Πόσο ελκυστικές είναι τώρα οι ελληνικές τράπεζες

Σύνοψη

Mετά τα αποτελέσματα του 2025 και τα investor days, οι αναλυτές έχουν προχωρήσει σε νέες εκτιμήσεις και τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες, ενώ οι αναταράξεις από τον πόλεμο στο Ιράν έχουν φέρει τους δείκτες αποτίμησης σε αρκετά πιο ελκυστικά επίπεδα, χωρίς ωστόσο να αλλάζουν τη βασική επενδυτική ιστορία του κλάδου: ισχυρή κερδοφορία, ανθεκτικά κεφάλαια, αυξανόμενες διανομές και, σε αρκετές περιπτώσεις, σημαντικό περιθώριο επαναξιολόγησης.

Η εικόνα που διαμορφώνεται από τις τελευταίες εκθέσεις των ξένων οίκων είναι σαφής. Παρά τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα που προκαλεί η γεωπολιτική αβεβαιότητα και η νευρικότητα στις διεθνείς αγορές, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να θεωρούνται από τις πιο ελκυστικές τραπεζικές ιστορίες στην ευρωπαϊκή περιφέρεια.

Οι αναλυτές, μετά τις ανακοινώσεις αποτελεσμάτων του 2025 και τις παρουσιάσεις των διοικήσεων, έχουν επικαιροποιήσει τόσο τις προβλέψεις για κέρδη, αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (RoTE) και μερίσματα, όσο και τις τιμές-στόχους, οι οποίες παραμένουν κατά κανόνα υψηλότερες από τα τρέχοντα επίπεδα αποτίμησης.

Τι αλλάζει τώρα

Τράπεζα Πειραιώς: η πιο καθαρή επιλογή

Σε επίπεδο συστάσεων, η πιο καθαρή εικόνα υπέρ του κλάδου καταγράφεται στην Τράπεζα Πειραιώς, η οποία συγκεντρώνει αποκλειστικά θετικές αξιολογήσεις από τους οίκους που εμφανίζονται στον πίνακα. Οι τιμές-στόχοι κινούνται από 6,96 ευρώ έως 11,85 ευρώ, με μέσο όρο περίπου στα 9,48 ευρώ.

Η Goldman Sachs δίνει 10,5 ευρώ, η Citi 11,85 ευρώ, η UBS 10,80 ευρώ, η Intesa Sanpaolo 10,30 ευρώ και η JP Morgan 10 ευρώ, ενώ ακόμη και οι πιο συντηρητικές προσεγγίσεις, όπως της Wood στα 6,96 ευρώ, δεν ανατρέπουν τη συνολικά θετική στάση της αγοράς.

Στο μέτωπο των θεμελιωδών μεγεθών, οι εκτιμήσεις για την περίοδο 2026-2028 δείχνουν EPS (κέρδη ανά μετοχή) από 0,94 ευρώ το 2026 σε 1,12 ευρώ το 2028, RoTE (απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων) από 14,6% σε 15,7% και καθαρό επιτοκιακό περιθώριο από 2,26% σε 2,35%.

Η αποτίμηση κινείται στις 8,1 φορές τα κέρδη του 2026, στις 7,4 φορές του 2027 και στις 6,8 φορές του 2028, ενώ ο δείκτης P/BV (τιμή προς λογιστική αξία) διαμορφώνεται γύρω στη 1,1 φορά για το 2026 και στη 1 φορά για το 2027-2028.

Παράλληλα, η μερισματική απόδοση τοποθετείται στο 6,3% για το 2026, ανεβαίνει στο 7,4% το 2027 και φτάνει το 9% το 2028, στοιχείο που εξηγεί γιατί πολλοί οίκοι συνεχίζουν να βλέπουν την Πειραιώς ως ένα από τα πιο ισχυρά επενδυτικά στοιχήματα στον κλάδο.

Εθνική Τράπεζα: Premium ποιότητα, premium αποτίμηση

Η Εθνική Τράπεζα παραμένει η επιλογή με τα υψηλότερα απόλυτα επίπεδα τιμών-στόχων αλλά και η πιο ακριβή, συγκριτικά, μετοχή του κλάδου σε όρους αποτίμησης. Οι τιμές-στόχοι κυμαίνονται από 12,64 ευρώ της Morgan Stanley έως 18,84 ευρώ της Autonomous, με μέσο όρο περίπου στα 15,46 ευρώ.

