Στο μικροσκόπιο των αναλυτών βρίσκεται εκ νέου ο κλάδος των τηλεπικοινωνιών, ενόψει της ανακοίνωσης των οικονομικών αποτελεσμάτων του ΟΤΕ για το δεύτερο τρίμηνο του 2026, στις 29 Ιουλίου. Το ενδιαφέρον είναι αυξημένο, καθώς η ελληνική αγορά βρίσκεται σε μεταβατική περίοδο, με νέες επιχειρηματικές κινήσεις να εντείνουν τον ανταγωνισμό, χωρίς όμως να μεταβάλλουν τη θετική στάση των επενδυτικών οίκων απέναντι στον ΟΤΕ.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η NBG Securities, η οποία, παραμένοντας θετική για τις προοπτικές του ομίλου, αύξησε πρόσφατα την τιμή-στόχο στα 22,90 ευρώ από 19,80 ευρώ, ενώ επανέλαβε τη σύσταση «οutperform». Με βάση τη νέα αποτίμηση, η χρηματιστηριακή βλέπει περιθώριο ανόδου της τάξης του 16%, θεωρώντας ότι η μετοχή εξακολουθεί να αποτελεί ελκυστική επιλογή για επενδυτές που αναζητούν σταθερές αποδόσεις και αμυντικά χαρακτηριστικά.
Οι προβλέψεις για την επόμενη τριετία
Ο οίκος θεωρεί ότι το επενδυτικό αφήγημα του ΟΤΕ εξακολουθεί να βασίζεται στην προβλέψιμη και σταθερή δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών. Καθοριστικό ρόλο διαδραματίζουν οι συνεχείς επενδύσεις σε δίκτυα οπτικών ινών, η ανάπτυξη υπηρεσιών Fixed Wireless Access, η συμφωνία με τη Nova για την ανταλλαγή αθλητικού περιεχομένου στη συνδρομητική τηλεόραση, η μετάβαση συνδρομητών από καρτοκινητή σε συμβόλαια κινητής, καθώς και η ενίσχυση της παρουσίας του ομίλου σε διαγωνισμούς πληροφορικής του δημόσιου και ιδιωτικού τομέα, τόσο στην Ελλάδα όσο και στην Ευρωπαϊκή Ένωση.
Σημειώνεται ότι τα έσοδα του ΟΤΕ το πρώτο τρίμηνο του 2026 ανήλθαν σε 859,4 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 4,9% σε ετήσια βάση, ενώ το προσαρμοσμένο EBITDA (AL) διαμορφώθηκε στα 338,4 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 2,8%, με το αντίστοιχο περιθώριο να διαμορφώνεται στο 39,4% έναντι 40,2% το πρώτο τρίμηνο του 2025.
Οι ελεύθερες ταμειακές ροές μετά από μισθώσεις ανήλθαν σε 60,4 εκατ. ευρώ, έναντι 106,2 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περσινή περίοδο. Παράλληλα, οι συνδρομητές FTTH αυξήθηκαν σε 625 χιλιάδες, αντιπροσωπεύοντας το 26% των συνολικών ευρυζωνικών συνδέσεων, ενώ το δίκτυο FTTH ήταν διαθέσιμο σε περισσότερα από 2,1 εκατ. νοικοκυριά και επιχειρήσεις, με τη διείσδυση να διαμορφώνεται στο 39%. Για το σύνολο του 2026, ο ΟΤΕ εκτιμά ότι ο ρυθμός ανάπτυξης του προσαρμοσμένου EBITDA (AL) θα διαμορφωθεί σε περίπου 3%.
Μετά την πώληση των δραστηριοτήτων στη Ρουμανία, η NBG Securities αναθεώρησε τις προβλέψεις της ώστε να αποτυπώνουν αποκλειστικά τις ελληνικές δραστηριότητες του ομίλου. Για την περίοδο 2025-2028 εκτιμά ότι τα έσοδα θα εμφανίσουν μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 0,2%, ενώ τα προσαρμοσμένα EBITDA (AL) θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό 2,4%.
