Ένα μεγάλο στοίχημα στην πορεία των επιτοκίων γύρισε μπούμερανγκ για τον δισεκατομμυριούχο Mat Ishbia και την United Wholesale Mortgage (UWM), αναγκάζοντας έναν από τους μεγαλύτερους στεγαστικούς ομίλους των ΗΠΑ να αναζητήσει εσπευσμένα κεφάλαια ύψους 2,1 δισ. δολαρίων από την Oaktree Capital Management.
Η UWM αποκάλυψε ζημιά 603 εκατ. δολαρίων από μια στρατηγική αντιστάθμισης κινδύνου που είχε σχεδιαστεί για να προστατεύσει την εταιρεία από την πτώση των επιτοκίων, στο πλαίσιο της σχεδιαζόμενης εξαγοράς της Two Harbors, μεγάλης εταιρείας διαχείρισης στεγαστικών δανείων. Η συμφωνία, όμως, χάθηκε τον Μάρτιο από την ανταγωνίστρια CrossCountry Mortgage, αφήνοντας την UWM με παράγωγα χωρίς το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο που θα αντιστάθμιζαν.
Η εταιρεία κατέγραψε καθαρή ζημιά 452 εκατ. δολαρίων στο β’ τρίμηνο, ενώ η μετοχή της κατέρρευσε περίπου 30% την περασμένη εβδομάδα και σχεδόν 90% από την εισαγωγή της στο χρηματιστήριο το 2021.
Η Oaktree στο τιμόνι
Για να ενισχύσει τη χρηματοοικονομική της θέση, η UWM συμφώνησε με την Oaktree, η οποία επενδύει 1,5 δισ. δολάρια σε προνομιούχες μετοχές, ενώ ο Ishbia θα εισφέρει τουλάχιστον 150 εκατ. δολάρια. Παράλληλα, οι δύο επενδυτές θα στηρίξουν έκδοση κοινών μετοχών ύψους 400 εκατ. δολαρίων.
Το κόστος της διάσωσης, ωστόσο, είναι υψηλό: η Oaktree και ο Ishbia θα λαμβάνουν ετήσια απόδοση 10% σε μετρητά ή 13% εάν η UWM επιλέξει να πληρώνει με νέες προνομιούχες μετοχές. Επιπλέον, η Oaktree αποκτά warrants για την αγορά εκατοντάδων εκατομμυρίων μετοχών και δύο θέσεις στο διοικητικό συμβούλιο.
«Δεν είναι φθηνή χρηματοδότηση», παραδέχθηκε ο Robert Verdun, μέλος του διοικητικού συμβουλίου της UWM.
Από τα στεγαστικά στους Phoenix Suns
Η κρίση αποκτά και προσωπική διάσταση για τον 46χρονο Ishbia, ο οποίος ανέλαβε την UWM από τον πατέρα του το 2013 και την μετέτρεψε σε έναν από τους μεγαλύτερους παίκτες της αμερικανικής αγοράς στεγαστικών δανείων.
Το 2023 χρησιμοποίησε μέρος της περιουσίας που δημιούργησε από την UWM για να ηγηθεί της εξαγοράς των Phoenix Suns έναντι 4 δισ. δολαρίων. Παράλληλα, είχε ενεχυριάσει μετοχές της UWM για πέντε δάνεια από τη JPMorgan συνολικού ύψους 2,3 δισ. δολαρίων. Μετά την πρόσφατη κατάρρευση της μετοχής, η JPMorgan ζήτησε πρόσθετες εξασφαλίσεις, σύμφωνα με πηγή με γνώση της υπόθεσης.
Οι γενναιόδωρες μερισματικές ροές της UWM αποτέλεσαν επίσης σημαντική πηγή χρηματοδότησης για τις επενδύσεις του Ishbia. Τα μερίσματα των 10 σεντς ανά μετοχή, που καταβάλλονταν σταθερά από την εισαγωγή της εταιρείας στο χρηματιστήριο, ανεστάλησαν πλέον.
Το στοίχημα που κόστισε $603 εκατ.
Το πρόβλημα ξεκίνησε από την προσπάθεια της UWM να ακολουθήσει την Rocket Mortgage στην αγορά των mortgage-servicing rights, έναν κλάδο που γίνεται πιο επικερδής όταν τα επιτόκια παραμένουν υψηλά.
Η UWM σχεδίαζε να εξαγοράσει την Two Harbors και δημιούργησε παράγωγα που θα κέρδιζαν από την πτώση των επιτοκίων, ώστε να αντισταθμίσει τον κίνδυνο της συναλλαγής. Όταν όμως η συμφωνία κατέρρευσε και η CrossCountry επικράτησε στη μάχη για την εξαγορά, η UWM έμεινε με ένα hedge χωρίς το αντίστοιχο asset.
Η άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων επιδείνωσε την κατάσταση, οδηγώντας σε μεγάλη ζημιά.
Ο Ishbia υποστηρίζει ότι πρόκειται για «ένα έκτακτο γεγονός που δεν θα επαναληφθεί». Για τους επενδυτές, όμως, η συμφωνία με την Oaktree δείχνει ότι το τίμημα ενός λανθασμένου στοιχήματος μπορεί να είναι πολύ μεγαλύτερο από μια λογιστική ζημιά: η UWM χρειάστηκε κεφάλαια διάσωσης και η Oaktree απέκτησε σημαντικό λόγο στη διοίκηση της εταιρείας.