Επαναλαμβάνουμε τη θετική μας στάση απέναντι στις τέσσερις συστημικές τράπεζες στην Ελλάδα και την Κύπρου, γράφουν οι αναλυτές της Ambrosia Capital σε ανάλυσή τους για τον κλάδο.
Οι μετοχές των τραπεζών αυτών έχουν υπεραποδώσει έναντι των περισσότερων ευρωπαϊκών τραπεζών από την αρχή του έτους, χάρη στις ισχυρότερες επιδόσεις τους στην πιστωτική επέκταση και στα υψηλότερα έσοδα από προμήθειες.
Σε αυτό έχουν συμβάλει οι έγκαιρες συμπληρωματικές εξαγορές, οι οποίες ενισχύουν τα έσοδα από προμήθειες, καθώς και η συνεχιζόμενη αξιοποίηση των χαμηλών ποσοστών διείσδυσης στους τομείς της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων και του bancassurance.
Εκτιμούμε ότι οι πιέσεις στις μετοχές κατά τις τελευταίες εβδομάδες οφείλονταν κυρίως στην αυξημένη μεταβλητότητα των παγκόσμιων επιτοκίων, η οποία συνδέεται με τις προσδοκίες για την ανάπτυξη που σχετίζεται με την AI -τόσο ως προς τις θετικές όσο και ως προς τις αρνητικές προοπτικές-, στην ενίσχυση των γεωπολιτικών κινδύνων στην περιοχή, καθώς και στην αύξηση των κινδύνων που συνδέονται με τα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα, με επίκεντρο τη Γαλλία.
Κατά την άποψή μας, οι επερχόμενες εκλογές σε αρκετές ευρωπαϊκές χώρες, μεταξύ των οποίων η Ισπανία, η Ιταλία, η Γαλλία και η Ελλάδα, συγκεντρώνουν επίσης μεγαλύτερη προσοχή από τους επενδυτές, επιβαρύνοντας το επενδυτικό κλίμα. Αφήνοντας κατά μέρος τα σενάρια ανησυχιών για την παγκόσμια και την ευρωπαϊκή ανάπτυξη, τα οποία πιθανότατα θα ασκούσαν καθοδικές πιέσεις στα επιτόκια της ΕΚΤ και, εύλογα, θα επηρέαζαν σχετικά περισσότερο τις ελληνικές τράπεζες και την Κύπρου λόγω των επιχειρηματικών τους μοντέλων, θεωρούμε ότι τα θεμελιώδη μεγέθη των τραπεζών αυτών παραμένουν ισχυρά, κάτι που αναμένουμε να επιβεβαιωθεί εκ νέου από τα ισχυρά αποτελέσματα του Q3-26.
Διατηρούμε σύσταση Buy και για τις πέντε τράπεζες
Παρότι διατηρούμε τη θετική μας στάση και για τις πέντε τράπεζες, θεωρούμε ότι η Eurobank ξεχωρίζει χάρη στο διαφοροποιημένο επιχειρηματικό της μοντέλο, στην εκκρεμή ολοκλήρωση της εξαγοράς της δραστηριότητας ζωής της Eurolife και στα περιθώρια ανόδου της αποτίμησής της.
Η αναθεωρημένη τιμή-στόχος μας για τους επόμενους 12 μήνες, στα EUR 5,85, υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 34% (χωρίς να συνυπολογίζεται η μερισματική απόδοση 3,7%). Οι ελληνικές τράπεζες και η Κύπρου διαπραγματεύονται συνολικά στις 1,4x τις εκτιμήσεις μας για τον δείκτη P/TBV του 2027, με RoTE 17,0% για το 2028, έναντι αντίστοιχων εκτιμήσεων της αγοράς για τις ιταλικές τράπεζες στις 1,5x και 15,3%, και για τις ισπανικές τράπεζες στις 1,7x και 18,8%. Με την παρούσα ανάλυση επικαιροποιούμε το μοντέλο μας και τις τιμές-στόχους.
Alpha: Η τιμή-στόχος μας για τους επόμενους 12 μήνες διαμορφώνεται στα EUR 5,35 ανά μετοχή (από EUR 3,90 ανά μετοχή προηγουμένως), υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 23% (χωρίς να συνυπολογίζεται μερισματική απόδοση 3,1%).
