Την κάλυψη της Star Bulk ξεκινά η Axia-Alpha Finance, δίνοντας σύσταση Buy και θέτοντας την τιμή-στόχο στα 31,4 ευρώ ανά μετοχή, η οποία συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 23% από τα τρέχοντα επίπεδα.
Στην έκθεσή της με τίτλο «A Bulking Star», η χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει ελκυστική την επενδυτική περίπτωση της ναυτιλιακής, παρά το γεγονός ότι ο κλάδος του ξηρού φορτίου βρίσκεται σε σχετικά υψηλό σημείο του ναυτιλιακού κύκλου. Όπως επισημαίνει, οι βασικοί δείκτες της αγοράς παραμένουν ισχυροί, ενώ η περιορισμένη προσφορά νέων πλοίων και η γήρανση του υφιστάμενου στόλου δημιουργούν προϋποθέσεις για ομαλότερη προσαρμογή της αγοράς τα επόμενα χρόνια.
Η Star Bulk είναι ο τέταρτος μεγαλύτερος διεθνώς διαχειριστής πλοίων ξηρού φορτίου, με στόλο 138 ιδιόκτητων πλοίων και επιπλέον επτά πλοία υπό ναύλωση. Σύμφωνα με την Axia-Alpha Finance, η εταιρεία ξεχωρίζει για την επιχειρησιακή της αποτελεσματικότητα, με λειτουργικό κόστος περίπου 5.000 δολάρια ανά πλοίο ημερησίως, ένα από τα χαμηλότερα μεταξύ των εισηγμένων ανταγωνιστών της.
Περιορισμένη προσφορά νέων πλοίων
Σε επίπεδο αγοράς, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι οι ναύλοι και οι αξίες των πλοίων διαμορφώνονται σήμερα περίπου 50% και 20% υψηλότερα αντίστοιχα σε σχέση με το 2024. Παρά το γεγονός ότι μέρος της ανόδου συνδέεται με τις αναδρομολογήσεις πλοίων, οι οποίες δεν έχουν απαραίτητα μόνιμο χαρακτήρα, η εικόνα της προσφοράς παραμένει υποστηρικτική.
Ειδικότερα, οι παραγγελίες νέων πλοίων αντιστοιχούν μόλις στο 14%-15% του υφιστάμενου στόλου, καθώς τα ναυπηγεία δίνουν προτεραιότητα σε δεξαμενόπλοια και πλοία μεταφοράς εμπορευματοκιβωτίων, ενώ το υψηλό κόστος ναυπήγησης λειτουργεί αποτρεπτικά για νέες παραγγελίες. Την ίδια στιγμή, η γήρανση του στόλου μπορεί να οδηγήσει σε επιλεκτικές διαλύσεις πλοίων, περιορίζοντας τις πιέσεις στην προσφορά.
Χαμηλό κόστος και ισχυρές ταμειακές ροές
Ένα από τα βασικά πλεονεκτήματα της Star Bulk, σύμφωνα με την έκθεση, είναι το χαμηλό λειτουργικό κόστος, το οποίο σε συνδυασμό με τον πλήρως εξοπλισμένο με συστήματα scrubbers στόλο ενισχύει τα περιθώρια κέρδους. Η εταιρεία επωφελείται από τη διαφορά τιμής μεταξύ των καυσίμων υψηλής και χαμηλής περιεκτικότητας σε θείο (Hi-5 spread), η οποία διαμορφώνεται σήμερα σε επίπεδα άνω των 90 δολαρίων.
Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται και στην ποιότητα των κερδών. Η Star Bulk δεν χρησιμοποιεί σύνθετες δομές ιδιοκτησίας μέσω εταιρειών υπεργολαβικής διαχείρισης, ενώ τα έξοδα δεξαμενισμού (dry docking) επιβαρύνουν απευθείας τα αποτελέσματα όταν πραγματοποιούνται, αντί να αποσβένονται σε βάθος χρόνου.
Ισχυρός ισολογισμός και υψηλές διανομές
Σημαντικό πλεονέκτημα αποτελεί και η χρηματοοικονομική θέση της εταιρείας. Ο καθαρός δανεισμός ανέρχεται σε περίπου 353 εκατ. δολάρια, έναντι συνολικής αξίας στόλου 4,39 δισ. δολαρίων, με τον δείκτη καθαρού χρέους προς αξία στόλου να διαμορφώνεται μόλις στο 8%.
