Η Citi παραμένει θετική για τη Metlen και διατηρεί σύσταση αγοράς με τιμή στόχο τα 52 ευρώ, εκτιμώντας ότι η υποχώρηση των προβλέψεων για το 2025 αποτελεί κυρίως μεταβατικό γεγονός και όχι αλλαγή της επενδυτικής περίπτωσης.
Με βάση τις εκτιμήσεις της τράπεζας, η αναμενόμενη συνολική απόδοση φτάνει περίπου το 42,5% μαζί με τη μερισματική απόδοση 4%. H τράπεζα, επίσης, δεν αλλάζει τα σενάριά της στον θετικό ή τον αρνητικό πόλο, με τιμή στόχο τα 80 ευρώ στο θετικό σενάριο και 30 ευρώ στο αρνητικό σενάριο.
Η εταιρεία ανακοίνωσε μείωση κατά περίπου 25% στο EBITDA του 2025, εξέλιξη που αποδίδεται κυρίως σε υπερβάσεις κόστους στον κλάδο κατασκευής ενεργειακών έργων (power EPC) αλλά και σε καθυστερήσεις στις συναλλαγές asset rotation. Οι αναλυτές υπολογίζουν ότι οι συνολικές απομειώσεις για τη χρήση θα διαμορφωθούν περίπου στα 350 έως 400 εκατ. ευρώ, επίπεδο σημαντικά υψηλότερο από τα περίπου 130 εκατ. ευρώ που είχαν ήδη εγγραφεί στο πρώτο εξάμηνο.
- - - - - - - - - - - - - - -
Διαβάστε επίσης: Μetlen: Μείωση EBITDA 25% για το 2025, αμετάβλητες οι προοπτικές
- - - - - - - - - - - - - - -
Η Citi σημειώνει ότι η πίεση αυτή ενδέχεται να οδηγήσει σε χαμηλότερες εκτιμήσεις της αγοράς για τα κέρδη του 2026, ωστόσο τη θεωρεί περισσότερο θέμα χρονισμού. Οι πωλήσεις ηλιακών έργων σε Ηνωμένο Βασίλειο, Ισπανία και Αυστραλία μεταφέρονται για το 2026, γεγονός που αλλάζει τη χρονική κατανομή των ταμειακών ροών χωρίς να μεταβάλλει τη συνολική αξία τους, ενώ ο καθαρός δανεισμός αναμένεται ουσιαστικά σταθερός μέχρι τα αποτελέσματα του 2025.
Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, η επενδυτική τράπεζα διατηρεί αμετάβλητο τον στόχο EBITDA στα 1,9-2,1 δισ. ευρώ. Η ανάκαμψη βασίζεται σε καλύτερες τιμές αλουμινίου, υψηλότερα spark spreads, αύξηση παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας και ανάπτυξη στις ανανεώσιμες πηγές. Παράλληλα, σημαντικοί καταλύτες θεωρούνται η επέκταση στο γάλλιο και στα βασικά μέταλλα, η ενίσχυση δραστηριοτήτων άμυνας και πιθανή εξαγορά στη Δυτική Ευρώπη που βρίσκεται κοντά σε τελική απόφαση.
Η Citi αποτιμά τη μετοχή με συνδυασμό προσεγγίσεων, χρησιμοποιώντας προεξόφληση ταμειακών ροών με WACC 9% και τελικό ρυθμό ανάπτυξης 2% καθώς και πολλαπλασιαστή EV/EBITDA περίπου 7,5 φορές, επίπεδο ελαφρώς υψηλότερο από τον ιστορικό μέσο όρο λόγω υψηλότερης ανάπτυξης σε μέταλλα και ΑΠΕ.
Το βασικό μήνυμα της έκθεσης είναι ότι το 2025 αποτελεί «καθαρισμό ισολογισμού» και χρονική μετατόπιση κερδών, ενώ η επενδυτική ιστορία παραμένει συνδεδεμένη με την ενεργειακή μετάβαση, τα κρίσιμα μέταλλα και την ισχυρή θέση κόστους στο αλουμίνιο. Οι αναλυτές θεωρούν ότι η αγορά πιθανόν να αντιδράσει βραχυπρόθεσμα αρνητικά, αλλά βλέπουν μεσοπρόθεσμη επαναφορά της κερδοφορίας και διατήρηση του ανοδικού σεναρίου για τη μετοχή.
