Σύσταση αγοράς (buy) για τη μετοχή της Aegean, με τιμή-στόχο 12μήνου τα 15 ευρώ, δίνει η Solidus Securities. Η τιμή-στόχος συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 33,9% από τα τρέχοντα επίπεδα των 11,20 ευρώ περίπου. Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η πίεση στην κερδοφορία του α' εξαμήνου είναι συγκυριακή και ότι η αγορά αποτιμά τη μετοχή με υπερβολικό discount.
«Διατηρούμε θετική στάση για τη μετοχή της AEGEAN, στηριζόμενοι στην ανθεκτικότητα του τζίρου, στον ισχυρό ισολογισμό και στη σαφή αντιστάθμιση κινδύνου κόστους καυσίμων. Θεωρούμε το βραχυπρόθεσμο σοκ κερδοφορίας κυκλικό και εν πολλοίς παροδικό, ενώ η επικείμενη αναβάθμιση του Χ.Α. σε Ανεπτυγμένη Αγορά προσθέτει έναν πρόσθετο θετικό καταλύτη ροών για τη μετοχή», σημειώνει στην έκθεσή του ο διευθυντής έρευνας της Solidus, Δρ. Πάνος Δάντης.
Η αποτίμηση
Η Solidus αποτιμά την εταιρεία με τη μέθοδο EV/EBITDA. Βάση υπολογισμού είναι το EBITDA δωδεκαμήνου στις 30 Ιουνίου, ύψους 410,6 εκατ. ευρώ, και ο καθαρός δανεισμός μαζί με τις μισθώσεις, ύψους 676,4 εκατ. ευρώ.
Με στοχευόμενο πολλαπλασιαστή 5x, έναντι περίπου 4,1x στις τρέχουσες τιμές, προκύπτει εύλογη αξία 15,27 ευρώ ανά μετοχή. Η χρηματιστηριακή τοποθετεί συντηρητικά την τιμή-στόχο στα 15 ευρώ, εντός του εύρους των εκτιμήσεων της Optima και της Eurobank Equities. Κατά τη Solidus, το discount της μετοχής είναι υπερβολικό, δεδομένης της ισχυρής ρευστότητας και της αντιστάθμισης του 60% των αναγκών σε καύσιμα για το 2026.
Τα αποτελέσματα εξαμήνου
Στο α' εξάμηνο του 2026 τα έσοδα της Αegean αυξήθηκαν κατά 4%, στα 816,6 εκατ. ευρώ. Το EBITDA υποχώρησε κατά 7%, στα 145,3 εκατ. ευρώ, και το περιθώριο περιορίστηκε στο 17,8% από 19,9%. Σε επίπεδο αποτελέσματος, ο όμιλος εμφάνισε ζημίες μετά φόρων 3,3 εκατ. ευρώ, έναντι κερδών 47,9 εκατ. ευρώ πέρυσι.
Η έκθεση αποδίδει την πίεση σε τέσσερις παράγοντες:
- Καύσιμα: Το κόστος τους αυξήθηκε κατά 11%, στα 184,3 εκατ. ευρώ, με καθαρή επιβάρυνση 40 εκατ. ευρώ μετά τις αντισταθμίσεις.
- Γεωπολιτική κρίση: Η διακοπή πτήσεων προς τμήμα του δικτύου εξωτερικού από τον Μάρτιο έως τον Ιούνιο, λόγω του πολέμου στη Μέση Ανατολή, περιόρισε τη δραστηριότητα.
- Δικαιώματα ρύπων: Η δαπάνη διπλασιάστηκε, στα 43,8 εκατ. ευρώ.
- Συναλλαγματικές διαφορές: Οι αρνητικές διαφορές ήταν 14,1 εκατ. ευρώ, έναντι θετικών 30,6 εκατ. ευρώ το 2025.
Η ζήτηση πάντως άντεξε. Οι επιβάτες αυξήθηκαν κατά 3%, στα 7,77 εκατ., και η μέση απόδοση ανά επιβάτη (yield) βελτιώθηκε επίσης κατά 3%. Το εσωτερικό δίκτυο αναπτύχθηκε κατά 6%, ενώ το εξωτερικό έμεινε στάσιμο. Το δίμηνο Ιουλίου-Αυγούστου η επιβατική κίνηση ανέκαμψε κατά 4,8%, κάτι που η Solidus ερμηνεύει ως σημάδι σταθεροποίησης.
Ισχυρός ισολογισμός
Χωρίς τις μισθώσεις, η Αegean διαθέτει καθαρή ταμειακή θέση 437,8 εκατ. ευρώ, από 290,9 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2025. Η θέση ενισχύθηκε παρά την καταβολή μερίσματος 81,1 εκατ. ευρώ (0,90 ευρώ ανά μετοχή) τον Μάιο. Ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA παρέμεινε σταθερός στο 1,6x και οι λειτουργικές ταμειακές ροές ανήλθαν στα 299,4 εκατ. ευρώ, από 228,9 εκατ. ευρώ. Η μερισματική απόδοση για τη χρήση 2025 διαμορφώνεται στο 7,5%.
Η Solidus χαρακτηρίζει ορθή την πειθαρχημένη πολιτική χωρητικότητας που προανήγγειλε η διοίκηση για τους επόμενους 6 έως 8 μήνες. Η επιλογή αυτή δίνει προτεραιότητα στην προστασία των περιθωρίων, σε περιβάλλον όπου το jet fuel κοστίζει διπλάσια σε σχέση με τις αρχές του έτους. Παράλληλα συνεχίζεται η ανανέωση του στόλου: οι παραλαβές αεροσκαφών Airbus neo έφτασαν τις 43 και αναμένονται άλλα δύο A321neo έως το τέλος Σεπτεμβρίου.
Οι κίνδυνοι
Στους βασικούς κινδύνους η έκθεση περιλαμβάνει:
- την έκθεση στο 40% των αναγκών σε καύσιμα που δεν έχει αντισταθμιστεί,
- ενδεχόμενη κλιμάκωση της έντασης στη Μέση Ανατολή,
- την αυστηροποίηση του ευρωπαϊκού πλαισίου για τις εκπομπές (ETS/SAF),
- τις διακυμάνσεις της ισοτιμίας ευρώ/δολαρίου,
- τον ανταγωνισμό από τις αεροπορικές χαμηλού κόστους.