Η Autonomous Research (Bernstein) επισκέφθηκε πρόσφατα την Αθήνα για σειρά επαφών με τραπεζίτες και θεσμικούς φορείς, καταγράφοντας μια ώριμη και σταθερή εικόνα για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.
Παρότι οι προοπτικές κερδοφορίας και κεφαλαιακής επάρκειας παραμένουν ισχυρές, ο οίκος βλέπει το ποτήρι «μισοάδειο», κρίνοντας ότι το re-rating των μετοχών έχει σε μεγάλο βαθμό ολοκληρωθεί. Οι συστάσεις παραμένουν συγκρατημένες: Buy για τη Eurobank με τιμή-στόχο €3,82, Neutral για Εθνική (€13,40) και Πειραιώς (€7,30), ενώ για την Alpha Bank η στάση παραμένει αρνητική (Underperform), με στόχο €2,76 -σαφής ένδειξη ότι η αγορά έχει ήδη προεξοφλήσει τα περισσότερα θετικά νέα.
Σε μακροοικονομικό επίπεδο, το Υπουργείο Οικονομικών παρουσίασε εκτιμήσεις σύμφωνα με τις οποίες οι επενδύσεις θα προσθέτουν περίπου 1,5 ποσοστιαία μονάδα στο ΑΕΠ έως το 2026, χάρη στην απορρόφηση πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης (RRF).
Ο ΟΔΔΗΧ ανέδειξε τη συνεχιζόμενη αποκλιμάκωση του χρέους κατά «μεσο-μονοψήφιες» ποσοστιαίες μονάδες του ΑΕΠ ετησίως, με ταμειακά διαθέσιμα €46 δισ. (περίπου τριετής κάλυψη λήξεων). Το spread του ελληνικού 10ετούς έχει υποχωρήσει κάτω από της Ιταλίας (70 μ.β.), με στόχο τη σύγκλιση προς την Πορτογαλία (25 μ.β.). Ο οίκος σημειώνει πως περαιτέρω αναβαθμίσεις αξιολόγησης θα απαιτήσουν θεσμικές μεταρρυθμίσεις, ιδίως στη δικαιοσύνη, που εξακολουθεί να περιορίζει τη στεγαστική πίστη.
Alpha Βank: Η συνεργασία με τη UniCredit αποδίδει καρπούς
Ο CFO της Alpha Βank χαρακτήρισε τη συνεργασία με τη UniCredit «ιδιαίτερα αποδοτική», καθώς αποδίδει ήδη ισχυρά εμπορικά αποτελέσματα και συνέργειες. Μέσω της ανταλλαγής τεχνογνωσίας δημιουργήθηκαν νέα προϊόντα ύψους €1,7 δισ., εκ των οποίων €400 εκατ. συνδέονται με συναλλαγές της UniCredit.
Η Ελλάδα κατατάσσεται πρώτη στις αγορές του ομίλου ως προς τη διάθεση προϊόντων διαχείρισης περιουσίας. Η Alpha εμφανίζεται θετική σε περαιτέρω αύξηση της συμμετοχής της UniCredit -κάτι που προϋποθέτει νέα έγκριση του SSM για υπέρβαση του 30%, καθώς άνω του 33% απαιτείται δημόσια πρόταση.
Ο οίκος σημειώνει ότι τα εμπορικά οφέλη από ενδεχόμενο έλεγχο δεν είναι προφανή, αλλά η Alpha παραμένει αισιόδοξη για πρόσθετες συνέργειες. Μετά το πρόσφατο re-rating, η τράπεζα εκτιμά πως οι επαναγορές μετοχών θα περιοριστούν κάτω από 75% των διανομών το 2026. Στοχεύει, μαζί με τη Eurobank, στα ανώτερα εισοδηματικά στρώματα, επιτυγχάνοντας υψηλότερα τέλη. Ο CFO ανέφερε ότι οι προβλέψεις για NPEs βασίζονται σε συγκρίσεις ανά κατηγορία δανείων με διεθνή benchmarks.
Εθνική Τράπεζα: Αναζήτηση τρόπων αξιοποίησης κεφαλαίων
Ο CFO της Εθνικής Τράπεζας τόνισε ότι η διοίκηση δεν σκοπεύει να διατηρεί υπερβάλλον κεφάλαιο για μακρύ διάστημα, επιβεβαιώνοντας πως η αξιοποίηση αποτελεί προτεραιότητα.
