Η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου των ΗΠΑ ξεπέρασε σήμερα προσωρινά το 5%, για πρώτη φορά από το 2023, καθώς οι αυξανόμενες ανησυχίες για τον πληθωρισμό συγκρούστηκαν με τις διογκούμενες ανάγκες δανεισμού κυβερνήσεων και επιχειρήσεων.
Η απόδοση, σημείο αναφοράς για τα στεγαστικά δάνεια στις ΗΠΑ και για τα ομόλογα παγκοσμίως, αυξήθηκε σχεδόν κατά 5 μονάδες βάσης, φτάνοντας έως και το 5,01%, προτού εξαλείψει την άνοδο καθώς εμφανίστηκαν αγοραστές. Η απόδοση υποχώρησε περίπου στο 4,94% στη συνέχεια.
Η αρχική άνοδος σημειώθηκε μετά την εκτίναξη των τιμών του αργού, η οποία ενίσχυσε τις ανησυχίες για τις πληθωριστικές πιέσεις ενόψει της απόφασης της Federal Reserve αυτή την εβδομάδα. Η απόδοση του συγκεκριμένου τίτλου είχε υπερβεί για τελευταία φορά το επίπεδο του 5% τον Οκτώβριο του 2023, και τότε μόνο για μία ημέρα.
Οι τιμές των ομολόγων υποχώρησαν παγκοσμίως σήμερα, με τα βρετανικά και γερμανικά κρατικά ομόλογα να σημειώνουν πτώση, καθώς το αργό Brent πλησίασε τα 110 δολάρια το βαρέλι. Καθώς η άνοδος των τιμών ενέργειας παρουσιάζει ελάχιστες ενδείξεις αποκλιμάκωσης, οι επενδυτές παρακολουθούν κατά πόσο το 5% θα αποδειχθεί και πάλι μια διαχωριστική γραμμή για τα 10ετή κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ, όπως συνέβη πριν από τρία χρόνια.
«Το επίπεδο του 5% στις αποδόσεις των 10ετών είναι σαφώς ένα σημαντικό ψυχολογικό επίπεδο για τους επενδυτές — ένα σημείο στο οποίο ορισμένοι μπορεί να είχαν προγραμματίσει να αγοράσουν στην πτώση», δήλωσε η Μόλι Μπρουκς, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων ΗΠΑ στην TD Securities.
Η άνοδος της απόδοσης του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου απειλεί να επιβραδύνει την οικονομική ανάπτυξη και να επιβαρύνει τις μετοχές, οι οποίες διαπραγματεύονται σε υψηλές αποτιμήσεις. Αυτό έχει ωθήσει τον υπουργό Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ, ο οποίος έχει καταστήσει το κόστος μακροπρόθεσμου δανεισμού βασικό μέτρο της επιτυχίας της κυβέρνησης, να ενισχύσει τις επαναγορές ομολόγων, να ενθαρρύνει την Ιαπωνία να περιορίσει τις πωλήσεις αμερικανικών κρατικών ομολόγων και να αφήσει ανοιχτό το ενδεχόμενο μείωσης της έκδοσης χρέους μακράς διάρκειας.
Μικρή επίδραση
Τίποτα από αυτά δεν είχε ιδιαίτερη επίδραση. Στην πραγματικότητα, οι μαζικές πωλήσεις έχουν επιταχυνθεί το τελευταίο διάστημα, με τις αποδόσεις των 10ετών να οδεύουν προς τον έβδομο διαδοχικό μήνα ανόδου, ισοφαρίζοντας τη μεγαλύτερη περίοδο μηνιαίας ανόδου από το 2011, θυμίζει το Bloomberg.
Λιγότερο από δύο μήνες πριν από τις ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ, η απόδοση του 10ετούς είναι πλέον περίπου μία ολόκληρη ποσοστιαία μονάδα υψηλότερη από το επίπεδό της πριν από το ξέσπασμα του πολέμου στο Ιράν.
Η σύγκρουση έχει προκαλέσει άνοδο των τιμών του πετρελαίου, ενισχύοντας τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό. Οι ανησυχίες αυτές ενισχύθηκαν περαιτέρω από τα υψηλότερα του αναμενομένου στοιχεία για τις τιμές καταναλωτή τον Αύγουστο, ωθώντας τους traders να αυξήσουν τα στοιχήματα υπέρ αυξήσεων των επιτοκίων της Fed, αρχής γενομένης ακόμη και από τις 16 Σεπτεμβρίου.
Ωστόσο, το selloff αντανακλά επίσης βαθύτερες διαρθρωτικές δυνάμεις που έχουν ωθήσει προς τα πάνω τις αποδόσεις των ομολόγων μακράς διάρκειας στις μεγάλες ανεπτυγμένες αγορές, με έναν δείκτη του παγκόσμιου κόστους κρατικού δανεισμού να ανέρχεται σε επίπεδα που είχαν καταγραφεί για τελευταία φορά το 2007.
