Σε ολοένα πιο επιφυλακτική στάση απέναντι στις ευρωπαϊκές μετοχές περνούν οι διαχειριστές πλούτου, εκτιμώντας ότι το φετινό ράλι ενδέχεται να χάνει τη δυναμική του, την ώρα που οι αγορές των ΗΠΑ και των αναδυόμενων οικονομιών εμφανίζουν μεγαλύτερες προοπτικές.
Έρευνα του Bloomberg σε 22 ευρωπαϊκές private banks και εταιρείες διαχείρισης πλούτου δείχνει ότι μόλις επτά δηλώνουν overweight στις ευρωπαϊκές μετοχές, ενώ 11 τηρούν ουδέτερη στάση και τέσσερις είναι underweight. Η εικόνα είναι αισθητά πιο αρνητική σε σχέση με τις αρχές του έτους, όταν 10 συμμετέχοντες ήταν θετικοί και μόλις ένας αρνητικός.
Η επιφυλακτικότητα καταγράφεται παρά την ισχυρή πορεία των ευρωπαϊκών μετοχών. Ο Stoxx Europe 600 έχει σημειώσει πέντε συνεχόμενους μήνες ανόδου και καταγράφει κέρδη περίπου 13% από τις αρχές του έτους, ενώ τα εταιρικά αποτελέσματα έχουν ξεπεράσει τις προσδοκίες και τα βιομηχανικά στοιχεία εμφανίζουν βελτίωση.
Ωστόσο, οι πιο απαισιόδοξοι επενδυτές θεωρούν ότι μεγάλο μέρος των θετικών εξελίξεων έχει ήδη αποτυπωθεί στις αποτιμήσεις. Παράλληλα, οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων, το ισχυρό ευρώ και οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι περιορίζουν τα περιθώρια περαιτέρω τοποθετήσεων στην Ευρώπη.
«Η τάση μας θα ήταν να μειώσουμε την έκθεση τις επόμενες εβδομάδες, καθώς θεωρούμε ότι η Ευρώπη είναι πιθανό να απογοητεύσει οικονομικά και αναμένουμε οι επενδυτές να κατοχυρώσουν κέρδη αντί να τοποθετήσουν νέο κεφάλαιο στην περιοχή», δήλωσε ο Julien Lafargue, επικεφαλής στρατηγικής αγορών της Barclays Private Bank and Wealth Management.
Ακριβότερη η Ευρώπη, παρά το discount
Παρότι οι ευρωπαϊκές μετοχές εξακολουθούν να εμφανίζουν χαμηλότερες αποτιμήσεις από τις αμερικανικές, το πλεονέκτημα έχει περιοριστεί σε σχέση με τα ιστορικά επίπεδα. Ο Stoxx 600 διαπραγματεύεται περίπου στις 14,8 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, έναντι ιστορικού μέσου όρου 20ετίας στις 13,4 φορές. Ο S&P 500, αντίθετα, βρίσκεται στις 19,5 φορές.
Για αρκετούς διαχειριστές, η Ευρώπη εξακολουθεί να υστερεί έναντι των ΗΠΑ, των αναδυόμενων αγορών και της Ιαπωνίας ως προς τον συνδυασμό δυναμικής κερδών, αποτιμήσεων και έκθεσης στην τεχνητή νοημοσύνη.
Οι αναλυτές προβλέπουν αύξηση των κερδών των εταιρειών του Stoxx 600 κατά περίπου 15% φέτος, έναντι 27% για τις εταιρείες του S&P 500.
«Μετά από ένα τόσο έντονο ράλι, οι μελλοντικές αποδόσεις είναι πιθανότερο να εξαρτηθούν περισσότερο από την αύξηση των κερδών παρά από την επέκταση των αποτιμήσεων», σημείωσε ο Daniele Antonucci, επικεφαλής επενδύσεων και chief strategist της Quintet Private Bank.