Η Goldman Sachs δίνει 17,5 ευρώ, η Citi 16,5 ευρώ, η UBS 17,2 ευρώ, η Deutsche Bank 15,3 ευρώ και η JP Morgan 15,7 ευρώ. Ωστόσο, σε αντίθεση με την Πειραιώς, εδώ οι αξιολογήσεις είναι περισσότερο μοιρασμένες, καθώς πέρα από τις θετικές συστάσεις υπάρχουν και ουδέτερες προσεγγίσεις, όπως από Morgan Stanley, Bank of America, HSBC και Intesa Sanpaolo. Η διαφοροποίηση αυτή συνδέεται σε μεγάλο βαθμό με το premium που ήδη απολαμβάνει η μετοχή.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, η Εθνική διαπραγματεύεται στις 9,9 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026, στις 9 φορές του 2027 και στις 8,2 φορές του 2028, με δείκτη P/BV σε 1,3 φορές για το 2026 και 1,2 φορές για το 2027-2028.

Την ίδια στιγμή, η τράπεζα εμφανίζει EPS 1,37 ευρώ το 2026, 1,51 ευρώ το 2027 και 1,65 ευρώ το 2028, με RoTE από 14,1% σε 15,4% και καθαρό επιτοκιακό περιθώριο από 2,82% σε 3,18%. Το επιχείρημα των θετικών αναλυτών είναι ότι η Εθνική δικαιολογεί υψηλότερο πολλαπλασιαστή χάρη στην ποιότητα του ισολογισμού, την υψηλή οργανική δημιουργία κεφαλαίου και την ορατότητα κερδών.

Το επιχείρημα των πιο επιφυλακτικών είναι ότι μεγάλο μέρος αυτής της ποιότητας έχει ήδη αποτυπωθεί στην τιμή.

Eurobank: Ισορροπία και σταθερές αποδόσεις

Η Eurobank συνεχίζει να συγκεντρώνει ισχυρή υποστήριξη από τους αναλυτές, με 11 θετικές συστάσεις και μόλις δύο πιο συγκρατημένες και δύο ουδέτερες. Οι τιμές-στόχοι κινούνται από 3,07 ευρώ έως 5,54 ευρώ, με μέσο όρο περίπου στα 4,34 ευρώ.

Η Bank of America δίνει 5,54 ευρώ, η Autonomous 5,38 ευρώ, η Goldman Sachs 5 ευρώ, η Jefferies 4,9 ευρώ, η Intesa 4,7 ευρώ, η UBS 4,6 ευρώ και η JP Morgan 4,4 ευρώ.

Στα θεμελιώδη, οι εκτιμήσεις δείχνουν EPS 0,42 ευρώ το 2026, 0,47 ευρώ το 2027 και 0,53 ευρώ το 2028, με RoTE σταθερά κοντά στο 15,7%-15,9%.

Η αποτίμηση παραμένει απαιτητική μεν, αλλά όχι υπερβολική: 8,6 φορές τα κέρδη του 2026, 7,7 φορές του 2027 και 6,9 φορές του 2028, ενώ ο δείκτης P/BV κινείται από 1,2 φορές το 2026 σε 1 φορά το 2028. Η μερισματική απόδοση διαμορφώνεται στις 4,7 φορές για το 2026, 5,5 φορές για το 2027 και 5,5 φορές για το 2028.

Το επενδυτικό αφήγημα για τη Eurobank στηρίζεται στην επαναλαμβανόμενη κερδοφορία, στη γεωγραφική διαφοροποίηση και στην ικανότητα να διατηρεί υψηλές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων, ακόμη και σε περιβάλλον ομαλοποίησης των επιτοκίων.

Alpha Βank: Το στοίχημα επαναξιολόγησης

Η Alpha Bank, από την άλλη πλευρά, παραμένει για πολλούς το πιο "value" στοίχημα μεταξύ των συστημικών, καθώς συνδυάζει χαμηλότερους δείκτες αποτίμησης με προοπτική βελτίωσης της κερδοφορίας. Οι τιμές-στόχοι κυμαίνονται από 3,12 ευρώ έως 5,10 ευρώ, με μέσο όρο περίπου στα 4,32 ευρώ.

Η Goldman Sachs δίνει 5,10 ευρώ, η Citi 4,90 ευρώ, η Jefferies 4,85 ευρώ, η UBS 4,65 ευρώ και η Intesa 4,7 ευρώ, ενώ η μόνη καθαρά αρνητική στάση προέρχεται από την Autonomous, με underperform και τιμή- στόχο 3,97 ευρώ.

