Με ισχυρή δυναμική εισέρχεται στο 2025 η Τράπεζα Πειραιώς, σύμφωνα με την Deutsche Bank, η οποία αναβαθμίζει την τιμή-στόχο στα 6,65 ευρώ ανά μετοχή από 6,5 ευρώ, διατηρώντας σύσταση «αγορά».
Η αναλυτική έκθεση του οίκου αποτυπώνει βελτιωμένες εκτιμήσεις για τα κέρδη και τις προβλέψεις, εστιάζοντας σε σταθερή καθαρή επιτοκιακή επίδοση, αύξηση προμηθειών και υψηλή ποιότητα ενεργητικού.
Η Deutsche Bank αυξάνει τις εκτιμήσεις για τα καθαρά κέρδη του 2025 κατά 7% στο 1,16 δισ. ευρώ και μειώνει οριακά τις προβλέψεις για τα επόμενα έτη. Με βάση τις νέες παραδοχές, η αποτίμηση της Πειραιώς παραμένει ελκυστική, με δείκτη P/E 6,6x και P/TNAV κάτω από το 1x για απόδοση ROTE 13,5% περίπου. Η τιμή-στόχος ανεβαίνει στα 6,65 ευρώ (από 6,50 ευρώ), με περιθώριο ανόδου περίπου 15%.
Η Deutsche Bank διαπιστώνει ότι το α’ τρίμηνο του 2025 επιβεβαιώνει την ισχυρή πορεία της τράπεζας, με προοπτικές υπέρβασης των ετήσιων στόχων, ιδιαίτερα στο μέτωπο των προβλέψεων και των μη επιτοκιακών εσόδων. Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής αποτιμάται ως ενισχυτική για τα κέρδη, με περιορισμένο κεφαλαιακό κόστος (-150 μονάδες βάσης), ενισχύοντας το προφίλ προβλεψιμότητας και τη διαφοροποίηση εσόδων.
Η καθαρή επιτοκιακή επίδοση (NII) επηρεάστηκε από τη μείωση των επιτοκίων και διαμορφώθηκε στα 481 εκατ. ευρώ (-7% σε ετήσια και -6% σε τριμηνιαία βάση), ωστόσο η ισχυρή πιστωτική επέκταση (+10,8% YoY) και η συγκράτηση του κόστους καταθέσεων αντισταθμίζουν τις πιέσεις. Ο στόχος για NII 1,9 δισ. ευρώ στο 2025 παραμένει ρεαλιστικός, με τη διοίκηση να εκτιμά σταδιακή ανάκαμψη από το 2026.
Ρεκόρ στις προμήθειες - στόχος τα 650 εκατ. ευρώ
Ισχυρές επιδόσεις κατέγραψε και η γραμμή των προμηθειών, με αύξηση 10% YoY και πρωταγωνιστικό ρόλο τις εργασίες χορηγήσεων (+47%), το bancassurance και το asset management. Τα υπό διαχείριση κεφάλαια ανήλθαν στα 12,5 δισ. ευρώ (υπέρβαση του στόχου 2025), ενώ τα έσοδα από ενοίκια ενισχύθηκαν κατά 13% στα 23 εκατ. ευρώ. Ο στόχος προμηθειών για το 2025 αναβαθμίστηκε στα 650 εκατ. ευρώ (από 600 εκατ.).
Με την ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής, τα καθαρά έσοδα από προμήθειες αναμένεται να φτάσουν το 28% των συνολικών εσόδων έως το 2028, από 25% σήμερα, εδραιώνοντας το diversified προφίλ της τράπεζας.
Εντυπωσιακή ποιότητα ενεργητικού - περιθώριο θετικών αναθεωρήσεων
Το κόστος πιστωτικού κινδύνου στο α’ τρίμηνο διαμορφώθηκε σε ιστορικά χαμηλά (35 μονάδες βάσης), με μηδενικό σχηματισμό νέων ΜΕΑ. Ο στόχος για 50 μ.β. το 2025 θεωρείται συντηρητικός, με την Deutsche Bank να τον μειώνει στις 46 μ.β., ενώ προβλέπει περαιτέρω αποκλιμάκωση στις 42-43 μ.β. το 2026-27. Ο δείκτης ΜΕΑ υποχώρησε στο 2,6% και αναμένεται να πέσει κάτω από 2% έως το 2027.
Το κόστος παρέμεινε υπό έλεγχο, με τη σχέση κόστους προς βασικά έσοδα στο 35%, μεταξύ των καλύτερων στην Ευρώπη, παρότι σημειώθηκε αύξηση 16% YoY λόγω αποζημιώσεων, φόρων και επενδύσεων για το Snappi. Η Deutsche Bank προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης κόστους 3% έως το 2027, χαμηλότερο του ρυθμού αύξησης εσόδων.
Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε σε 14,2%, άνω του στόχου 13% και παρά την επίδραση από Basel IV (-50 μ.β.). Μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής αναμένεται να παραμείνει άνω του 13% (πρόβλεψη 13,2% για το 2025), διασφαλίζοντας ευελιξία για μέρισμα (30 λεπτά για τη χρήση 2024 - πληρωμή 10/6) και δυνητική αύξηση της κεφαλαιακής απόδοσης.