Το sell-off στα γαλλικά κρατικά ομόλογα, το οποίο επεκτάθηκε αυτόν τον μήνα στις ευρύτερες αγορές της ευρωζώνης, προσέλκυσε μεγάλους επενδυτές που επιδίδονται σε «bottom fishing» μεταξύ περιουσιακών στοιχείων που έχουν υποστεί ισχυρές πιέσεις, συμπεριλαμβανομένων των ιταλικών ομολόγων και του εταιρικού χρέους, ποντάροντας ότι οι φόβοι για μετάδοση της κρίσης είναι υπερβολικοί.
Το κύμα πωλήσεων γαλλικού χρέους ώθησε αυτόν τον μήνα την απόδοση του benchmark 10ετούς ομολόγου της χώρας στο υψηλότερο επίπεδο εδώ και σχεδόν ένα τέταρτο του αιώνα, σχεδόν στο 5%, καθώς εντείνονται οι ανησυχίες για τη βιωσιμότητα του όγκου χρέους της κυβέρνησης, ύψους €3,5 τρισ.
Το ασφάλιστρο κόστους δανεισμού της Γαλλίας — ή spread — έναντι των 10ετών γερμανικών Bunds, βασικός δείκτης των ανησυχιών των επενδυτών, έχει αυξηθεί στις 1,4 ποσοστιαίες μονάδες, περίπου κατά δύο τρίτα από τις αρχές του μήνα.
Τα spreads και άλλων χωρών της ευρωζώνης έχουν επίσης διευρυνθεί, καθώς εντείνονται οι ανησυχίες για τις πιθανές επιπτώσεις μιας κρίσης γαλλικού χρέους, με το αντίστοιχο της Ιταλίας να αυξάνεται σε πάνω από 1,1 ποσοστιαίες μονάδες.
Αρκετοί μεγάλοι διαχειριστές κεφαλαίων δήλωσαν ότι έσπευσαν να τοποθετηθούν σε ευρύτερο φάσμα χρέους που είχε συμπαρασυρθεί από το sell-off, εκτιμώντας ότι η περιοχή είναι απίθανο να οδεύει προς μια οικονομική κατάρρευση ανάλογη με εκείνη της κρίσης χρέους της ευρωζώνης πριν από περισσότερο από μία δεκαετία.
«Αυτό δεν αποτελεί επανάληψη των αρχών της δεκαετίας του 2010», δήλωσε στους Financial Τimes ο διαχειριστής κεφαλαίων της Aberdeen Investments, Άλεξ Έβερετ. «Παρά την πρόσφατη μεταβλητότητα, η ευρωπαϊκή αγορά κρατικών ομολόγων επωφελείται σήμερα από σαφώς ισχυρότερη θεσμική στήριξη και εμπιστοσύνη της αγοράς».
Ο διαχειριστής δήλωσε ότι έχει λάβει νέες θέσεις με την προσδοκία ότι τα ιταλικά ομόλογα θα υπεραποδώσουν έναντι των γερμανικών Bunds.
Τα spreads του εταιρικού χρέους έχουν επίσης διευρυνθεί εν μέσω της αναταραχής. Τα option-adjusted spreads του ευρωπαϊκού χρέους επενδυτικής βαθμίδας έναντι του κρατικού χρέους αυξήθηκαν από 0,8 ποσοστιαίες μονάδες στις αρχές Σεπτεμβρίου σε 1 ποσοστιαία μονάδα την Παρασκευή, σύμφωνα με δείκτη της ICE BofA, προτού υποχωρήσουν ελαφρώς στις 0,95 μονάδες την Τρίτη.
«Θεωρήσαμε ότι οι κινήσεις των τελευταίων ημερών ήταν υπερβολικές και επιδοθήκαμε σε bottom fishing σε ορισμένες γαλλικές εταιρείες», δήλωσε ο Τζέιμς Κάρτερ, συνεπικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην επενδυτική εταιρεία W1M, προσθέτοντας ότι αγόρασε ομόλογα μεταξύ άλλων της ασφαλιστικής Axa και του τραπεζικού ομίλου BNP Paribas.