Οι ετήσιες επενδύσεις (CapEx) αναμένεται να κινηθούν λίγο πάνω από τα 600 εκατ. ευρώ, ενώ οι προσαρμοσμένες ελεύθερες ταμειακές ροές προβλέπεται να αυξηθούν από 569 εκατ. ευρώ το 2026 σε 617 εκατ. ευρώ το 2028.
Για το 2026, η NBG Securities προβλέπει αύξηση 1,1% στα έσοδα λιανικής σταθερής τηλεφωνίας, άνοδο 3% στα έσοδα κινητής τηλεφωνίας και αύξηση περίπου 3,1% στα προσαρμοσμένα EBITDA, εκτιμήσεις που βρίσκονται σε ευθυγράμμιση με το guidance της διοίκησης.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής, η συνολική ανταμοιβή των μετόχων, μέσω μερισμάτων και επαναγοράς ιδίων μετοχών, αναμένεται να διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στα 538 εκατ. ευρώ ετησίως την περίοδο 2026-2028. Αυτό μεταφράζεται σε συνολική μικτή μερισματική απόδοση περίπου 6,9%, επίπεδο που θεωρείται ιδιαίτερα ανταγωνιστικό σε σχέση με τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων αλλά και των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών εταιρειών.
Αισιοδοξία και από την Piraeus Securities
Στο ίδιο μήκος κύματος η Piraeus Securities αναθεώρησε ανοδικά τις εκτιμήσεις της για τον ΟΤΕ αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 21,2 ευρώ από 17,2 ευρώ προηγουμένως, μετά την ολοκλήρωση της πώλησης της δραστηριότητας στη Ρουμανία. Η συνολική απόδοση για τη μετοχή, συμπεριλαμβανομένου του μερίσματος, ανέρχεται στο 12%.
Ο οίκος διατήρησε τη σύσταση «outperform», θεωρώντας ότι ο ΟΤΕ συνεχίζει να αποτελεί βασική επενδυτική επιλογή, χάρη στις ισχυρές ταμειακές ροές, τα υψηλά περιθώρια κερδοφορίας και τις ελκυστικές διανομές προς τους μετόχους.
Στο πλαίσιο αυτό η Piraeus Securities προβλέπει ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο, με έσοδα 874 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 2,2%, EBITDA 343 εκατ. ευρώ (+2,8%) και καθαρά κέρδη 146 εκατ. ευρώ. Σύμφωνα με τον οίκο η ανάπτυξη αναμένεται να προέλθει από τις υπηρεσίες κινητής τηλεφωνίας, τη συνεχιζόμενη διείσδυση των οπτικών ινών (FTTH), την ενίσχυση της συνδρομητικής τηλεόρασης και τα έργα πληροφορικής και επικοινωνιών (ICT).
Για το σύνολο του 2026, η Piraeus Securities εκτιμά ότι η διοίκηση θα επαναλάβει την καθοδήγηση για αύξηση EBITDA κατά 3% και ελεύθερες ταμειακές ροές 570-580 εκατ. ευρώ, οι οποίες θα κατευθυνθούν σχεδόν εξ ολοκλήρου σε μερίσματα και επαναγορές ιδίων μετοχών.
Ο οίκος προβλέπει μέρισμα περίπου 1 ευρώ ανά μετοχή για το 2026, με απόδοση κοντά στο 5%, ενώ εκτιμά ότι οι ετήσιες επαναλαμβανόμενες ελεύθερες ταμειακές ροές θα διαμορφωθούν στα 585 εκατ. ευρώ την περίοδο 2026-2028, στηρίζοντας τη γενναιόδωρη πολιτική ανταμοιβής των μετόχων.
Η ψήφος εμπιστοσύνης της S&P
Υπενθυμίζεται ότι στις αρχές Ιουνίου η S&P Global Ratings αναβάθμισε την πιστοληπτική αξιολόγηση του ΟΤΕ σε «A-» από «BBB+», διατηρώντας σταθερές τις προοπτικές. Σύμφωνα με τον οίκο, η αναβάθμιση αντανακλά τη βελτίωση της πιστοληπτικής αξιολόγησης της μητρικής Deutsche Telekom, την αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας, καθώς και την ευνοϊκότερη εκτίμηση για το αυτόνομο πιστοληπτικό προφίλ του ΟΤΕ.
