Διατήρησε το investment grade, χωρίς να προχωρήσει σε αναβάθμιση του αξιόχρεου της Ελλάδας η Moody's, ενώ διατήρησε και τις σταθερές προοπτικές.
Υπενθυμίζεται ότι η Moody's αξιολογεί την Ελλάδα στη βαθμίδα Baa3 (ισοδύναμη με BBB-), παραμένοντας μία βαθμίδα χαμηλότερα σε σχέση με τους άλλους οίκους αξιολόγησης. Η Scope Ratings θα ακολουθήσει στις 20 Μαρτίου (βαθμίδα BBB, με θετικές προοπτικές).
Οπως επισημαίνει ο οίκος, η αξιολόγηση και η σταθερή προοπτική στηρίζονται στο ισχυρό ιστορικό μεταρρυθμίσεων της χώρας, το οποίο έχει οδηγήσει σε ορατές βελτιώσεις στους θεσμούς και στη διακυβέρνηση, σε ενίσχυση των επενδύσεων και σε ένα πιο υγιές τραπεζικό σύστημα. Παρά τη σημαντική μείωση που αναμένεται τα επόμενα χρόνια, το δημόσιο χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ θα παραμείνει υψηλό. Ωστόσο, η ευνοϊκή δομή του χρέους και το μεγάλο ταμειακό απόθεμα λειτουργούν ως βασικοί παράγοντες περιορισμού των κινδύνων.
Η ελληνική οικονομία έχει επίσης αποδείξει ότι μπορεί να απορροφά αποτελεσματικά σημαντικούς πόρους από την Ευρωπαϊκή Ενωση. Τα ευρωπαϊκά κονδύλια, σε συνδυασμό με τις ιδιωτικές επενδύσεις, αναμένεται να στηρίξουν την ανάπτυξη τα επόμενα χρόνια. Μαζί με τη συνέχιση των μεταρρυθμίσεων, αναμένεται να ενισχύσουν το δυνητικό αναπτυξιακό δυναμικό της οικονομίας και να αντισταθμίσουν εν μέρει τις αρνητικές επιπτώσεις από τη δυσμενή δημογραφική εξέλιξη.
Η Moody’s σημειώνει ότι οι δημοσιονομικές επιδόσεις της Ελλάδας μετά την πανδημία συνεχίζουν να υπερβαίνουν τις προσδοκίες και αποτελούν βασικό πλεονέκτημα για την πιστοληπτική της αξιολόγηση. Για το 2025 εκτιμάται πρωτογενές πλεόνασμα 4,4% του ΑΕΠ, αποτέλεσμα ισχυρής ανάπτυξης, ισχυρών φορολογικών εσόδων και αυστηρού ελέγχου των δαπανών.
Η επίδοση αυτή έρχεται μετά από μια ιδιαίτερα ισχυρή χρονιά το 2024, όταν το πρωτογενές πλεόνασμα έφτασε το 4,7% του ΑΕΠ, συμβάλλοντας στη μείωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ περίπου στο 154% στο τέλος του 2024. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου, το δημόσιο χρέος υποχώρησε περαιτέρω στο 148% του ΑΕΠ στο τέλος του 2025, στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2010.
Η Moody’s προβλέπει ότι τα πρωτογενή πλεονάσματα θα παραμείνουν σημαντικά, λίγο πάνω από το 3% του ΑΕΠ την περίοδο 2026-2027, και θα μειωθούν μόνο σταδιακά στη συνέχεια. Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να οδηγήσει σε περαιτέρω ταχεία αποκλιμάκωση του χρέους προς περίπου 140% του ΑΕΠ έως το 2027.
Η μακροοικονομική επίδοση της ελληνικής οικονομίας παραμένει ισχυρή και συμβαδίζει σε γενικές γραμμές με τις εκτιμήσεις της Moody’s για μια διατηρήσιμη ανάπτυξη με βασικό μοχλό τις επενδύσεις. Το πραγματικό ΑΕΠ εκτιμάται ότι αυξήθηκε κατά περίπου 2,1% το 2025, ρυθμός αντίστοιχος με εκείνον της περιόδου 2023-2024, παρά το πιο αδύναμο διεθνές περιβάλλον και την ομαλοποίηση της δυναμικής του τουρισμού.
Η σύνθεση της ανάπτυξης γίνεται πλέον πιο ευνοϊκή από πλευράς πιστοληπτικής αξιολόγησης: οι ιδιωτικές επενδύσεις αποτέλεσαν τον βασικό μοχλό της ανάκαμψης τα τελευταία έξι χρόνια, μειώνοντας το διαχρονικό επενδυτικό κενό. Η αναλογία επενδύσεων προς ΑΕΠ αυξήθηκε από περίπου 11% σε περίπου 16% το 2024, με περαιτέρω βελτίωση το 2025.
Η Moody’s αξιολογεί την οικονομική ισχύ της Ελλάδας στη βαθμίδα “baa1”, συνδυάζοντας υψηλότερα επίπεδα ευημερίας σε σχέση με χώρες με παρόμοια αξιολόγηση και ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης για την επόμενη τριετία, με το σχετικά περιορισμένο μέγεθος της οικονομίας και τις πιέσεις στο δυνητικό προϊόν λόγω δημογραφικών τάσεων.
