Σύνοψη
Η αφήγηση περί υποκατάστασης του χρυσού από το bitcoin καταρρέει καθώς τα δύο assets αποκλίνουν έντονα. Από αρχές 2021 ο χρυσός σημειώνει απόδοση +164% έναντι +73% του bitcoin, ξεπερνώντας ακόμη και τους μετοχικούς δείκτες στις ΗΠΑ. Το κρυπτονόμισμα αντιμετωπίζει ρευστοποιήσεις και κίνδυνο «χιονοστιβάδας», ενώ ο χρυσός επέστρεψε πάνω από 5.000 δολάρια με εκτιμήσεις ότι θα φτάσει έως τις 6.000 δολάρια μέχρι τέλος έτους. |
Η εικόνα που διαμορφώνεται στις αγορές χρυσού και κρυπτονομισμάτων είναι όλο και πιο καθαρή: η μέχρι πρότινος αφήγηση περί παράλληλης πορείας ή ακόμη και υποκατάστασης του χρυσού από το bitcoin δίνει τη θέση της σε μια περίοδο έντονης απόκλισης.
Ενώ ο χρυσός συνεχίζει να στηρίζεται από μακροοικονομικούς και διαρθρωτικούς καταλύτες, το bitcoin δοκιμάζεται από ρευστοποιήσεις, απομόχλευση (μείωση δανεισμού για επενδυτικούς σκοπούς) και ρωγμές στην εμπιστοσύνη των επενδυτών.
Η υστέρηση του «ψηφιακού χρυσού»
Το μεγαλύτερο κρυπτονόμισμα είχε για χρόνια προβληθεί ως «ψηφιακός χρυσός» και ως επένδυση υψηλού beta (μεγαλύτερης μεταβλητότητας σε σχέση με την αγορά) σε σχέση με τους μετοχικούς δείκτες, ικανή να προσφέρει υπεραποδόσεις σε βάθος χρόνου. Ωστόσο, τα στοιχεία της τελευταίας πενταετίας αμφισβητούν πλέον ευθέως αυτή την υπόθεση.
Από τις αρχές του 2021, οι αποδόσεις του bitcoin κινούνται περίπου στο +73%, επίπεδο χαμηλότερο, τόσο από τον χρυσό (164%) όσο και από τους βασικούς αμερικανικούς δείκτες. Συγκεκριμένα σύμφωνα με το Bloomberg, το συγκεκριμένο διάστημα η απόδοση του Nasdaq φτάνει το 82% και του S&P το 75%.
| Βασικές αλλαγές |
|---|
| Υπολείπεται το bitcoin με απόδοση +73% από 2021 έναντι +164% του χρυσού |
| Αποτυγχάνει να λειτουργήσει ως αντιστάθμισμα σε γεωπολιτικές εντάσεις |
| Μετατρέπονται οι ροές προς spot ETF σε εκροές μετά την αρχική ώθηση |
| Απειλούν αυτόματες ρευστοποιήσεις κάτω από 60.000 δολάρια με κίνδυνο «χιονοστιβάδας» |
| Επιστρέφει ο χρυσός πάνω από 5.000 δολάρια παρά τη βίαιη διόρθωση |
| Προβλέπουν Deutsche Bank και Société Générale τιμές έως 6.000 δολάρια ανά ουγκιά |
Η υστέρηση αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία αν αναλογιστεί κανείς ότι το κρυπτονόμισμα έχει ιστορικά συνδεθεί με εκρηκτικά ράλι που υποτίθεται πως ανταμείβουν την αντοχή στον κίνδυνο.
Παράλληλα, μια σειρά από παραδοσιακά επιχειρήματα υπέρ της κατοχής του τίθενται υπό αμφισβήτηση:
- Δεν λειτούργησε ως αντιστάθμισμα σε περιόδους γεωπολιτικών εντάσεων ή δολαριακής αδυναμίας, όπου ο χρυσός ενισχύθηκε.
- Οι τεχνικές ενδείξεις υπερπώλησης δεν κατάφεραν να πυροδοτήσουν διατηρήσιμες ανακάμψεις.
- Μετά την αρχική ώθηση από τα spot ETF (διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια) στο κρυπτονόμισμα, οι ροές μετατράπηκαν σε εκροές.
Η δομή πολλών δανείων με ενέχυρο bitcoin σημαίνει ότι μια καθοδική διάσπαση μπορεί να ενεργοποιήσει αυτόματες ρευστοποιήσεις, πιέζοντας περαιτέρω την τιμή και οδηγώντας σε αλυσιδωτή απομόχλευση. Το σενάριο αυτό περιγράφεται από επαγγελματίες της αγοράς ως πιθανή «χιονοστιβάδα» που θα εκτινάξει εκ νέου τη μεταβλητότητα.
Η απαισιοδοξία τροφοδοτείται και από δημόσιες παρεμβάσεις γνωστών επενδυτών που προειδοποιούν για αυτοτροφοδοτούμενη καθοδική δυναμική, ενώ αρκετοί οίκοι έχουν αναθεωρήσει αισθητά προς τα κάτω τις μεσοπρόθεσμες εκτιμήσεις τους.
Η ανθεκτικότητα του χρυσού
Την ίδια στιγμή, ο χρυσός παρά τη βίαιη διόρθωση προ ημέρων αποδεικνύεται ανθεκτικός και επέστρεψε πάνω από τις 5.000 δολάρια. Μια ηπιότερη εικόνα στον αμερικανικό πληθωρισμό αναζωπύρωσε τις προσδοκίες για μειώσεις επιτοκίων από τη Federal Reserve (την κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ). Η αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ομολόγων λειτουργεί παραδοσιακά υποστηρικτικά για ένα περιουσιακό στοιχείο χωρίς κουπόνι.
Παρά τις έντονες διακυμάνσεις και τις πρόσφατες ρευστοποιήσεις, οι αγοραστές εμφανίζονται πρόθυμοι να εκμεταλλευτούν τις διορθώσεις. Η ζήτηση από την Ασία παραμένει ισχυρή.
Πέρα από τη βραχυπρόθεσμη μακροοικονομική συγκυρία, μεγάλοι χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί βλέπουν βαθύτερες δυνάμεις να στηρίζουν την αγορά:
- διαφοροποίηση αποθεματικών μακριά από το δολάριο,
- αυξημένη ιδιωτική ζήτηση για αποταμίευση,
- ενίσχυση της προτίμησης για φυσική κατοχή έναντι «χάρτινων» προϊόντων.
Η Deutsche Bank διατηρεί την εκτίμηση ότι οι τιμές μπορούν να προσεγγίσουν τα 6.000 δολάρια ανά ουγκιά μέχρι το τέλος του έτους. Η Société Générale τοποθετεί αντίστοιχο επίπεδο στον ορίζοντα του 2026, επικαλούμενη ισχυρές επενδυτικές ροές προς ασφαλή καταφύγια. Από την πλευρά της, η Gold Switzerland θεωρεί τις πρόσφατες αναταράξεις επεισόδιο μέσα σε μια μακροπρόθεσμη αναδιάταξη του διεθνούς νομισματικού συστήματος.