Οι εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων (private equity) πούλησαν εταιρείες στον ίδιο τους τον εαυτό με ρυθμό-ρεκόρ φέτος, αξιοποιώντας μια αμφιλεγόμενη πρακτική προκειμένου να διατηρήσουν περιουσιακά στοιχεία, καθώς οι διαχειριστές δυσκολεύονταν να βρουν αγοραστές ή να εισαγάγουν τις επενδύσεις τους στο χρηματιστήριο.
Περίπου το ένα πέμπτο όλων των πωλήσεων private equity φέτος αφορούσε περιπτώσεις που αντλούσαν κεφάλαια από νέους επενδυτές για να αποκτήσουν επιχειρήσεις από παλαιότερα funds τους, έναντι 12-13% το προηγούμενο έτος, σύμφωνα με τη Sunaina Sinha Haldea, επικεφαλής συμβουλευτικής ιδιωτικών κεφαλαίων στη Raymond James.
Τέτοιου είδους συναλλαγές μεταβιβάζουν περιουσιακά στοιχεία που ήδη ανήκουν σε έναν όμιλο private equity σε λεγόμενα continuation vehicles — νεότερα funds που επίσης διαχειρίζεται η ίδια εταιρεία. Η πρακτική αυτή επιτρέπει στις εταιρείες private equity να επιστρέφουν μετρητά στους επενδυτές των παλαιότερων funds, αλλά έχει εγείρει ανησυχίες σχετικά με πιθανά συγκρουόμενα συμφέροντα.
«Η φετινή χρονιά αναμένεται να καταρρίψει όλα τα ρεκόρ», πρόσθεσε η Sinha Haldea, προβλέποντας ότι τα τελικά στοιχεία για το 2025 θα δείξουν πωλήσεις ύψους 107 δισ. δολαρίων μέσω τέτοιων συναλλαγών, από 70 δισ. δολάρια πέρυσι.
Ο Skip Fahrholz, ο οποίος επιβλέπει τέτοιες συναλλαγές στην Ευρώπη για την επενδυτική τράπεζα Jefferies, συμφώνησε ότι το παγκόσμιο σύνολο για το έτος όσον αφορά πωλήσεις που περιλαμβάνουν continuation vehicles θα προσεγγίσει τα 100 δισ. δολάρια.
Η χρήση της συγκεκριμένης δομής έχει εκτοξευθεί τα τελευταία χρόνια, καθώς τα private equities δυσκολεύονται να εξασφαλίσουν τις αποτιμήσεις που επιθυμούν από εξωτερικούς αγοραστές ή από τις δημόσιες αγορές, επιλέγοντας αντ’ αυτού να διατηρήσουν τις επενδύσεις τους με την ελπίδα υψηλότερων αποτιμήσεων στο μέλλον.
Σε μια συμφωνία που αποτίμησε την εταιρεία στα 15 δισ. ευρώ, ο ευρωπαϊκός όμιλος ιδιωτικών κεφαλαίων PAI Partners πούλησε μέρος της συμμετοχής του στη Froneri, έναν όμιλο παγωτών που περιλαμβάνει μάρκες όπως η Häagen-Dazs στις ΗΠΑ, σε continuation vehicle για δεύτερη φορά.
Οι Vista Equity Partners, New Mountain Capital και Inflexion χρησιμοποίησαν επίσης continuation funds πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων για να μειώσουν συμμετοχές σε ορισμένες από τις μεγαλύτερες επενδύσεις τους.
Η Sinha Haldea ανέφερε ότι τέτοιες συναλλαγές έχουν καταστεί «μια δημοφιλής και αποτελεσματική λύση ρευστότητας τύπου win-win-win σε ένα πιεσμένο περιβάλλον εξόδων, όπου οι αξίες εξόδου εξακολουθούν να ανακάμπτουν από τα χαμηλά του 2024».
Η δομή αυτή είναι ελκυστική για τις εταιρείες εξαγορών, διότι τέτοιες συμφωνίες δημιουργούν πρόσθετες αμοιβές διαχείρισης και ενδεχομένως ιδιαίτερα επικερδείς μελλοντικές αμοιβές επίδοσης από εταιρείες που βρίσκονται σε παλαιότερα funds.
Ωστόσο, ορισμένοι υποστηρικτές των private equity, όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία, ανησυχούν ότι σε τέτοιες συναλλαγές η ίδια εταιρεία εξαγορών βρίσκεται τόσο στην πλευρά του πωλητή, όσο και του αγοραστή.
Κάποιοι επενδυτές φοβούνται ότι οι εταιρείες θα μπορούσαν να υποτιμήσουν την αξία των περιουσιακών στοιχείων που μεταβιβάζονται, εις βάρος των αρχικών επενδυτών των funds στους οποίους προσφέρεται έξοδος.
Οι διαχειριστές private equity υποστηρίζουν ότι προσφέρουν στους αρχικούς επενδυτές τη δυνατότητα να μετακυλήσουν τις συμμετοχές τους στο νέο fund και ότι οι νέοι επενδυτές συμβάλλουν στον καθορισμό της τιμής στην οποία μεταβιβάζονται τα περιουσιακά στοιχεία.