Η Κύπρος αντιμετωπίζεται ως «σχεδόν εγχώρια αγορά» και ο CFO αναφέρθηκε σε πιθανές συνέργειες με την Bank of Cyprus, χάρη στο νέο core banking σύστημα της ΕΤΕ. Ωστόσο, οποιαδήποτε προσέγγιση θα απαιτούσε τη στήριξη των κυπριακών αρχών, μετά και τις πρόσφατες εξαγορές της Ελληνικής και της Astrobank.
Παρότι η ΕΤΕ διαθέτει ισχυρό κεφαλαιακό πλεόνασμα και δεν έχει εκδώσει AT1, η χρηματοδότηση μιας μεγάλης εξαγοράς θεωρείται δύσκολη. Ελλείψει σημαντικών M&A, η διοίκηση εξετάζει αύξηση του payout ratio πάνω από 60%. Δεν υπάρχει ενδιαφέρον για συγχωνεύσεις εντός Ελλάδας, ενώ η franchise bancassurance αναμένεται να επανασχεδιαστεί μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς.
Eurobank: Εξωστρέφεια και επενδυτική επέκταση
Ο CFO της Eurobank αναφέρθηκε στη συνεχιζόμενη ισχυρή πορεία των θυγατρικών σε Κύπρο και Βουλγαρία, όπου η ένταξη στην ευρωζώνη τον Ιανουάριο 2026 θα προσθέσει περίπου €20 εκατ. ετησίως στο NII μέσω μείωσης των υποχρεωτικών αποθεματικών.
Η τράπεζα εξετάζει περαιτέρω εξαγορές στη Βουλγαρία, αν και προς το παρόν δεν υπάρχουν διαθέσιμοι πωλητές. Οι συνέργειες από τη συγχώνευση με την Ελληνική Τράπεζα προχωρούν ταχύτερα του χρονοδιαγράμματος, με €50 εκατ. εξοικονομήσεις φέτος από στόχο €120 εκατ.
Η πρόσφατη συμφωνία για την εξαγορά του 80% της Eurolife από τη Fairfax θα απορροφήσει περίπου 120 μονάδες βάσης CET1, αλλά θα αποφέρει απόδοση 12% χωρίς χρήση του Danish Compromise. Ο οίκος εκτιμά πως οι επενδυτές θα επιβραβεύσουν τη μετατροπή πλεονάζοντος κεφαλαίου σε κερδοφόρα περιουσιακά στοιχεία.
Πειραιώς: Πιο προσεκτική στάση για την Εθνική Ασφαλιστική
Η Πειραιώς αναμένει να λάβει τις τελευταίες εγκρίσεις για την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής έως τον Νοέμβριο, ωστόσο η στάση της διοίκησης παραμένει προσεκτική ως προς τις βραχυπρόθεσμες προοπτικές.
Σύμφωνα με τον CFO, η πλήρης αξιοποίηση του δυναμικού της ασφαλιστικής θα χρειαστεί χρόνο, με το πλήρες όφελος να μετατίθεται στο 2028-2029. Η τράπεζα στοχεύει σε CET1 περίπου 13% μετά τη συναλλαγή και διανομή 50% των κερδών. Ο κλάδος της ασφάλισης θεωρείται στρατηγικός μοχλός, με πρότυπο επιτυχίας την NN, ηγέτιδα του κλάδου. Πιο αναλυτικό guidance θα δοθεί μετά τα ετήσια αποτελέσματα του 2025 τον Μάρτιο.
Optima Bank: Συνταγή ανάπτυξης και υψηλής κερδοφορίας
Η Optima Bank ξεχώρισε για τη ραγδαία ανάπτυξή της, αποτέλεσμα του «καθαρού» ισολογισμού και του ευέλικτου επιχειρηματικού της μοντέλου.
Ο CEO παρουσίασε αύξηση δανείων και καταθέσεων +27% για το 2025 και +40% σε ετήσια βάση το α’ εξάμηνο, με στόχο €1 δισ. νέων χορηγήσεων φέτος. Η τράπεζα διατηρεί NIM περίπου 3,5%, χάρη στη μεγαλύτερη μόχλευση (L/D 81% έναντι κάτω από 70% στις συστημικές), την απουσία υποχρεώσεων MREL και την περιορισμένη έκθεση σε χαμηλής απόδοσης λιανική.
Παράλληλα, συνεχίζει να προσελκύει καταθέσεις με επιτόκια περίπου 180 μ.β., 60 πάνω από τον μέσο όρο αγοράς. Με ROTE ~26% στο α’ εξάμηνο, η διοίκηση εκτιμά ότι τα οργανικά κέρδη θα επιτρέψουν μερισματική πληρωμή 30%, χωρίς να θυσιάζεται η ανάπτυξη.