Ο δείκτης τιμής προς κέρδη είναι το πιο πολυχρησιμοποιημένο και ταυτόχρονα το πιο παραπλανητικό εργαλείο αποτίμησης, για έναν απλό λόγο: υπολογίζεται με τα κέρδη που έχουν ήδη ανακοινωθεί, ενώ η τιμή της μετοχής ενσωματώνει αυτά που εκτιμάται ότι θα ανακοινωθούν. Όταν οι δύο αυτοί αριθμοί αναφέρονται σε πολύ διαφορετικές χρήσεις, το αποτέλεσμα μπορεί να δείχνει μια εταιρεία ακριβή τη στιγμή που η αγορά τη θεωρεί φθηνή.
Ο παρακάτω πίνακας συνδυάζει δύο πηγές. Η πρώτη στήλη προκύπτει από τα στοιχεία της Alpha Trust για το σύνολο του Χρηματιστηρίου Αθηνών και αποτυπώνει το τρέχον P/E με βάση τα ενοποιημένα κέρδη μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας της χρήσης 2025. Οι επόμενες τρεις στήλες προέρχονται από την έκθεση σχετικής αποτίμησης της Beta Securities με στοιχεία κλεισίματος της 13ης Αυγούστου 2026 και αφορούν εκτιμήσεις για τα έτη 2026, 2027 και 2028.
Το τρέχον P/E και οι εκτιμήσεις για την τριετία
| Εταιρεία | P/E χρήσης 2025 | P/E 2026E | P/E 2027E | P/E 2028E | Μεταβολή 2028E vs 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| ΔΕΗ | 44,3x | 18,3x | 14,6x | 12,1x | -73% |
| HelleniQ Energy | 25,0x | 6,1x | 7,6x | 8,8x | -65% |
| Titan | 17,3x | 12,4x | 11,2x | 10,1x | -42% |
| Cenergy Holdings | 25,7x | 19,7x | 17,7x | 15,2x | -41% |
| Παπουτσάνης | 15,1x | 11,9x | 10,1x | 9,0x | -40% |
| Allwyn | 22,4x | 20,7x | 16,6x | 13,4x | -40% |
| Κρι Κρι | 29,7x | 23,9x | 21,1x | 18,6x | -37% |
| Coca-Cola HBC | 21,9x | 18,7x | 16,6x | 15,0x | -32% |
| Eurobank | 11,9x | 10,5x | 9,3x | 8,4x | -29% |
| Εθνική Τράπεζα | 12,6x | 11,4x | 10,0x | 9,1x | -28% |
| Τράπεζα Πειραιώς | 11,5x | 10,5x | 9,3x | 8,7x | -24% |
| Alpha Βank | 11,2x | 11,2x | 9,6x | 8,6x | -24% |
| Σαράντης | 17,6x | 16,9x | 15,0x | 14,1x | -20% |
| Aegean Airlines | 7,5x | 8,9x | 7,5x | 6,2x | -17% |
| Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών | 16,2x | 16,6x | 16,1x | 15,5x | -5% |
| Jumbo | 11,1x | 11,1x | 10,9x | 10,8x | -3% |
| Motor Oil | 9,0x | 6,5x | 7,9x | 9,0x | 0% |
Πηγές: Alpha Trust (P/E χρήσης 2025, με βάση τα ενοποιημένα κέρδη μετά φόρων και δικαιωμάτων μειοψηφίας), Beta Securities – Relative Valuation, κλείσιμο 13 Αυγούστου 2026 (εκτιμήσεις 2026-2028). Για Allwyn, Jumbo, Κρι Κρι, Παπουτσάνη και Σαράντη οι εκτιμήσεις της Beta είναι δικές της (Beta Estimates).
Δύο άκρα, μία εξήγηση
Στην κορυφή του πίνακα βρίσκονται δύο εταιρείες που στα τρέχοντα μεγέθη δείχνουν από τις ακριβότερες του ταμπλό. Η ΔΕΗ αποτιμάται στις 44,3 φορές τα κέρδη της χρήσης 2025 και η HelleniQ Energy στις 25,0 φορές. Με βάση τις εκτιμήσεις της Beta για το 2028, οι ίδιες μετοχές αποτιμώνται στις 12,1 και 8,8 φορές αντίστοιχα.
Πρόκειται για δύο διαφορετικές ιστορίες που καταλήγουν στο ίδιο σημείο: στη μία περίπτωση ένα μεγάλο επενδυτικό πρόγραμμα του οποίου τα αποτελέσματα δεν έχουν ακόμη περάσει στη γραμμή των κερδών, στην άλλη μια χρήση επιβαρυμένη σε σχέση με το τι αναμένεται να ακολουθήσει.
Η HelleniQ αποτελεί μάλιστα την πιο ιδιαίτερη περίπτωση του πίνακα, γιατί είναι η μοναδική στην οποία το P/E υποχωρεί απότομα το 2026, στις 6,1 φορές, και στη συνέχεια ανεβαίνει ξανά προς τις 8,8 φορές το 2028. Η αγορά δηλαδή δεν προεξοφλεί σταθερά αυξανόμενα κέρδη αλλά μια εξαιρετικά ισχυρή χρονιά λόγω της συγκυρίας με τα περιθώρια διύλισης που ομαλοποιείται στη συνέχεια. Το ίδιο μοτίβο, ακόμη πιο καθαρά, εμφανίζει η Motor Oil: 6,5 φορές το 2026, 9,0 φορές το 2028 — ακριβώς όσο και σήμερα. Είναι η μοναδική εισηγμένη του δείγματος για την οποία η τριετία δεν αλλάζει απολύτως τίποτα στην αποτίμηση.
Στον αντίποδα, οι εταιρείες με τη μικρότερη απόσταση ανάμεσα στο σήμερα και το 2028 είναι η Jumbo και ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών. Η μετοχή της Jumbo διαπραγματεύεται στις 11,1 φορές τα κέρδη του 2025 και στις 10,8 φορές αυτά του 2028, μια διαφορά μόλις 3%. Δεν σημαίνει ότι η εταιρεία δεν αναπτύσσεται· σημαίνει ότι η αγορά δεν προεξοφλεί επιτάχυνση. Το ίδιο ισχύει για τον ΔΑΑ, όπου η μεταβολή περιορίζεται στο 5% και όπου η αποτίμηση του 2026 είναι μάλιστα ελαφρώς υψηλότερη από τη σημερινή.
Οι τράπεζες κινούνται μαζί
Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες παρουσιάζουν την πιο συμπαγή εικόνα του πίνακα. Ξεκινούν από ένα εύρος 11,2 έως 12,6 φορές τα κέρδη του 2025 και καταλήγουν σε ένα ακόμη στενότερο εύρος 8,4 έως 9,1 φορές το 2028, με τη μεταβολή να κυμαίνεται από -24% έως -29%. Καμία δεν ξεχωρίζει ουσιωδώς από τις υπόλοιπες, κάτι που από μόνο του λέει ότι η αγορά τιμολογεί τον κλάδο συνολικά και όχι την κάθε τράπεζα χωριστά.
Αξίζει να σημειωθεί ότι, σύμφωνα με την ίδια έκθεση, ο σταθμισμένος μέσος όρος των τεσσάρων υποχωρεί από 10,9 φορές το 2026 σε 8,7 φορές το 2028, έναντι 12,5 και 9,8 φορών αντίστοιχα για το δείγμα των ευρωπαϊκών τραπεζών. Η έκπτωση δηλαδή διατηρείται στη διάρκεια της τριετίας, από 13% σε 11%, χωρίς να κλείνει ουσιαστικά.