Καθώς η Anthropic προετοιμάζεται για μία από τις μεγαλύτερες δημόσιες εγγραφές (IPO) που έχουν καταγραφεί, η Wall Street κοιτάζει περισσότερο στο μέλλον απ’ ό,τι συνήθως για να αποτιμήσει την εταιρεία τεχνητής νοημοσύνης, προσδιορίζοντας την αξία της με βάση τα έσοδα που θα μπορούσε να παράγει δύο χρόνια από τώρα, γράφει το Reuters.
Η Anthropic προβλέπει έσοδα για το 2028 ύψους περίπου 190 έως 200 δισ. δολαρίων, σύμφωνα με δύο άτομα που γνωρίζουν τα οικονομικά στοιχεία της εταιρείας, ένα μέγεθος που δεν είχε δημοσιοποιηθεί προηγουμένως. Η πρόβλεψη υπερβαίνει κατά πολύ το «run rate» εσόδων των 47 δισ. δολαρίων —που αντικατοπτρίζει τον τρέχοντα ρυθμό δραστηριότητας της εταιρείας— τον οποίο η εταιρεία είχε δημοσιοποιήσει μόλις τον Μάιο, και καταδεικνύει την κλίμακα ανάπτυξης για την οποία καλούνται οι επενδυτές να αναλάβουν τον σχετικό κίνδυνο.
Τραπεζίτες και επενδυτές χρησιμοποιούν πολλαπλασιαστές επιχειρηματικής αξίας προς έσοδα που βασίζονται σε προβλέψεις, ανέφεραν τέσσερις πηγές. Η χρήση πολλαπλασιαστών εσόδων είναι συνήθης για εταιρείες λογισμικού υψηλής ανάπτυξης που δεν έχουν ακόμη διαμορφώσει ένα ώριμο προφίλ κερδοφορίας.
Ωστόσο, η εξέταση δύο ετών μπροστά είναι λιγότερο συνηθισμένη, αντανακλώντας την ταχύτητα με την οποία επεκτείνεται η δραστηριότητα της Anthropic και τις δυσκολίες καθορισμού σημείων αναφοράς για μια εταιρεία που εξακολουθεί να δαπανά σημαντικά ποσά για την ανάπτυξη της υποδομής τεχνητής νοημοσύνης της, ανέφεραν τα ίδια άτομα.
Ο ρυθμός των δαπανών για επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη ευθύνεται για την πτώση πολλών από τις δημοφιλέστερες τεχνολογικές μετοχές τους τελευταίους μήνες, συμπεριλαμβανομένων ορισμένων εταιρειών που θεωρούνται συγκρίσιμες με την Anthropic.
Υπήρξαν προηγούμενα μεταξύ ορισμένων από τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες εταιρείες που εισήλθαν πρόσφατα στις αγορές. Οι υποστηρικτές της Cerebras Systems επικαλέστηκαν τις προσδοκίες για τα έσοδα του 2028 κατά την περίοδο προετοιμασίας για την IPO της εταιρείας φέτος, ενώ οι προβλέψεις για τη SpaceX εκτείνονταν έως το 2029, προτού η εταιρεία εισαχθεί στο χρηματιστήριο τον Ιούνιο με αποτίμηση-ρεκόρ, ανέφεραν τα ίδια άτομα.
Η προσέγγιση αυτή αντανακλά τη δυσκολία αποτίμησης μιας εταιρείας τεχνητής νοημοσύνης, τα περιθώρια κέρδους της οποίας εξακολουθούν να πιέζονται από τις τεράστιες δαπάνες για υπολογιστική ισχύ, εκπαίδευση μοντέλων και προσλήψεις. Οι επενδυτές στοιχηματίζουν ότι, καθώς η Anthropic αναπτύσσεται, τα έσοδα θα αυξάνονται ταχύτερα από το κόστος που απαιτείται για να υποστηριχθεί αυτή η ανάπτυξη, επιτρέποντας τη διεύρυνση των περιθωρίων κέρδους.
Η Anthropic δεν απάντησε άμεσα σε αίτημα για σχόλιο.
Οι συγκρίσεις
Η εταιρεία υποδομών cloud Cloudflare, η εταιρεία επιχειρηματικού λογισμικού Palantir και η SpaceX του Έλον Μασκ είναι μεταξύ των εισηγμένων εταιρειών που εξετάζονται ως σημεία αναφοράς για την αποτίμηση της Anthropic ενόψει της ημέρας παρουσίασης προς τους αναλυτές, ανέφεραν οι ίδιες πηγές.
Οι συγκρίσιμες εισηγμένες εταιρείες αποτελούν κρίσιμο μέρος της διαδικασίας αποτίμησης μιας IPO, παρέχοντας στους επενδυτές ένα σημείο αναφοράς για το πώς αποτιμώνται εταιρείες που θεωρείται ότι έχουν παρόμοια προφίλ ανάπτυξης και επιχειρηματικά μοντέλα. Η ομάδα των ομοειδών εταιρειών μπορεί επίσης να βοηθήσει στον προσδιορισμό των πολλαπλασιαστών εσόδων ή κερδών που θα πρέπει να εφαρμοστούν στις οικονομικές προβλέψεις μιας εταιρείας.
