Ορισμένοι από τους μεγαλύτερους διαχειριστές ομολογιακών κεφαλαίων στη Wall Street δηλώνουν ότι οι χρηματοπιστωτικές αγορές υποεκτιμούν τον κίνδυνο ο πόλεμος των ΗΠΑ στο Ιράν να προκαλέσει απότομη επιβράδυνση σε μια ήδη υποτονική οικονομία.
Καθώς το πετρέλαιο φτάνει τα 115 το βαρέλι και η σύγκρουση δεν δείχνει σημάδια λήξης, οι επενδυτές έχουν επικεντρωθεί κυρίως στο πληθωριστικό σοκ. Αυτό έχει οδηγήσει την αγορά αμερικανικών κρατικών ομολόγων προς τη μεγαλύτερη μηνιαία πτώση από τον Οκτώβριο του 2024, καθώς οι επενδυτές προεξοφλούν το ενδεχόμενο η Ομοσπονδιακή Τράπεζα να αυξήσει τα επιτόκια πριν από το τέλος του έτους.
Ωστόσο, σε εταιρείες όπως η Pacific Investment Management Co., η JP Morgan Chase & Co. και η Columbia Threadneedle Investments, οι διαχειριστές κεφαλαίων προετοιμάζονται αντίθετα για ένα πλήγμα στην οικονομία που τελικά θα οδηγήσει σε ανάκαμψη της αγοράς ομολόγων και σε πτώση των αποδόσεων.
«Κάθε ημέρα που συνεχίζεται αυτή η σύγκρουση μας φέρνει πιο κοντά στο σημείο όπου η αγορά θα αναγκαστεί να λάβει υπόψη τις πιο αρνητικές επιπτώσεις στην ανάπτυξη, κάτι που τελικά θα ωθήσει τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων χαμηλότερα», δήλωσε η Kelsey Berro, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος στην JP Morgan Asset Management. «Οι αποδόσεις συνολικά έχουν αυξηθεί αρκετά ώστε να είναι ελκυστικές».
Οι οικονομολόγοι έχουν αρχίσει να μειώνουν τις προβλέψεις τους για την ανάπτυξη και να αυξάνουν την πιθανότητα ύφεσης, καθώς οι υψηλότερες τιμές ενέργειας, το αυξημένο κόστος δανεισμού και η πτώση των χρηματιστηρίων αρχίζουν να πιέζουν επιχειρήσεις και καταναλωτές. Η Goldman Sachs δήλωσε ότι η πιθανότητα ύφεσης τους επόμενους 12 μήνες έχει αυξηθεί περίπου στο 30%, ενώ η Pimco εκτιμά ότι υπερβαίνει το ένα τρίτο.
Μια τέτοια απαισιοδοξία είναι συνήθως θετική για τα ομόλογα, καθώς αυξάνει την πιθανότητα η Fed να μειώσει τα επιτόκια για να στηρίξει την οικονομία. Ωστόσο, αυτό δεν ισχύει αυτή τη φορά, επειδή οι επενδυτές εκτιμούν ότι η άνοδος των τιμών ενέργειας περιορίζει τα περιθώρια της κεντρικής τράπεζας, η οποία ήδη αντιμετωπίζει πληθωρισμό που παραμένει επίμονα πάνω από τον στόχο της.
Το αποτέλεσμα ήταν ένα έντονο sell-off που εκτόξευσε τις αποδόσεις των ομολόγων. Τα επιτόκια στα διετή και πενταετή αμερικανικά ομόλογα έχουν αυξηθεί κατά περισσότερο από μισή ποσοστιαία μονάδα από τότε που ξεκίνησαν οι αμερικανικοί βομβαρδισμοί στα τέλη του περασμένου μήνα. Οι αποδόσεις των 30ετών έχουν πλησιάσει το 5%, όχι πολύ κάτω από το υψηλό του 2023, μετά την άνοδο των επιτοκίων της Fed στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων δύο δεκαετιών, σημειώνει το Bloomberg.
Μεγάλο μέρος αυτής της κίνησης αντανακλά την προσδοκία ότι οι αυξημένες τιμές ενέργειας θα οδηγήσουν σε άνοδο του κόστους όλων των αγαθών, με τον ΟΟΣΑ να προειδοποιεί την περασμένη εβδομάδα ότι οι τιμές καταναλωτή στις ΗΠΑ θα μπορούσαν να αυξηθούν κατά 4,2% φέτος. Αυτό, με τη σειρά του, οδηγεί τους επενδυτές να απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις ώστε να προστατεύσουν τις αποδόσεις τους από τη διάβρωση του πληθωρισμού.