Ιράν, πετρέλαιο και ομόλογα στο επίκεντρο
Το γεωπολιτικό ρίσκο εξακολουθεί να αποτελεί σημαντικό βαρίδι. Παρά την αποκλιμάκωση των τιμών πετρελαίου και φυσικού αερίου από τα φετινά υψηλά, τα Στενά του Ορμούζ παραμένουν πεδίο αντιπαράθεσης, διατηρώντας την αβεβαιότητα για την ενεργειακή αγορά.
Την ίδια στιγμή, οι αυξημένες αποδόσεις των ομολόγων ενισχύουν την επιφυλακτικότητα. «Σε αυτό το επίπεδο αποδόσεων δεν θέλω να είμαι υπερβολικά bullish», δήλωσε ο Christian Nolting, παγκόσμιος επικεφαλής επενδύσεων της Deutsche Bank για το private banking.
Στροφή προς τράπεζες και value μετοχές
Η νέα τάση δεν σημαίνει απαραίτητα έξοδο από την Ευρώπη, αλλά περισσότερο επιλεκτικές τοποθετήσεις ανά χώρα, κλάδο και μετοχή.
Η BNP Paribas Wealth Management προτιμά μεγαλύτερη έκθεση σε κλάδους value, όπως οι τράπεζες, οι οποίες λειτουργούν ως αντίβαρο στην έντονη έκθεση των χαρτοφυλακίων στην τεχνολογία και την τεχνητή νοημοσύνη.
«Αυτό αντανακλά την επιλογή μας να διαφοροποιηθούμε από την τεχνολογικά καθοδηγούμενη ανάπτυξη προς τμήματα της αγοράς, περιοχές και κλάδους value», ανέφερε ο Edmund Shing, global CIO της γαλλικής τράπεζας.
Παράλληλα, το ασθενέστερο δολάριο ευνοεί τις αναδυόμενες αγορές, αλλά λειτουργεί αρνητικά για τους Ευρωπαίους εξαγωγείς που εξαρτώνται από τις πωλήσεις στο εξωτερικό.
Υπάρχουν και οι αισιόδοξοι
Δεν συμμερίζονται όλοι την απαισιοδοξία. Η UBS Global Wealth Management αναβάθμισε στα μέσα Ιουλίου τις ευρωπαϊκές μετοχές σε «ελκυστικές» από «ουδέτερες», προβλέποντας αύξηση των κερδών κατά σχεδόν 25% στα επόμενα δύο χρόνια.
Επιπλέον, η στροφή της Ευρώπης προς δημοσιονομική τόνωση, με αιχμή το πρόγραμμα δαπανών ύψους 500 δισ. ευρώ της Γερμανίας, δημιουργεί έναν ακόμη λόγο αισιοδοξίας. Ορισμένοι διαχειριστές χαρακτηρίζουν τα δημοσιονομικά προγράμματα «game changer», καθώς εκτιμούν ότι η ανάκαμψη των εταιρικών κερδών μετά από τρία χρόνια στασιμότητας μπορεί να συνεχιστεί.
Το επόμενο μεγάλο τεστ για τις ευρωπαϊκές αγορές θα είναι η ποιότητα και το εύρος της αύξησης των κερδών. Τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου στηρίχθηκαν σε μεγάλο βαθμό στις τράπεζες και την ενέργεια, και η διεύρυνση της κερδοφορίας σε βιομηχανία και καταναλωτικούς κλάδους θα είναι κρίσιμη για να επιστρέψουν περισσότεροι επενδυτές σε bullish στάση.
Ένας ακόμη καταλύτης θα μπορούσε να είναι η αποκλιμάκωση της έντασης μεταξύ Ιράν και ΗΠΑ και η επακόλουθη πτώση των τιμών ενέργειας. Μια τέτοια εξέλιξη, σύμφωνα με τον Nolting της Deutsche Bank, θα μπορούσε να λειτουργήσει ιδιαίτερα θετικά για τους ευρωπαϊκούς βιομηχανικούς και καταναλωτικούς ομίλους.