Η ισχυρή αυτή θέση προσφέρει ευελιξία στη διαχείριση κεφαλαίου, δυνατότητα διατήρησης υψηλών διανομών και περιθώρια αξιοποίησης ευκαιριών για αγορές πλοίων σε χαμηλότερες τιμές, εφόσον η αγορά εισέλθει σε καθοδική φάση.
Στο μέτωπο των μερισμάτων, η Axia-Alpha Finance υπογραμμίζει ότι η πολιτική μεταβλητού μερίσματος, που υιοθετήθηκε στις αρχές του 2026, προβλέπει ουσιαστικά τη διανομή των λειτουργικών ταμειακών ροών μετά τις επενδύσεις και την εξυπηρέτηση του χρέους.
Η διοίκηση έχει δώσει κατεύθυνση για συνολική επιστροφή κεφαλαίου άνω των 3 δολαρίων ανά μετοχή το 2026, με αντίστοιχη επίδοση να εκτιμάται και για το 2027. Με βάση την τρέχουσα τιμή της μετοχής, αυτό μεταφράζεται σε προθεσμιακή μερισματική απόδοση στην περιοχή του 13%. Οι διανομές πραγματοποιούνται σε τριμηνιαία βάση.
Μάλιστα, παρά τη συντηρητική προσέγγιση της χρηματιστηριακής για την πορεία των ναύλων, η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση παραμένει στο 8,7% το 2028 και στο 7,4% το 2029.
Συντηρητικές προβλέψεις για την επόμενη τριετία
Η Axia-Alpha Finance υιοθετεί προσεκτική στάση για την περίοδο 2027-2029, εκτιμώντας ότι μετά την προβλεπόμενη αύξηση των ναύλων κατά 43% το 2026 θα ακολουθήσει σταδιακή εξομάλυνση. Συγκεκριμένα, προβλέπει μέση ετήσια υποχώρηση (CAGR) των TCE κατά 8,9% στην περίοδο 2026-2029.
Η εξέλιξη αυτή οδηγεί σε εκτιμώμενη ετήσια μείωση 14,6% του EBITDA και 21,4% των καθαρών κερδών στην ίδια περίοδο. Παρά τη διόρθωση, πάντως, τα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα παραμείνουν υψηλότερα από τα επίπεδα του 2025.
Το Χρηματιστήριο Αθηνών ως καταλύτης επαναξιολόγησης
Στο σκέλος της αποτίμησης, η Star Bulk διαπραγματεύεται με έκπτωση 28% έναντι της καθαρής αξίας του στόλου (NAV), ήτοι στο 0,72x NAV, καθώς και στις 5,2 φορές το εκτιμώμενο EBITDA του 2026, έναντι 6,2 φορές για τον κλάδο.
Η Axia-Alpha Finance θεωρεί ότι η πρόσφατη εισαγωγή της εταιρείας στο Χρηματιστήριο Αθηνών μπορεί να λειτουργήσει ως καταλύτης για την αναβάθμιση της αποτίμησής της. Όπως επισημαίνει, οι ευρωπαϊκές και γενικότερα οι μη αμερικανικές εισηγμένες του κλάδου διαπραγματεύονται σε υψηλότερους πολλαπλασιαστές από τις αμερικανικές.
Ενδεικτικά, οι μη αμερικανικές εταιρείες του ξηρού φορτίου διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο κοντά στο 0,98x NAV, έναντι 0,6x για τις αμερικανικές, ενώ σε όρους EV/EBITDA 2026 οι αντίστοιχοι πολλαπλασιαστές διαμορφώνονται στις 7,6 και 5,5 φορές.
Κατά την εκτίμηση της χρηματιστηριακής, η σύγκλιση της αποτίμησης της Star Bulk προς τα επίπεδα των ευρωπαϊκών ανταγωνιστών της θα μπορούσε να προσφέρει πρόσθετη υπεραξία στους μετόχους. Με συνδυαστική μεθοδολογία NAV, P/E και EV/EBITDA, καταλήγει σε τιμή-στόχο 31,4 ευρώ ανά μετοχή και σύσταση Buy, με περιθώριο ανόδου 23%.