Η Palantir αποτιμάται σε 53 φορές τα αναμενόμενα έσοδα του τρέχοντος έτους, γεγονός που την καθιστά μία από τις ακριβότερες μετοχές της Wall Street. Η SpaceX και η Cloudflare διαπραγματεύονται αμφότερες σε 41,6 φορές τα αναμενόμενα έσοδα του 2026, σύμφωνα με στοιχεία της LSEG.
Καθεμία από αυτές τις εταιρείες προσφέρει μια διαφορετική οπτική για την Anthropic. Η Palantir έχει καταστεί σημείο αναφοράς για επενδυτές που αποτιμούν επιχειρήσεις με ταχεία ανάπτυξη και έκθεση στην τεχνητή νοημοσύνη. Η Cloudflare προσφέρει μια σύγκριση με μια εταιρεία λογισμικού και υποδομών υψηλής ανάπτυξης, ενώ η SpaceX αποτελεί παράδειγμα εταιρείας που αποτιμάται εν μέρει με βάση τις προσδοκίες για τη μελλοντική της κλίμακα και όχι το τρέχον χρηματοοικονομικό της προφίλ.
Κοιτώντας το μέλλον
Οι καθιερωμένες εταιρείες αποτιμώνται συνήθως σε μεγαλύτερο βαθμό με βάση τα κέρδη ή το EBITDA, το οποίο δίνει στους επενδυτές μια εικόνα για τα οικονομικά μεγέθη της επιχειρηματικής δραστηριότητας.
Για την Anthropic, ωστόσο, το τρέχον EBITDA δεν αποτυπώνει πλήρως τα οικονομικά μεγέθη που αναμένουν οι επενδυτές ότι θα επιτύχει η εταιρεία σε κλίμακα. Η Anthropic δαπανά τεράστια ποσά για GPU και άλλη υπολογιστική δυναμικότητα, εκπαίδευση μοντέλων, inference και προσλήψεις. Οι δαπάνες αυτές είναι απαραίτητες για να υποστηρίξουν την ταχεία επέκτασή της, αλλά θα μπορούσαν να αντιπροσωπεύουν μικρότερο ποσοστό των εσόδων καθώς η επιχείρηση αναπτύσσεται.
Η χρηματοοικονομική πορεία της εταιρείας καταδεικνύει ήδη πόσο γρήγορα μεταβάλλεται αυτή η εξίσωση. Το run rate εσόδων της Anthropic ανερχόταν σε περίπου 9 δισ. δολάρια στο τέλος του 2025, σύμφωνα με την εταιρεία, προτού αυξηθεί σε περισσότερα από 47 δισ. δολάρια έως τον Μάιο.
Η Anthropic έχει προβλέψει έσοδα τουλάχιστον 10,9 δισ. δολαρίων για το δεύτερο τρίμηνο του 2026, περισσότερο από τα διπλάσια του προηγούμενου τριμήνου, με την εταιρεία να οδεύει προς το πρώτο τριμηνιαίο λειτουργικό κέρδος της, ύψους 559 εκατ. δολαρίων.
Η εταιρεία έχει δηλώσει ότι το run rate εσόδων της αυξήθηκε περισσότερο από δέκα φορές σε ετήσια βάση καθένα από τα τρία έτη έως τις αρχές του 2026. Αυτή η ανάπτυξη αποτελεί βασικό λόγο για τον οποίο οι επενδυτές είναι διατεθειμένοι να κοιτάξουν τόσο μακριά όσο το 2028 όταν εφαρμόζουν έναν πολλαπλασιαστή εσόδων.
Ως εκ τούτου, η αποτίμηση βασίζεται στην προσδοκία ότι οι τρέχουσες δαπάνες της Anthropic χρηματοδοτούν μια επιχείρηση που τελικά θα παράγει πολύ υψηλότερα έσοδα και περιθώρια κέρδους. Η εκπαίδευση και το inference θα μπορούσαν να γίνουν πιο αποδοτικά καθώς βελτιώνεται η τεχνολογία, ενώ το κόστος προσωπικού και τα λοιπά λειτουργικά κόστη θα μπορούσαν να αντιπροσωπεύουν μικρότερο μερίδιο των εσόδων καθώς η εταιρεία επεκτείνεται.
«Θα μπορούσε η Anthropic να φτάσει σε αποτίμηση 2 τρισ. δολαρίων; Ναι, θα μπορούσε, και απλώς αναρωτιέμαι αν θα παρέμενε εκεί με την πάροδο του χρόνου», δήλωσε ο Ντέιβιντ Μέρκελ, principal στην επενδυτική εταιρεία Aleph Investments.
«Παράγει πράγματι η τεχνητή νοημοσύνη τόσο μεγάλη πρόσθετη παραγωγικότητα... Αυτά είναι απλώς ερωτήματα που πρέπει να θέσουμε στον εαυτό μας αν σκεφτόμασταν να αποτιμήσουμε αυτή την εταιρεία, να την αγοράσουμε».