Ενώ ορισμένοι διαχειριστές έχουν επιστρέψει στην αγορά γαλλικών κρατικών ομολόγων, άλλοι δηλώνουν απρόθυμοι να κινηθούν κόντρα σε μια μακροχρόνια τάση υποαπόδοσης.
Οι αποδόσεις υποχώρησαν την Τρίτη, καθώς οι επενδυτές αντέδρασαν θετικά στις δεσμεύσεις της επικρατέστερης υποψήφιας της ακροδεξιάς για την προεδρία, Μαρίν Λεπέν, περί δημοσιονομικής πειθαρχίας, αλλά αυξήθηκαν και πάλι την Τετάρτη, καθώς οι τιμές του πετρελαίου ενισχύθηκαν και οι επενδυτές δήλωσαν ότι εξακολουθεί να υπάρχει τεράστια αβεβαιότητα σχετικά με την κατεύθυνση των δημόσιων οικονομικών της Γαλλίας ενόψει των προεδρικών εκλογών του Απριλίου.
Οι επενδυτές δηλώνουν ότι η πεποίθησή τους πως αυτό δεν θα αποτελέσει επανάληψη της κρίσης χρέους της ευρωζώνης βασίζεται εν μέρει στο ευρύ φάσμα εργαλείων που διαθέτει πλέον η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα για να ηρεμεί τις αγορές, καθώς και στη σταθερή διαβεβαίωσή της όλα αυτά τα χρόνια ότι το ευρώ θα προστατευθεί.
Ο διοικητής της κεντρικής τράπεζας της Γαλλίας δήλωσε την Τετάρτη ότι δεν απαιτείται παρέμβαση της ΕΚΤ, προσθέτοντας ότι «δεν βρίσκεται εδώ για να αντιμετωπίζει τα δημοσιονομικά προβλήματα των χωρών».
«Η αγορά έχει ενθουσιαστεί λίγο υπερβολικά» σχετικά με την αναγκαιότητα παρέμβασης της ΕΚΤ, δήλωσε ένας trader.
Η διαχειρίστρια κεφαλαίων Ninety One έχει επίσης αυξήσει την έκθεσή της στο ευρωπαϊκό πιστωτικό χρέος μέσω ενός δείκτη high-yield χρέους.
«Παρότι θα μπορούσαν να υπάρξουν ορισμένοι καταλύτες για τον περιορισμό των γαλλικών spreads... δεν έχουμε την πεποίθηση να αυξήσουμε άμεσα τις θέσεις μας στα [γαλλικά κρατικά ομόλογα] ενόψει των εκλογών του 2027», δήλωσε ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου Τζέισον Μπορμπόρα-Σιν.
«Αντίθετα, αυξάνουμε τις τοποθετήσεις μας σε άλλα περιουσιακά στοιχεία που έχουν αρχίσει να επηρεάζονται από τις πρόσφατες κινήσεις στα γαλλικά κρατικά ομόλογα και όπου η τελική έκθεση στον κίνδυνο του γαλλικού Δημοσίου είναι πολύ χαμηλή».
Ο Τζέιμς Ρίνγκερ, διαχειριστής παγκόσμιου fund σταθερού εισοδήματος στη Schroders, δήλωσε ότι η εταιρεία διατηρούσε θέση underweight, δηλαδή μικρότερη από το benchmark, στην Ιταλία και την Ισπανία.
Πρόσθεσε ότι έχει μειώσει αυτές τις θέσεις underweight καθώς τα ομόλογα έχουν καταστεί φθηνότερα, ενώ έχει αυξήσει επίσης την έκθεσή της σε ευρωπαϊκό investment-grade πιστωτικό χρέος.
«Η κατάσταση στη Γαλλία σε καμία περίπτωση δεν έχει επιλυθεί», πρόσθεσε ο Ρίνγκερ. «Εξ ου και η εστίαση σε άλλα κρατικά ομόλογα και κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων με ισχυρότερα θεμελιώδη μεγέθη».