Morgan Stanley: Περιθώριο ανόδου άνω του 65%
«Η Metlen ανακοίνωσε ότι το EBITDA του 2025 αναμένεται να είναι περίπου 25% χαμηλότερο από την πρόβλεψή της για 1 δισ. ευρώ. Αυτή η μείωση κατά 250 εκατ. ευρώ οφείλεται σε δύο εξελίξεις.
Η πρώτη σχετίζεται με τις συνεχιζόμενες προκλήσεις στα έργα M Power Projects (MPP), που επιδεινώνουν την ζημία του πρώτου εξαμήνου του 2025 κατά 132 εκατ. ευρώ. Αυτό είναι αποτέλεσμα περαιτέρω αναθεωρήσεων που οδήγησαν σε επιπλέον υπερβάσεις κόστους και καθυστερήσεις στο χρονοδιάγραμμα σε αυτόν τον τομέα. Η Μetlen αναμένει πλέον ότι τα έργα θα ολοκληρωθούν έγκαιρα και εντός του αναθεωρημένου προϋπολογισμού. Η δεύτερη έχει να κάνει με την M Renewables. Οι τρεις συναλλαγές εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων (Ηνωμένο Βασίλειο, Ισπανία, Αυστραλία) αναμενόταν να ολοκληρωθούν πριν από το τέλος του 2025. Η συναλλαγή στο Ηνωμένο Βασίλειο ολοκληρώθηκε στις 4 Φεβρουαρίου, ενώ οι άλλες δύο εξακολουθούν να εκκρεμούν», επισημαίνει η αμερικανική τράπεζα Morgan Stanley.
Ο αμερικανικός οίκος δεν αλλάζει την οπτική του για τη μετοχή ή την τιμή στόχο και παραμένει με σύσταση «υπεραπόδοσης» και τιμή στόχο τα 64 ευρώ ανά μετοχή». Σε σχέση με την τρέχουσα τιμή στο ταμπλό του ΧΑ, το περιθώριο ανόδου είναι άνω του 65%.
«Η εταιρεία ανέφερε ότι ο προσαρμοσμένος καθαρός δανεισμός της για το 2025 θα είναι σε γενικές γραμμές σύμφωνος με τον δανεισμό του α’ εξαμήνου του 2025, δηλαδή περίπου 2 δισ. ευρώ, με άφθονη ρευστότητα άνω των 4 δισ. ευρώ. Επιπλέον, σημείωσε ότι η επιχειρηματική απόδοση του 2026 έχει ξεκινήσει καλά και επανέλαβε τον μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA των 1.900-2.080 εκατ. ευρώ μέσω οργανικής ανάπτυξης», συνεχίζει ο οίκος.
«Η άποψή μας είναι ότι το μέγεθος της προειδοποίησης για τα κέρδη και οι επιπλέον ζημίες αποτελούν αρνητική έκπληξη, δεδομένης της ανακοίνωσης της εταιρείας στα αποτελέσματα του α’ εξαμήνου του 2025. Κατανοούμε ότι οι ζημίες του MPP σχετίζονται με το έργο βιοενέργειας Protos, καθώς και με άλλα πιθανά επιπλέον έργα.
Αναμένουμε ότι το μεγαλύτερο μέρος της επίδρασης στα αποτελέσματα θα αφορά την ταμειακή επίδραση, γεγονός που εξηγεί τη σταθερή εξέλιξη του καθαρού χρέους σε εξαμηνιαία βάση. Ενώ η Μetlen δεν αναμένει πρόσθετες ζημίες, θεωρούμε ότι αυτή η εξέλιξη θα παραμείνει σε εκκρεμότητα έως ότου ολοκληρωθούν τα έργα της MPP και ανακοινωθούν οι προβλέψεις για το EBITDA του 2026 μαζί με τα αποτελέσματα στις 31 Μαρτίου (πρόβλεψη consensus 1,2 δισ. ευρώ, MS εκτίμηση 1,25 δισ. ευρώ). Επιπλέον, η πρόοδος στην πώληση των προορισμένων έργων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας θα είναι καθοριστική για την ανατίμηση των μετοχών», καταλήγει η τράπεζα.