Η αποτυχία της εγχώριας αγοράς να απορροφήσει τις διεθνείς αναταράξεις διευρύνει επικίνδυνα την απόσταση από τους εταίρους της Ευρωζώνης. Ο εναρμονισμένος πληθωρισμός στην Ελλάδα σκαρφάλωσε στο 4,9% τον Μάιο, έναντι 3,2% του ευρωπαϊκού μέσου όρου, ανατρέποντας βίαια τη διαδικασία αποπληθωρισμού.
Η Tράπεζα της Eλλάδος ξεκαθαρίζει ότι η έναρξη της ουσιαστικής υποχώρησης των τιμών μετακινείται πλέον για το 2027 (στο 2,6%), ενώ η επιμονή της ακρίβειας θα συνεχιστεί και το 2028, παρά την ανοδική πίεση που θα ασκήσει η εισαγωγή του συστήματος Εμπορίας Δικαιωμάτων Εκπομπών Ρύπων της Ευρωπαϊκής Ένωσης (ETS2) στις μεταφορές και τα κτίρια.
| ΔεΙκτης | ΝΕΑ Προβλεψη 2026 | Αναθεωρηση / ΤΑση | ΠρΟβλεψη 2027 |
|---|---|---|---|
| Πληθωρισμός Ελλάδα (TτE) | 3,8% | Ανοδική πίεση λόγω ταχύτερης μετακύλισης του ενεργειακού κόστους | 2,6% |
| Πληθωρισμός Ευρωζώνη (TτE) | 3,0% | Σταθεροποίηση κοντά στα τρέχοντα επίπεδα | 2,3% |
| Consensus Forecasts (Ιούνιος) | 2,9% | Άλμα αναθεώρησης +0,6% για την Ελλάδα | +0,4% (Αναθεώρηση) |
| Προσδοκίες επιχειρήσεων | 3,3% | Αύξηση από το προηγούμενο τρίμηνο (2,9%) | 3,3% (Σε ορίζοντα 3ετίας) |
Το ενεργειακό παράδοξο
Ο πληθωρισμός ενέργειας τους τελευταίους δύο μήνες έτρεξε με διπλάσια ταχύτητα από την Ευρωζώνη, αντανακλώντας μια ιστορικά εντονότερη και επιθετικότερη προσαρμογή των εγχώριων τιμών. Οι αριθμοί του Μαΐου είναι αποκαλυπτικοί, όπως αναφέρει η Τράπεζα της Ελλάδος. Τα υγρά καύσιμα κατέγραψαν ετήσιο άλμα 53,2%, τα καύσιμα μεταφοράς ενισχύθηκαν κατά 22,1%, το φυσικό αέριο δικτύου σημείωσε άνοδο 21%, ενώ η ηλεκτρική ενέργεια αυξήθηκε κατά 5,9%, εγκλωβίζοντας τις επιχειρήσεις σε ένα ασφυκτικό περιβάλλον κόστους.
Η αντίδραση των επιχειρήσεων
Σύμφωνα με το ενημερωτικό δελτίο της TτE, οι ελληνικές βιομηχανίες μετακυλούν το ενεργειακό κόστος άμεσα στην κατανάλωση για να προστατεύσουν τα περιθώρια κέρδους τους. Σύμφωνα με τα στοιχεία του Μαΐου για τον δείκτη PMI, ο πληθωρισμός των τιμών εισροών στη μεταποίηση χτύπησε υψηλό από τον Ιούνιο του 2022 λόγω ελλείψεων σε πρώτες ύλες. Η απάντηση των εργοστασίων ήταν άμεση, με τις τιμές εξόδου (πώλησης) να καταγράφουν ρεκόρ τετραετίας. Παράλληλα, οι προσδοκίες των μάνατζερ για τις τιμές λιανικής τους επόμενους τρεις μήνες ενισχύθηκαν σημαντικά στους κλάδους των υπηρεσιών, του λιανικού εμπορίου και των κατασκευών.
Οι κεντρικές τράπεζες
Το παρατεταμένο πληθωριστικό κύμα «κλειδώνει» υψηλότερα επιτόκια για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα προχώρησε ήδη σε αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης στις 11 Ιουνίου. Οι αγορές χρήματος προεξοφλούν πλέον ως εξαιρετικά πιθανή μια νέα αύξηση τον Σεπτέμβριο ή τον Οκτώβριο του 2026, με τις προσδοκίες να βλέπουν διατήρηση της σύσφιξης μέχρι το δεύτερο τρίμηνο του 2027. Στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού, η Federal Reserve κινείται σε ανάλογη τροχιά, με την αγορά να τιμολογεί μια πρώτη αύξηση επιτοκίων στα τέλη του 2026 και μια δεύτερη το πρώτο μισό του 2027.
Γεωπολιτικοί κίνδυνοι
Οι προβλέψεις της κεντρικής τράπεζας παραμένουν άρρηκτα συνδεδεμένες με το γεωπολιτικό μέτωπο. Η παράταση των συγκρούσεων στη Μέση Ανατολή συντηρεί τις πληθωριστικές πιέσεις, κυρίως μέσω του κόστους της θαλάσσιας μεταφοράς και των επιθέσεων στην Κόκκινη Θάλασσα που αναγκάζουν τα containerships σε δαπανηρές διαδρομές. Ωστόσο, η πρόσφατη ανακοίνωση του Μνημονίου Συνεργασίας (MoU) μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν προσέφερε μια πρώτη ανάσα. Οι τιμές του πετρελαίου Brent και WTI υποχώρησαν ελαφρώς, περιορίζοντας τις βραχυπρόθεσμες πληθωριστικές προσδοκίες στις αγορές, αν και οι μεσοπρόθεσμες εκτιμήσεις στις ΗΠΑ παραμένουν σταθερά πάνω από το 2%.