Δύο αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου, πρώτα από την εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών και μετά από την ΑΔΜΗΕ ΑΕ, προβλέπει η φόρμουλα που συζητείται για την ενίσχυση της κεφαλαιακής επάρκειας του Διαχειριστή, η οποία φαίνεται να είναι προ των πυλών με στόχο το 1 δισ ευρώ.
Στο σενάριο που επαληθευτούν οι πληροφορίες ότι θα ανακοινωθεί ακόμη και εντός του μήνα, προκειμένου να υλοποιηθεί μέσα στο Φεβρουάριο, σημαίνει ότι η κυβέρνηση έχει ήδη καταλήξει στο μοντέλο της ΑΜΚ, δηλαδή κατά πόσο το Δημόσιο θα διατηρήσει το ποσοστό του 51% ή θα το μειώσει, ώστε να εισέλθει μέσω του placement στην εταιρεία ένας νέος επενδυτής.
Εάν επιλεγεί η δεύτερη λύση, το Δημόσιο θα πουλήσει κατά μέγιστο το 17% (μπορεί και μικρότερο ποσοστό), διατηρώντας σε κάθε περίπτωση τον έλεγχο του ΑΔΜΗΕ, δηλαδή τη καταστατική μειοψηφία του 34%.
Στο ερώτημα για τη φόρμουλα με την οποία θα γίνει η ΑΜΚ του ΑΔΜΗΕ, η απάντηση συνδέεται ευθέως με την εξαιρετικά σύνθετη σημερινή δομή της εταιρείας, με τη κυβέρνηση πάντως να μην δείχνει διατεθειμένη να προβεί σε αλλαγές, παρ' ότι το θέμα λέγεται ότι έχει τεθεί στις σχετικές συναντήσεις.
Σήμερα, το ελληνικό Δημόσιο μέσω της εισηγμένης ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών ελέγχει το 51% στην ΑΔΜΗΕ ΑΕ, η κινεζική State Grid το 24% (με ενισχυμένα δικαιώματα διοίκησης), ενώ το υπόλοιπο 25% κατέχει η ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ. Σημειωτέον ότι στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών το κράτος κατέχει το 51,1%, με το 48,9% να βρίσκεται σε ελεύθερη διασπορά (free float).
Τυχόν απλοποίηση της δομής της εταιρείας μπορεί να την καθιστούσε πιο ελκυστική στους επενδυτές, ωστόσο ενέχει τον κίνδυνο να εμπλέξει τη κυβέρνηση σε ένα νέο γύρο συζητήσεων με τους Κινέζους, κάτι που δεν φαίνεται να επιθυμεί. Ειδικά όταν έχει εξασφαλίσει, όπως λέγεται, τη δέσμευση της State Grid ότι δεν προτίθεται να δημιουργήσει πρόβλημα και να αυξήσει το ποσοστό της (24%), ζητώντας να εξασκήσει το δικαίωμα πρώτης προσφοράς (Right of First Offer).
Η φόρμουλα της διπλής αύξησης κεφαλαίου
Τα παραπάνω εξηγούν και γιατί η υπό συζήτηση φόρμουλα προβλέπει δύο αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου.
Η πρώτη θα γίνει από την εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, προκειμένου να βρει τα κεφάλαια για να μπει στην αύξηση κεφαλαίου της ΑΔΜΗΕ ΑΕ. Σε αυτή την αύξηση θα πρέπει να συμμετάσχουν τόσο το Δημόσιο που έχει το 51% στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, όσο και το 48,9% που βρίσκεται σε ελεύθερη διασπορά. Σε κάθε περίπτωση, η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών πρέπει να εξασφαλίσει τα 510 εκατ. από τα συνολικά 1 δισ ευρώ.
Στο ερώτημα για το τι στάση θα τηρήσουν οι μέτοχοι αυτού του 48,9%, τραπεζικές πηγές θεωρούν ότι θα συμμετάσχουν κανονικά στην ΑΜΚ, καθώς το story της εταιρείας, το track record και τα μερίσματα από τα μελλοντικά κέρδη (μεγάλες εθνικές διασυνδέσεις κλπ) την καθιστούν αρκετά ελκυστική. Αν ωστόσο οι μέτοχοι του free float δεν δείξουν την ανάλογη ανταπόκριση, προκειμένου η ΑΜΚ να είναι πετυχημένη, θα πρέπει το Δημόσιο να καλύψει την όποια διαφορά.
Εάν πάλι επιλεγεί να γίνει placement για την είσοδο νέου επενδυτή, τότε το πιο εύκολο σενάριο, όπως λένε οι γνωρίζοντες, είναι αυτό να συμβεί κατά την αυξηση κεφαλαίου της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών. Σε μια τέτοια περίπτωση το Δημόσιο θα συμμετασχει στη συγκεκριμένη ΑΜΚ με χαμηλότερο ποσοστό.
Στη συνέχεια θα έρθει η σειρά της ΑΔΜΗΕ ΑΕ να κάνει αύξηση μετοχικού κεφαλαίου. Αυτό σημαίνει ότι θα συγκαλέσει Γενική Συνέλευση και θα θέσει το θεμα της ενίσχυσης της κεφαλαιακής της επάρκειας κατά 1 δισ ευρώ στους τρεις μετόχους της: Στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών (51%), στη State Grid (24%) και στην ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ (25%).
Τούτο σημαίνει ότι στα 510 εκατ της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών (που προφανώς θα είναι λιγότερα εφόσον γίνει placement για είσοδο νέου επενδυτή), οι μεν Κινέζοι θα προσθέσουν άλλα 240 εκατ ευρω και η ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ τα υπόλοιπα 250 εκατ ευρω.
Τραπεζικές πάντως πηγές σημειώνουν ότι η αύξηση κεφαλαίου του Διαχειριστή είναι μονόδρομος για να φέρει σε πέρας το επενδυτικό του πρόγραμμα, ύψους 6 δισ ευρώ. Και θυμίζουν ότι το πρόσφατο ομολογιακό δάνειο, ύψους 300 εκατ. ευρώ από την Εθνική, ήταν η τελευταία προγραμματισμένη χορήγηση από τράπεζες που μπορεί να εξυπηρετηθεί χωρίς αύξηση κεφαλαίου.
Σύμφωνα με τις ίδιες πηγές, για να καταφέρει να πάρει οποιοδήποτε άλλο δάνειο, άρα και να φέρει σε πέρας τα μεγάλα έργα των τριών διασυνδέσεων των Δωδεκανήσων, του Βορείου Αιγαίου και τη δεύτερη γραμμή με την Ιταλία, συνολικού ύψους άνω των 4 δισ. ευρώ, ο ΑΔΜΗΕ θα πρέπει να αποδείξει στις τράπεζες ότι ξεκινάει η ΑΜΚ.