Η JP Morgan επισημαίνει ότι η ερχόμενη εβδομάδα φέρνει στο προσκήνιο τα αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025 για τις ελληνικές τράπεζες, σε μια συγκυρία όπου η μακροοικονομική δυναμική παραμένει υποστηρικτική, αλλά οι πιέσεις στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα (NII) αρχίζουν να αποτυπώνονται στους ισολογισμούς.
Οι συστάσεις είναι όλες overweight και οι τιμές-στόχοι είναι τα 2,7 ευρώ για την Alpha Bank, τα 3,2 ευρώ για τη Eurobank, τα 6,3 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς και τα 11,3 για την Εθνική Τράπεζα.
Οι ημερομηνίες-κλειδιά για τις ανακοινώσεις είναι: Πειραιώς στις 6 Μαΐου, Eurobank και ΕΤΕ στις 8 Μαΐου, και Αlpha Bank στις 9 Μαΐου. Ο οίκος επισημαίνει ότι, παρότι το πρώτο τρίμηνο είναι παραδοσιακά πιο αδύναμο, μετά από ένα ιδιαίτερα ισχυρό τέταρτο τρίμηνο λόγω αυξημένων δανειοδοτήσεων και συναλλακτικής δραστηριότητας, τα στοιχεία του συστήματος δείχνουν θετική εικόνα:
- Καθαρή πιστωτική επέκταση στο €1,6 δισ.
- Ιδιωτικός τομέας: +1,3% τριμηνιαίως | +6,2% ετησίως
- Εταιρικά δάνεια: +3% τριμηνιαίως | +14% ετησίως
- Στεγαστικά: εξακολουθούν να μειώνονται, αλλά με τον πιο ήπιο ρυθμό από την εποχή της κρίσης (-0,5% τριμηνιαίως)
Πιέσεις σε NII και προμήθειες - σταθερή ποιότητα ενεργητικού
Οι τράπεζες αναμένεται να εμφανίσουν μείωση στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), ως αποτέλεσμα της καθυστερημένης αποτύπωσης της επιτοκιακής αποκλιμάκωσης, αλλά και λόγω λιγότερων ημερών στο τρίμηνο. Επιπλέον, οι προμήθειες αναμένονται μειωμένες, λόγω μικρότερης πελατειακής δραστηριότητας και των κυβερνητικών παρεμβάσεων σε συγκεκριμένες γραμμές εσόδων.
Το λειτουργικό κόστος αναμένεται αυξημένο, αλλά εντός των εκτιμώμενων ορίων, ενώ η ποιότητα του ενεργητικού εκτιμάται πως θα παραμείνει σταθερή. Η μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) αναμένεται να διαμορφωθεί στο 14,0%, μειωμένη κατά 2 π.μ. σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο, χωρίς ιδιαίτερες αποκλίσεις ανάμεσα στις τράπεζες.
Πτώση στα κεφάλαια λόγω Basel IV και DTC
Στο κεφαλαιακό σκέλος, αναμένεται ήπια πτώση στους δείκτες CET1, εξαιτίας της εφαρμογής του Basel IV (με άμεσο αρνητικό αντίκτυπο 20-40 μ.β. την 1η Ιανουαρίου), αύξησης των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού (RWA), καθώς και της επιταχυνόμενης απομείωσης του DTC (αναβαλλόμενος φόρος).
Οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές έχουν σημειώσει ισχυρή άνοδο 23% από τις αρχές του έτους, υπεραποδίδοντας του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη SX7P (+19%). Με βάση τις εκτιμήσεις για το 2026 και 2027:
P/E 2026: 6,8 φορές
P/TBV: 0,85 φορές
Μέσος δείκτης ROTE 2027: 13,3%
Η επενδυτική σύσταση παραμένει “Overweight” για όλες τις συστημικές τράπεζες, με μέση εκτιμώμενη άνοδο 30% έως τις τιμές-στόχους Δεκεμβρίου 2026.
Οι τράπεζες με τη μεγαλύτερη εκτιμώμενη άνοδο είναι:
- Αlpha Bank: +32%
- Eurobank: +28%
- Τράπεζα Πειραιώς: +28%
Καθώς οι αναλυτές αναμένουν μείωση του επιτοκίου καταθέσεων της ΕΚΤ (DFR) στο 1,50% έως το τέλος του 2025, με τον κίνδυνο να είναι καθοδικός, η προσοχή της αγοράς εστιάζει στο πώς θα επηρεαστούν τα επιτοκιακά έσοδα, αλλά και στο κατά πόσο η αύξηση του όγκου χορηγήσεων μπορεί να αντισταθμίσει την επιτοκιακή απομείωση.