x έναντι 16,5x) μετά από άνοδο 71,6% φέτος, η ΔΕΗ με 20% premium σε P/E (αλλά 40% discount σε P/BV), η Coca-Cola HBC με 18%, η Allwyn με 17% και το ΔΑΑ με οριακό 3% – συνοδευόμενο, ωστόσο, από 52% premium σε όρους λογιστικής αξίας και μέρισμα 5,77%. Στη Lamda το premium φτάνει το 122% σε P/E 2027, ενώ το 0,8x P/B δίνει εντελώς διαφορετική εικόνα αποτίμησης.