Οι επενδυτές απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση για να διακρατούν μακροπρόθεσμο χρέος, καθώς κυβερνήσεις και επιχειρήσεις ανταγωνίζονται για κεφάλαια εν μέσω διευρυνόμενων δημοσιονομικών ελλειμμάτων και ενός κύματος εκδόσεων για τη χρηματοδότηση υποδομών τεχνητής νοημοσύνης.
«Υπάρχουν πολλοί υποκείμενοι παράγοντες που διαμορφώνουν ένα παρατεταμένο selloff στις αγορές επιτοκίων, με αυτή να αποτελεί προς το παρόν την πορεία της μικρότερης αντίστασης», δήλωσε ο Ζακ Γκρίφιθς, επικεφαλής στρατηγικής για επενδυτικού βαθμού τίτλους και μακροοικονομική στρατηγική στην εταιρεία ερευνών CreditSights. Οι αποδόσεις των 10ετών θα μπορούσαν να αυξηθούν προς το 5,5%, είπε.
Η αγορά κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ έχει διογκωθεί στα περίπου 32 τρισ. δολάρια, από περίπου 4,5 τρισ. δολάρια το 2007, ωθώντας το ομοσπονδιακό χρέος σε επίπεδο άνω του 100% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος των ΗΠΑ. Η Fitch Ratings προειδοποίησε τον Αύγουστο ότι η χώρα είναι «ευάλωτη σε μελλοντικούς οικονομικούς κλυδωνισμούς», καθώς τα επίπεδα του χρέους αυξάνονται.
Μία ημέρα
Την τελευταία φορά που η απόδοση του 10ετούς ξεπέρασε το 5%, τον Οκτώβριο του 2023, έκλεισε κάτω από αυτό το ορόσημο την ίδια ημέρα. Τότε οι αγοραστές έσπευσαν γρήγορα να τοποθετηθούν, καθώς η αγορά εργασίας των ΗΠΑ παρουσίασε επιβράδυνση και ο πληθωρισμός υποχώρησε, επιτρέποντας στη Fed να τερματίσει την πιο επιθετική εκστρατεία σύσφιγξης εδώ και δεκαετίες. Μέχρι τον Σεπτέμβριο του 2024, η Fed είχε αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια.
Αυτή τη φορά, μια ανθεκτική αγορά εργασίας έχει κρατήσει τους επενδυτές επικεντρωμένους αποκλειστικά στον πληθωρισμό και στο ενδεχόμενο το κόστος δανεισμού να παραμείνει υψηλότερο για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα οδεύουν πλέον προς την πρώτη ετήσια απώλειά τους από το 2022.
«Είναι πολύ δύσκολο για την αγορά να είναι αισιόδοξη για τη διάρκεια, δεδομένης της επίμονης πίεσης από τον ενεργειακό κλάδο και του γεγονότος ότι οι αποδόσεις αυξάνονται σταδιακά εδώ και μήνες», δήλωσε ο Άιζακ Μπρουκ, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στην RBC Capital Markets.
«Πιστεύω ότι το επίπεδο του 5% θα προσελκύσει αγοραστές — μπορείτε να δείτε μια μικρή ανάκαμψη αυτή τη στιγμή. Όμως η αγορά επιτοκίων εξακολουθεί να εξαρτάται απόλυτα από όσα συμβαίνουν στη Μέση Ανατολή.»
Στο επίκεντρο η Τετάρτη
Η εκτίναξη των αποδόσεων αυξάνει το διακύβευμα ενόψει της ανακοίνωσης της Fed για τη νομισματική πολιτική την Τετάρτη. Τα swaps επιτοκίων δείχνουν ότι οι traders θεωρούν πως υπάρχει πιθανότητα άνω του 90% ο πρόεδρος της Fed Κέβιν Γουορς και οι συνάδελφοί του να αυξήσουν το κόστος δανεισμού αυτή την εβδομάδα, κάτι που θα αποτελούσε την πρώτη αύξηση επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας από το 2023.
«Αν δεν αυξήσουν τα επιτόκια, θα επικρατήσει πανδαιμόνιο», δήλωσε ο Εντ Αλ-Χουσέινι, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Columbia Threadneedle. Σε αυτό το σενάριο, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων θα εκτιναχθούν καθώς αυξάνονται οι πληθωριστικοί κίνδυνοι, είπε.
Ο ίδιος δήλωσε ότι, από την πλευρά του, αναζητά ευκαιρίες για αγορές γύρω από αυτά τα επίπεδα. «Αναζητούμε ευκαιρίες για να αυξήσουμε τις θέσεις μας, αλλά δεν πρόκειται να το κάνουμε σήμερα», είπε. «Χρειάζεται χρόνος και εμπιστοσύνη.»