Επικαιροποιούμε τις εκτιμήσεις μας για την Πειραιώς ενόψει της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων του Γ΄ τριμήνου στις 30 Οκτωβρίου, γράφει ανάλυση της Goldman Sachs. Αναμένουμε σημαντική τριμηνιαία αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους (NII), λόγω των υψηλότερων επιπέδων του Euribor και της αύξησης των όγκων εργασιών (οι εκτιμήσεις προβλέπουν NII κατά 3% υψηλότερο από τη μέση εκτίμηση), καθώς και διαδοχική ενίσχυση του δείκτη CET1 και ισχυρή κερδοφορία (ROTE 15%). Επισημαίνουμε τις ακόλουθες βασικές τάσεις για το τρίμηνο:
Καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες
Προβλέπουμε αύξηση των NII κατά περίπου 7% σε τριμηνιαία βάση, με τη στήριξη της αύξησης των όγκων χορηγήσεων, του υψηλότερου Euribor 3 μηνών (το οποίο έχει αυξηθεί σε διαδοχική βάση και σήμερα διαμορφώνεται σε επίπεδα περίπου 2,6%, έναντι περίπου 2,0% στις αρχές του 2026, με την ανατιμολόγηση του χαρτοφυλακίου δανείων να πραγματοποιείται με ταχύ ρυθμό, αν και με μικρή χρονική υστέρηση) και μίας επιπλέον ημέρας στο τρίμηνο σε σύγκριση με το προηγούμενο.
Εκτιμούμε συνολικά NII ύψους 2,09 δισ. ευρώ για το έτος, γράφουν οι αναλυτές, ελαφρώς υψηλότερα από την καθοδήγηση για 2,0 δισ. ευρώ, δεδομένου του ευνοϊκού περιβάλλοντος επιτοκίων και όγκων εργασιών (οι εταιρικές χορηγήσεις στην Ελλάδα αυξάνονται με ετήσιο ρυθμό άνω του 9% τον Αύγουστο) και των υψηλότερων μέσων επιτοκίων της ΕΚΤ, τα οποία αντισταθμίζουν τη συνεχιζόμενη συμπίεση των περιθωρίων των εταιρικών δανείων.
Οι εκτιμήσεις μας για τα έσοδα από προμήθειες, ύψους περίπου 880 εκατ. ευρώ για το 2026, υπερβαίνουν επίσης τον ετήσιο στόχο των περίπου 850 εκατ. ευρώ, καθώς προβλέπουμε ισχυρές επιδόσεις σε όλους τους τομείς δραστηριότητας που αποφέρουν προμήθειες.
Λειτουργικά έξοδα και κόστος πιστωτικού κινδύνου
Εκτιμούμε ότι τα λειτουργικά έξοδα του τριμήνου θα κινηθούν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τη συναίνεση της VA, με τον δείκτη κόστους προς έσοδα να διαμορφώνεται στις χαμηλές τιμές της περιοχής του 30%. Συνυπολογίζουμε αναμενόμενη συνεισφορά ύψους 25 εκατ. ευρώ στο πρόγραμμα «Μαριέττα Γιαννάκου» για την ανακαίνιση σχολικών μονάδων κατά το Γ' τρίμηνο, ενώ εκτιμούμε ότι το υποκείμενο κόστος κινδύνου θα κινηθεί σε γενικές γραμμές σύμφωνα με την καθοδήγηση (οι εκτιμήσεις μας προβλέπουν υποκείμενο δείκτη κόστους κινδύνου (COR) 56 μονάδων βάσης για το 2026, πριν από τη βελτίωσή του σε περίπου 40 μονάδες βάσης έως το 2028).
Κεφάλαια και διανομές
Προβλέπουμε την ανακοίνωση ενδιάμεσου μερίσματος ύψους περίπου 120 εκατ. ευρώ στο Γ' τρίμηνο, με καταβολή στο Δ' τρίμηνο (σημείωση: πέρυσι, η ενδιάμεση διανομή πραγματοποιήθηκε μέσω επαναγοράς μετοχών ύψους περίπου 100 εκατ. ευρώ).
Αναμένουμε ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 να διαμορφωθεί στο 13,0% το Γ' τρίμηνο και στο 13,1% στο τέλος του έτους, από 12,8% στο τέλος του Β' τριμήνου του 2026, καθώς η διατηρήσιμη καθαρή κερδοφορία αντισταθμίζεται εν μέρει από τη λογιστική πρόβλεψη για διανομή κερδών με συντελεστή 57% (παράλληλα με την επιταχυνόμενη απόσβεση των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων - DTC) και την οργανική αύξηση των σταθμισμένων ως προς τον κίνδυνο στοιχείων ενεργητικού (RWA) λόγω της πιστωτικής επέκτασης.
Αυξάνουμε την τιμή-στόχο στα 12 ευρώ, από 11,75 ευρώ προηγουμένως, λόγω των αλλαγών στις εκτιμήσεις μας, καταλήγουν οι αναλυτές. Αποτιμούμε την Piraeus εφαρμόζοντας πολλαπλασιαστή κερδών προς τιμή μετοχής (P/E) 10,25x, με ισόποση στάθμιση 50%/50% στις εκτιμήσεις μας για τα EPS του 2027 και του 2028. Η σύσταση είναι «Αγορά».