Οι αναλυτές της S&P εκτιμούν ότι ο ΟΤΕ θα διατηρήσει την ηγετική του θέση στην ελληνική αγορά τηλεπικοινωνιών, παραμένοντας ο κορυφαίος πάροχος στη σταθερή ευρυζωνικότητα, την κινητή τηλεφωνία και τη συνδρομητική τηλεόραση.
Πώς αλλάζει ο χάρτης των τηλεπικοινωνιών
Η ελληνική αγορά τηλεπικοινωνιών χαρακτηρίζεται από υψηλά εμπόδια εισόδου και σημαντικές επενδυτικές απαιτήσεις σε υποδομές. Ειδικά η αγορά κινητής τηλεφωνίας παραμένει ουσιαστικά μια αγορά τριών παικτών, με τον ΟΤΕ, τη Vodafone Ελλάδας και τη Nova να κυριαρχούν στον ανταγωνισμό. Σύμφωνα με την τελευταία Επισκόπηση Αγοράς της ΕΕΤΤ, στο τέλος του 2024 οι ενεργές συνδέσεις κινητής τηλεφωνίας ανέρχονταν σε 13,5 εκατομμύρια. Ο ΟΤΕ κατείχε μερίδιο αγοράς 44,4%, ενώ ακολουθούσε η Vodafone με 34,1% και η Nova με 21,5%.
Ωστόσο, τον τελευταίο χρόνο έχουν καταγραφεί σημαντικές εξελίξεις που εντείνουν τον ανταγωνισμό και αναδιαμορφώνουν τις ισορροπίες στο σύνολο της αγοράς. Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η είσοδος της ΔΕΗ στη λιανική αγορά τηλεπικοινωνιών μέσω της ΔΕH Fiber, η οποία, σχεδόν έναν χρόνο μετά το επίσημο ντεμπούτο της, διεύρυνε το χαρτοφυλάκιό της με την προσθήκη υπηρεσιών σταθερής τηλεφωνίας.
Ταυτόχρονα, ΔΕH και Vodafone Ελλάδας υπέγραψαν μη δεσμευτικό πλαίσιο βασικών όρων (Non-Binding Term Sheet) για τη πιθανή δημιουργία κοινής εταιρείας οπτικών ινών, μέσω της συγχώνευσης της ΔΕH FiberGrid με τη Fiber2All, ενώ η συμμετοχή της ΔΕH FiberGrid στη δημόσια διαβούλευση για τη χορήγηση δικαιωμάτων χρήσης ραδιοφάσματος στις ζώνες των 900 MHz και 1800 MHz τροφοδότησε τα σενάρια για περαιτέρω ενίσχυση της παρουσίας του oμίλου στις τηλεπικοινωνίες.
Από την άλλη, όσον αφορά αγορά κινητής τηλεφωνίας, η S&P εκτιμά ότι ο ανταγωνισμός έχει ενταθεί τα τελευταία χρόνια, κυρίως λόγω της επιθετικής τιμολογιακής πολιτικής που υιοθέτησε η Nova με στόχο την ενίσχυση του μεριδίου της. Παρόλα αυτά, ο οίκος εκτιμά ότι ο ΟΤΕ θα διατηρήσει την ηγετική του θέση, υπερασπιζόμενος αποτελεσματικά τη συνδρομητική του βάση και διατηρώντας μερίδιο αγοράς κοντά στο 50%.
Όπως αναφέρει, η ισχυρή θέση του oμίλου στηρίζεται στην προηγμένη υποδομή κινητής τηλεφωνίας, η οποία του επιτρέπει να προσφέρει υπηρεσίες υψηλής ποιότητας και ευρείας κάλυψης. Παράλληλα, η S&P εκτιμά ότι ο ΟΤΕ θα συνεχίσει να μεταφέρει συνδρομητές σε προγράμματα συμβολαίου, εξέλιξη που αναμένεται να ενισχύσει το μέσο έσοδο ανά χρήστη (ARPU) και, κατ' επέκταση, τα συνολικά έσοδά του.