Βασίζεται σε στοχευμένο πολλαπλασιαστή P/TBV 1,28x (από 1,05x προηγουμένως), με βασικούς παράγοντες την απόδοση ιδίων κεφαλαίων 15,1% μετά την καταβολή του κουπονιού AT1 (προσαρμοσμένη για τα πλεονάζοντα κεφάλαια· μη προσαρμοσμένη στο 14,0%, έναντι 14,3%/12,6% προηγουμένως), το κόστος ιδίων κεφαλαίων 11,9% (από 13,7% προηγουμένως) και τον ρυθμό ανάπτυξης 0%.
Eurobank: Η τιμή-στόχος μας για τους επόμενους 12 μήνες διαμορφώνεται στα EUR 5,85 ανά μετοχή (από EUR 3,60 ανά μετοχή προηγουμένως), υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 34% (χωρίς να συνυπολογίζεται μερισματική απόδοση 3,7%).
Βασίζεται σε στοχευμένο πολλαπλασιαστή P/TBV 1,86x (από 1,28x προηγουμένως), με βασικούς παράγοντες την απόδοση ιδίων κεφαλαίων 20,3% (προσαρμοσμένη για τα πλεονάζοντα κεφάλαια· μη προσαρμοσμένη στο 18,4%, έναντι 17,4%/15,8% προηγουμένως), το κόστος ιδίων κεφαλαίων 11,0% (από 13,6% προηγουμένως) και τον ρυθμό ανάπτυξης 0%.
Εθνική: Η τιμή-στόχος μας για τους επόμενους 12 μήνες διαμορφώνεται στα EUR 20,00 ανά μετοχή (από EUR 13,10 ανά μετοχή προηγουμένως), υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 28% (χωρίς να συνυπολογίζεται μερισματική απόδοση 4,1%).
Βασίζεται σε στοχευμένο πολλαπλασιαστή P/TBV 1,82x (από 1,39x προηγουμένως), με βασικούς παράγοντες την απόδοση ιδίων κεφαλαίων 20,0% (προσαρμοσμένη για τα πλεονάζοντα κεφάλαια· μη προσαρμοσμένη στο 17,5%, έναντι 17,5%/15,0% προηγουμένως), το κόστος ιδίων κεφαλαίων 11,0% (από 12,6% προηγουμένως) και τον ρυθμό ανάπτυξης 0%.
Πειραιώς: Η τιμή-στόχος μας για τους επόμενους 12 μήνες διαμορφώνεται στα EUR 11,05 ανά μετοχή (από EUR 7,35 ανά μετοχή προηγουμένως), υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 13% (χωρίς να συνυπολογίζεται μερισματική απόδοση 5,6%).
Βασίζεται σε στοχευμένο πολλαπλασιαστή P/TBV 1,53x (από 1,11x προηγουμένως), με βασικούς παράγοντες την απόδοση ιδίων κεφαλαίων 18,2% μετά την καταβολή του κουπονιού AT1 (προσαρμοσμένη για τα πλεονάζοντα κεφάλαια· μη προσαρμοσμένη στο 17,1%, έναντι 15,2%/14,4% προηγουμένως), το κόστος ιδίων κεφαλαίων 11,9% (από 13,7% προηγουμένως) και τον ρυθμό ανάπτυξης 0%.
ΚΥΠΡΟΥ: Η τιμή-στόχος μας για τους επόμενους 12 μήνες διαμορφώνεται στα EUR 12,65 ανά μετοχή (από EUR 8,20 ανά μετοχή προηγουμένως), υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 22% (χωρίς να συνυπολογίζεται μερισματική απόδοση 9,4%).
Βασίζεται σε στοχευμένο πολλαπλασιαστή P/TBV 1,94x (από 1,47x προηγουμένως), με βασικούς παράγοντες την απόδοση ιδίων κεφαλαίων 23,1% μετά την καταβολή του κουπονιού AT1 (προσαρμοσμένη για τα πλεονάζοντα κεφάλαια· μη προσαρμοσμένη στο 18,2%, έναντι 20,0%/14,8% προηγουμένως), το κόστος ιδίων κεφαλαίων 11,9% (από 13,6% προηγουμένως) και τον ρυθμό ανάπτυξης 0%.