Στους αριθμούς, οι εκτιμήσεις δείχνουν EPS 0,42 ευρώ το 2026, 0,46 ευρώ το 2027 και 0,52 ευρώ το 2028, με RoTE από 12% σε 13,3%. Εδώ βρίσκεται και η βασική επενδυτική υπόθεση: η αγορά αποτιμά τη μετοχή μόλις στις 8,4 φορές τα κέρδη του 2026, στις 7,6 φορές του 2027 και στις 6,8 φορές του 2028, με P/BV στις 0,9 φορές για το 2026-2027 και στις 0,8 φορές για το 2028, ενώ ο δείκτης P/TBV (τιμή προς ενσώματη λογιστική αξία) υποχωρεί από 1 φορά σε 0,8 φορές.

Αν οι στόχοι για βελτίωση της αποδοτικότητας και ενίσχυση των εσόδων επιβεβαιωθούν, οι πολλαπλασιαστές αυτοί αφήνουν σημαντικό περιθώριο επανατιμολόγησης.

Κύπρου: Υψηλή κερδοφορία, περιορισμένη κάλυψη

Για την Τράπεζα Κύπρου, η εικόνα είναι πιο περιορισμένη σε επίπεδο κάλυψης αλλά σαφώς θετική. Οι τιμές-στόχοι που εμφανίζονται κινούνται από 9,62 ευρώ έως 11,30 ευρώ, με μέσο όρο περίπου στα 10,34 ευρώ, καθώς Deutsche Bank και Wood δίνουν 10,10 και 9,62 ευρώ αντίστοιχα, ενώ η Keefe, Bruyette & Woods δίνει 11,30 ευρώ.

Σε επίπεδο εκτιμήσεων, η τράπεζα εμφανίζει EPS 0,98 ευρώ το 2026, 1 ευρώ το 2027 και 1,05 ευρώ το 2028, με RoTE από 15,4% έως 16,1%, δηλαδή από τα υψηλότερα επίπεδα στην ευρύτερη ομάδα. Η αποτίμηση, με βάση τον πίνακα, κινείται περίπου στις 8,9 φορές τα κέρδη του 2026, στις 8 φορές του 2027 και στις 8,4 φορές του 2028, με P/BV κοντά στις 1,4 φορές το 2026 και 1,3 φορές το 2027-2028, ενώ η μερισματική απόδοση υπολογίζεται σε 7,3%, 7,5% και 8,5% αντίστοιχα.

Η Τράπεζα Κύπρου δείχνει έτσι να συνδυάζει υψηλή κερδοφορία με γενναιόδωρες διανομές, αν και η μικρότερη κάλυψη από διεθνείς οίκους την αφήνει λιγότερο «ορατή» συγκριτικά με τις ελληνικές συστημικές.

Συμπέρασμα: Διόρθωση χωρίς αλλαγή σεναρίου

Το βασικό συμπέρασμα από το νέο κύμα εκθέσεων είναι ότι η διόρθωση που προκάλεσε η ένταση στη Μέση Ανατολή δεν έχει οδηγήσει σε υποβάθμιση των βασικών σεναρίων για τις ελληνικές τράπεζες. Αντίθετα, έχει συμπιέσει τους δείκτες αποτίμησης σε επίπεδα που, σε αρκετές περιπτώσεις, καθιστούν ξανά ελκυστικό το risk-reward.

Η Πειραιώς ξεχωρίζει ως η πιο καθαρή επιλογή ανάπτυξης και διανομών, η Εθνική ως η ποιοτικότερη αλλά και ακριβότερη ιστορία, η Eurobank ως η πλέον ισορροπημένη επιλογή με σταθερή απόδοση, η Alpha ως το στοίχημα επαναξιολόγησης και η Τράπεζα Κύπρου ως η πιο αποδοτική αλλά λιγότερο καλυμμένη περιφερειακή ιστορία.

Με άλλα λόγια, οι ξένοι οίκοι δεν βλέπουν απλώς φθηνότερες τράπεζες μετά τη διόρθωση. Βλέπουν τράπεζες που μετά τα αποτελέσματα του 2025 και τα νέα business updates, εξακολουθούν να παράγουν ισχυρά κέρδη, να ενισχύουν τις κεφαλαιακές τους βάσεις και να στηρίζουν υψηλές διανομές. Και αυτό, σε ένα περιβάλλον αυξημένης διεθνούς αβεβαιότητας, είναι ίσως το ισχυρότερο επιχείρημα υπέρ του κλάδου.

Watch Now