Η εκρηκτική ανάπτυξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη αποτέλεσε τον βασικό κινητήριο μοχλό των διεθνών αγορών τους τελευταίους μήνες. Ωστόσο, η Bank of America εκτιμά ότι η δυναμική αυτή αρχίζει να εμφανίζει σημάδια κόπωσης, γεγονός που οδηγεί σε σημαντική αναθεώρηση της επενδυτικής στρατηγικής.
Στην έκθεση European Equity Strategy η αμερικανική τράπεζα διατηρεί αρνητική (underweight) στάση απέναντι στις ευρωπαϊκές μετοχές και εισηγείται στροφή προς αμυντικούς κλάδους, εκτιμώντας ότι οι σημερινές αποτιμήσεις ενσωματώνουν υπερβολικά αισιόδοξες προσδοκίες για την κερδοφορία που θα προκύψει από την τεχνητή νοημοσύνη.
Στο βασικό της σενάριο, η BofA βλέπει για τις ευρωπαϊκές μετοχές περιθώριο πτώσης της τάξης του 7% έως 12% τους επόμενους δώδεκα μήνες.
Οι επενδυτικές επιλογές
Η BofA συστήνει στους επενδυτές να μειώσουν την έκθεσή τους στις κυκλικές μετοχές και να αυξήσουν το βάρος των αμυντικών τοποθετήσεων.
Σύμφωνα με την ανάλυση, οι κυκλικοί κλάδοι έχουν ενισχυθεί σημαντικά, προεξοφλώντας ότι η επενδυτική έκρηξη στην AI θα συνεχιστεί με τον ίδιο ρυθμό. Αν όμως οι προσδοκίες αυτές διαψευστούν, οι μεγαλύτερες πιέσεις θα εμφανιστούν ακριβώς στους κλάδους που έχουν πρωταγωνιστήσει στο πρόσφατο ράλι.
Η Bank of America διατηρεί σύσταση underweight για τους εξής κλάδους:
- τις εταιρείες ημιαγωγών (semiconductors),
- τις βιομηχανικές επιχειρήσεις (capital goods),
- τις μεταλλευτικές εταιρείες (mining),
- τις τράπεζες,
- καθώς και τα δομικά υλικά (construction materials).
Οι τρεις πρώτοι κλάδοι χαρακτηρίζονται ως οι βασικοί ωφελημένοι του κύκλου επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη και εμφανίζουν πλέον ιδιαίτερα απαιτητικές αποτιμήσεις.
Όσον αφορά τις τράπεζες, η BofA επισημαίνει ότι έχουν επωφεληθεί από το περιβάλλον υψηλών αποδόσεων των ομολόγων και των περιορισμένων risk premia. Σε περίπτωση αντιστροφής της επενδυτικής δυναμικής, εκτιμά ότι θα μπορούσαν επίσης να υποαποδώσουν.
Η στροφή στα αμυντικά χαρτιά
Αντίθετα, η τράπεζα θεωρεί ότι οι αμυντικοί κλάδοι προσφέρουν καλύτερη σχέση κινδύνου-απόδοσης στη σημερινή συγκυρία. Σε σύσταση overweight βρίσκονται, μεταξύ άλλων, οι εταιρείες καταναλωτικών αγαθών πρώτης ανάγκης (food & beverages και personal & household goods), οι φαρμακευτικές (pharma), τα ακίνητα (real estate), τα χημικά (chemicals) και ο κλάδος του λογισμικού (software).
Ιδιαίτερη προτίμηση δείχνει στις εταιρείες καταναλωτικών αγαθών πρώτης ανάγκης (consumer staples), οι οποίες ιστορικά αποδίδουν καλύτερα όταν αυξάνεται η αποστροφή κινδύνου στις αγορές και διευρύνονται τα risk premia — με τα τρόφιμα και ποτά (food & beverages) να ξεχωρίζουν μάλιστα ως «key recommendation» στην αμυντική πλευρά.
Παράλληλα, η τράπεζα σημειώνει ότι οι συγκεκριμένες μετοχές έχουν μείνει αισθητά πίσω κατά τη διάρκεια του AI rally, γεγονός που αφήνει περιθώρια καλύτερης συμπεριφοράς σε περίπτωση διόρθωσης της αγοράς.
Γιατί ανησυχεί για την τεχνητή νοημοσύνη
Η Bank of America ξεκαθαρίζει ότι δεν αμφισβητεί τη χρησιμότητα της τεχνητής νοημοσύνης. Αντίθετα, θεωρεί ότι η AI έχει ήδη αποδείξει την αξία της και πως η υιοθέτησή της από επιχειρήσεις και καταναλωτές θα συνεχιστεί.
Το κρίσιμο ερώτημα όμως για τις αγορές δεν είναι πλέον αν η τεχνολογία θα χρησιμοποιηθεί, αλλά αν οι εταιρείες που επενδύουν εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια θα μπορέσουν τελικά να αποκομίσουν τα αναμενόμενα κέρδη.
Για τον λόγο αυτό, η BofA παραμένει αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές, εκτιμώντας ότι οι αποτιμήσεις τους ενσωματώνουν υπερβολικά αισιόδοξες προσδοκίες για την κερδοφορία που θα προκύψει από την τεχνητή νοημοσύνη και αφήνουν μικρά περιθώρια θετικών εκπλήξεων.
Σύμφωνα με την τράπεζα, το πρώτο κύμα υιοθέτησης της AI ευνοήθηκε από ιδιαίτερα χαμηλό κόστος χρήσης. Η εικόνα αυτή, όμως, αρχίζει να αλλάζει. Οι πρόσφατες αυξήσεις τιμών από τους κορυφαίους παρόχους μεγάλων γλωσσικών μοντέλων είχαν ως αποτέλεσμα πολλές επιχειρήσεις να έρθουν αντιμέτωπες με σημαντικά υψηλότερους λογαριασμούς χρήσης AI.
Οπως σημειώνει η BofA, ολοένα και περισσότερες εταιρείες περιορίζουν πλέον τη χρήση των υπηρεσιών ή αναζητούν οικονομικότερες λύσεις, γεγονός που δημιουργεί ερωτήματα για το πόσο εύκολα θα μπορέσει να δημιουργηθεί μια αγορά υψηλών περιθωρίων κέρδους.
Το μεγάλο ρίσκο για τις αγορές
Κατά την BofA, εάν οι επενδύσεις άνω των 800 δισ. δολαρίων που πραγματοποιούν οι αμερικανικοί hyperscalers δεν οδηγήσουν στις αναμενόμενες αποδόσεις, οι ίδιες οι εταιρείες ενδέχεται να περιορίσουν τις δαπάνες τους.
Ένα τέτοιο σενάριο θα επηρέαζε όχι μόνο τις τεχνολογικές εταιρείες αλλά συνολικά την οικονομική ανάπτυξη, την εταιρική κερδοφορία και τη δυναμική των διεθνών χρηματιστηρίων, καθώς μεγάλο μέρος του πρόσφατου ανοδικού κύκλου στηρίχθηκε ακριβώς στην επενδυτική έκρηξη γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη.