Συγχωρήστε μας για το θράσος, αλλά τα πράγματα φαίνεται να εξελίσσονται φέτος αρκετά καλά για τον κολοσσό του λιανεμπορίου Jumbo (με σαφή εξαίρεση τη Ρουμανία), χάρη στην ισχυρή ζήτηση σε Ελλάδα, Κύπρο και Βουλγαρία, γράφει ανάλυση της Pantelakis Securities για τη μετοχή.
Εκτιμούμε ότι οι πωλήσεις L-F-L στην Ελλάδα (χωρίς franchise) θα αυξηθούν κατά 5% σε ετήσια βάση, καταγράφοντας για δεύτερη συνεχόμενη χρονιά μία από τις καλύτερες περιόδους οργανικής ανάπτυξης της εταιρείας (χωρίς αυξήσεις τιμών), συμπληρώνει.
Για ακόμη μία φορά, το μοντέλο της Jumbο αποδεικνύεται ανθεκτικό, καθώς, κατά την εκτίμησή μας, διαθέτει μοναδική ικανότητα να αντέχει τις μακροοικονομικές μεταβολές, τις γεωπολιτικές αντιξοότητες και τις πληθωριστικές πιέσεις.
Τα καθαρά κέρδη φέτος εκτιμάται ότι θα αυξηθούν μόλις κατά 1% σε ετήσια βάση, στα €323 εκατ., επίπεδο κατά 2% υψηλότερο από το μέσο σημείο του guidance. Ωστόσο, καθώς οι πωλήσεις αναμένεται να αυξηθούν κατά 5% σε ετήσια βάση, στο €1,3 δισ., το σταθερό αποτέλεσμα στα καθαρά κέρδη εγείρει αναπόφευκτα ερωτήματα -αν όχι ανησυχίες- στους επενδυτές σχετικά με την πορεία του μικτού περιθωρίου, πόσο μάλλον δεδομένης της περίφημης αυστηρής συγκράτησης του κόστους από την Jumbο.
Με μια πιο προσεκτική ματιά, όμως, εντοπίζουμε την ανατροπή. Για να μπούμε κατευθείαν στην ουσία, αν αφαιρέσουμε τις τοπικές αντιξοότητες στη Ρουμανία, οι εκτιμήσεις μας δείχνουν υποκείμενη αύξηση των βασικών προ φόρων κερδών κατά 6% σε ετήσια βάση, στα €313 εκατ., χάρη σε πωλήσεις αυξημένες κατά 5% και σε ένα εξαιρετικά σταθερό μικτό περιθώριο (σταθερό σε ετήσια βάση στο 59%).
Σε ευθυγράμμιση με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, θεωρούμε ότι η υστέρηση της Ρουμανίας αποτελεί «κυκλική προσαρμογή», η οποία οφείλεται στην επιθετική δημοσιονομική εξυγίανση, στο πολιτικό αδιέξοδο και στην υποτονική καταναλωτική δαπάνη.
Με το πραγματικό ΑΕΠ να αναμένεται να αυξηθεί κατά 2,3%/2,5% το επόμενο έτος (σύμφωνα με τις προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής/του ΔΝΤ), έναντι σχεδόν στασιμότητας φέτος, καθώς ο χαμηλότερος πληθωρισμός και το ξεπάγωμα μισθών και συντάξεων σταθεροποιούν το διαθέσιμο εισόδημα, η Ρουμανία οδεύει προς σαφή οικονομική ανάκαμψη, η οποία θα τροφοδοτηθεί επίσης από τη μαζική χρηματοδότηση της ΕΕ (με αξιοποίηση περίπου €77 δισ. έως το 2030).
Με πληθυσμό σχεδόν διπλάσιο από εκείνον της Ελλάδας, είναι αυτονόητο ότι η Ρουμανία παραμένει βασική αγορά μακροπρόθεσμης ανάπτυξης για την Jumbο, με την επέκταση του δικτύου καταστημάτων να λειτουργεί επιπρόσθετα υποστηρικτικά, δηλαδή με διπλασιασμό του αριθμού των καταστημάτων τα επόμενα χρόνια.
Οι αγορές από insiders (από τα μέσα Ιουλίου) φαίνεται να πυροδότησαν αποφασιστική μεταστροφή στο επενδυτικό κλίμα και στη δυναμική της μετοχής. Από την αρχική αυτή κίνηση, η Jumbο έχει καταγράψει κέρδη 15% σε απόλυτους όρους, υπεραποδίδοντας κατά 8% έναντι του Γενικού Δείκτη Αθηνών.
Ενώ προσπαθεί να ανακάμψει από τις μεγάλες απώλειες από την αρχή του έτους έως τα μέσα Ιουλίου, ύψους 20%, και από μια πολύ κακή σχετική υποαπόδοση 32%, η Jumbο παραμένει σημαντικός ουραγός, με απώλειες 8% από την αρχή του έτους.
Στην πραγματικότητα, θα απαιτηθεί άνοδος άνω του 37% (στα €35,0 ανά μετοχή) για να καλύψει πλήρως η Jumbο το χάσμα στις επιδόσεις από την αρχή του 2026 και να επανέλθει σε ισορροπία με τον Γενικό Δείκτη Αθηνών.
Η χρηματιστηριακή δίνει σύσταση «αγορά» με νέο, χαμηλότερο στόχο τιμής €35,5 ανά μετοχή (έναντι €37,5), με τις περικοπές 9-12% στις εκτιμήσεις για τα EPS, λόγω εξαγωγών και Ρουμανίας, να υπεραντισταθμίζονται από τις ισχυρότερες του αναμενομένου ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF).
Διαθέτοντας σημαντικό καθαρό ταμειακό απόθεμα (16% της κεφαλαιοποίησης), η Jumbο φαίνεται ελκυστικά αποτιμημένη, διαπραγματευόμενη στις 10 φορές τα EPS του 2027e και στις 6,2 φορές το EV/EBITDA.
Επιπλέον, οι αποδόσεις FCF άνω του 8% και η μερισματική απόδοση (DY) 6,7%-7,4% ενισχύουν την ελκυστικότητα της αποτίμησης. Επιπλέον, η αγορά προεξοφλεί πλέον κατακόρυφη πτώση του περιθωρίου EBITDA μακροπρόθεσμα, στο 15,3%, έναντι 35,3% στο FY25. Ακόμη και στην τιμή-στόχο, πάντως, η Jumbο διαπραγματεύεται στις 13,9 φορές τα EPS και στις 9,0 φορές το EV/EBITDA.