Η βαθμολογία “baa1” για θεσμούς και διακυβέρνηση αντικατοπτρίζει τη σημαντική πρόοδο στην υλοποίηση διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων, οι οποίες έχουν ήδη φέρει απτά αποτελέσματα σε αρκετούς τομείς. Ωστόσο, η αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους το 2012 εξακολουθεί να επηρεάζει την αξιολόγηση.
Οι προκλήσεις
Το σταθερό outlook ενσωματώνει την εκτίμησή της Moody's ότι η τρέχουσα πολύ ισχυρή δημοσιονομική επίδοση είναι πιθανό να μετριαστεί με την πάροδο του χρόνου, αν και το βάρος του χρέους θα συνεχίσει να μειώνεται.
Παράλληλα, εξισορροπεί το γεγονός ότι ορισμένες από τις βασικές πιστωτικές προκλήσεις της Ελλάδας θα βελτιωθούν αργά, με τα θετικά πιστωτικά στοιχεία ενός σταθερού θεσμικού και πολιτικού περιβάλλοντος.
Συγκεκριμένα, οι βασικές παραδοχές του οίκου αναγνωρίζουν ότι η ολοκλήρωση θεσμικών και αναπτυξιακών διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων στην οικονομία θα απαιτήσει χρόνο. Προβλέπουν επίσης ότι η οικονομική ανάπτυξη είναι πιθανό να επιβραδυνθεί σε σχέση με τα σημερινά υψηλά επίπεδά της μόλις ολοκληρωθεί η απορρόφηση των πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης.
Εν μέρει αυτό οφείλεται στο ότι οι δυσμενείς δημογραφικές εξελίξεις θα δημιουργήσουν σημαντικούς αντίξοους ανέμους για την ανάπτυξη, παρά τις προσπάθειες της κυβέρνησης να αυξήσει τα ποσοστά συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό και να υλοποιήσει διαρθρωτικές μακροοικονομικές μεταρρυθμίσεις. Αν και το χρέος έχει μειωθεί γρήγορα τα τελευταία χρόνια, θα παραμείνει ένα από τα υψηλότερα μεταξύ των χωρών που αξιολογεί ο οίκος έως το τέλος αυτής της δεκαετίας.
Οι βασικές παραδοχές του οίκου αναγνωρίζουν επίσης ότι οι ελληνικές αρχές αξιοποιούν αποτελεσματικά τη θετική δυναμική που δημιούργησαν τα κονδύλια του RRF για την ισχυρή εφαρμογή οικονομικών και δημοσιονομικών πολιτικών που στηρίζουν την πιστοληπτική ικανότητα — μια επιλογή πολιτικής που μειώνει τους πτωτικούς κινδύνους για τις αξιολογήσεις που θα μπορούσαν να προκύψουν από αυτές τις οικονομικές και δημοσιονομικές αδυναμίες.
Ανοδικές πιέσεις στην αξιολόγηση Baa3 της Ελλάδας θα μπορούσαν να προκύψουν εάν παρατηρηθούν διατηρήσιμες μειώσεις του δημόσιου χρέους που υπερβαίνουν σημαντικά τις τρέχουσες προσδοκίες μας. Αν και βελτιώσεις σε τομείς όπως η ενίσχυση της αποτελεσματικότητας του δικαστικού συστήματος ή η διαφοροποίηση της οικονομίας θα απαιτήσουν χρόνο, ενδείξεις επιτάχυνσης της εφαρμογής μεταρρυθμίσεων θα ήταν πιστωτικά θετικές. Μια αυξανόμενη πιθανότητα ότι το μεσοπρόθεσμο δυναμικό ανάπτυξης θα υπερβεί τις τρέχουσες προσδοκίες μας θα ήταν επίσης θετική για την πιστοληπτική αξιολόγηση.
Καθοδικές πιέσεις στην αξιολόγηση Baa3 της Ελλάδας θα μπορούσαν να προκύψουν εάν η πορεία πολιτικής που έχει ακολουθηθεί τα τελευταία χρόνια αντιστρεφόταν ή εάν υπήρχαν ενδείξεις ότι οι μεταρρυθμίσεις του παρελθόντος δεν αποδίδουν τα αναπτυξιακά και δημοσιονομικά οφέλη που αναμένουμε σήμερα. Ειδικότερα, ενδείξεις διαρκούς και ουσιώδους επιδείνωσης της δημοσιονομικής θέσης της κυβέρνησης, πιθανώς σε συνδυασμό με απότομη επιδείνωση της κατάστασης του τραπεζικού τομέα, θα ενεργοποιούσαν αρνητική ενέργεια αξιολόγησης, όπως και μια υπαναχώρηση από διαρθρωτικές μακροοικονομικές ή δημοσιονομικές μεταρρυθμίσεις. Μια σημαντική επιδείνωση της γεωπολιτικής κατάστασης στην Ευρώπη, η οποία θα παρείχε απτές ενδείξεις αποδυνάμωσης της στήριξης από βασικούς συμμάχους — ιδίως τις Ηνωμένες Πολιτείες (Government of United States of America, Aa1 stable) — θα οδηγούσε επίσης σε καθοδική πίεση στο outlook ή στην αξιολόγηση.