Ωστόσο, ορισμένοι έμπειροι επενδυτές ομολόγων υποστηρίζουν ότι το sell-off έχει δημιουργήσει ευκαιρία για «κλείδωμα» υψηλών αποδόσεων, καθώς οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό υπερκαλύπτουν τον κίνδυνο για την ανάπτυξη.
«Αυτό που ξεκινά ως πληθωριστικό σοκ μπορεί γρήγορα να μετατραπεί σε σοκ ανάπτυξης», δήλωσε ο Daniel Ivascyn, επικεφαλής επενδύσεων της Pimco, η οποία διαχειρίζεται πάνω από 2 τρισ. δολάρια. «Και βρισκόμαστε στο κατώφλι μιας σημαντικής επιβράδυνσης της οικονομίας».
Οι οικονομικοί κίνδυνοι είχαν ήδη αρχίσει να συσσωρεύονται πριν από τον πόλεμο. Η αγορά εργασίας έχει συνεχίσει να επιβραδύνεται από τότε που ο πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ επέστρεψε στον Λευκό Οίκο και ανέτρεψε το παγκόσμιο εμπόριο με τους δασμούς του.
Οι εργοδότες κατήργησαν 92.000 θέσεις εργασίας τον Φεβρουάριο και τα στοιχεία του Μαρτίου -που αναμένεται να δημοσιευθούν την Παρασκευή- εκτιμάται ότι θα δείξουν μόνο μερική ανάκαμψη, με αύξηση της απασχόλησης κατά 60.000 θέσεις. Οι αγορές έχουν επίσης κλονιστεί από ανησυχίες για την τεχνητή νοημοσύνη και εστίες πίεσης στον τομέα της ιδιωτικής πιστωτικής χρηματοδότησης.
Τώρα, οι αγορές εξαρτώνται από έναν πόλεμο τεσσάρων εβδομάδων που έχει ουσιαστικά διακόψει τις αποστολές πετρελαίου μέσω των Στενών του Ορμούζ. Αυτό ήδη μετακυλίεται στους καταναλωτές, με την τιμή της βενζίνης να φθάνει στο υψηλότερο επίπεδο από την περίοδο πληθωριστικής έξαρσης μετά την πανδημία.
Στην BlackRock, ο Rick Rieder, που επιβλέπει πάνω από 2 τρισ. δολάρια ως επικεφαλής επενδύσεων σταθερού εισοδήματος, δήλωσε ότι θεωρεί πως η Fed θα πρέπει να μειώσει τα επιτόκια για να περιορίσει τις επιπτώσεις. Πρόσθεσε ότι είναι έτοιμος να αυξήσει τις αγορές βραχυπρόθεσμου χρέους όταν οι προοπτικές γίνουν πιο σαφείς.
«Θα δούμε τι θα συμβεί τις επόμενες εβδομάδες -και στη συνέχεια θέλω να μπω και να αγοράσω κάποια πράγματα», δήλωσε σε συνέντευξή του στο Bloomberg Television.
Μέχρι την Παρασκευή, η αγορά παραγώγων έδειχνε ότι οι επενδυτές αποκλείουν οποιαδήποτε μείωση επιτοκίων από τη Fed το 2026, αναμένοντας ότι θα παραμείνουν αμετάβλητα. Η αγορά αποτιμούσε περίπου μία στις τρεις πιθανότητες για αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης αργότερα μέσα στο έτος.
Καθώς οι αποδόσεις των 30ετών ομολόγων αυξάνονταν, ο Ed Al-Hussainy, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Columbia Threadneedle, δήλωσε ότι άρχισε να αγοράζει περισσότερα μακροπρόθεσμα ομόλογα. Εκτιμά ότι οι αποδόσεις αυτές θα υποχωρήσουν τελικά εάν η Fed επιβαρύνει περαιτέρω την οικονομία αυξάνοντας τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια.
«Όσο περισσότερο η Fed προχωρά σε σύσφιξη της πολιτικής, τόσο μεγαλύτερη πίεση θα πρέπει να ενσωματώσει το μακρύ άκρο της καμπύλης όσον αφορά τη συνολική ζήτηση και τα ασφάλιστρα πληθωρισμού», δήλωσε.