Το μεγάλο επενδυτικό στοίχημα της Wall Street στην τεχνητή νοημοσύνη δέχθηκε ισχυρό πλήγμα, καθώς η πολιτική αλλαγή στις ενδιάμεσες εκλογές των ΗΠΑ πυροδότησε ένα κύμα ρευστοποιήσεων που εξαφάνισε 3,2 τρισ. δολάρια από την αγορά μέσα σε μία ημέρα.
Η εντυπωσιακή υποχώρηση της Πέμπτης σηματοδότησε απότομη αλλαγή κλίματος για τη χρηματιστηριακή αγορά, η οποία μέχρι πρότινος κατέγραφε ιστορικά υψηλά, παρά τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή και την αύξηση του κόστους δανεισμού. Κεντρικός μοχλός της ανόδου ήταν η προσδοκία ότι η έκρηξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη θα συνεχίσει να τροφοδοτεί την κερδοφορία των επιχειρήσεων και την αμερικανική οικονομία.
Αυτή η κυρίαρχη επενδυτική αφήγηση άρχισε να δοκιμάζεται όταν οι αγορές συνειδητοποίησαν ότι το εκλογικό αποτέλεσμα μπορεί να περιορίσει την πολιτική και ρυθμιστική στήριξη που απαιτείται για την ανάπτυξη των υποδομών AI. Όπως σημειώνει το Bloomberg, η μεταβολή των πολιτικών ισορροπιών οδήγησε τους επενδυτές σε ταχεία αναπροσαρμογή των αντισταθμιστικών θέσεων που είχαν λάβει πριν από τις κάλπες.
Πίεση στους ημιαγωγούς
Ωστόσο, την Πέμπτη το κλίμα αντιστράφηκε απότομα, με την αγορά να εστιάζει στις πιθανές επιπτώσεις της πολιτικής αλλαγής στην κατασκευή data centers και στην υλοποίηση επενδύσεων ύψους περίπου 1 τρισ. δολαρίων στην τεχνητή νοημοσύνη που εκτιμάται ότι θα απαιτηθούν την επόμενη χρονιά.
Ο Nasdaq 100 υποχώρησε περισσότερο από 6% την Πέμπτη, σε μία από τις χειρότερες συνεδριάσεις στην ιστορία των μετοχών ημιαγωγών, προτού ανακάμψει κατά 1,4% την Παρασκευή. Σε εβδομαδιαία βάση, πάντως, ο δείκτης ολοκλήρωσε με απώλειες 4,9%.
Καθοριστικό ρόλο στην ένταση της πτώσης έπαιξε η απομόχλευση των hedge funds, τα οποία είχαν συσσωρεύσει μεγάλες μοχλευμένες θέσεις σε τεχνολογικές μετοχές. Μετά τις πρώτες απώλειες, αρκετά κεφάλαια αναγκάστηκαν να περιορίσουν την έκθεσή τους και να κλείσουν θέσεις, επιτείνοντας τις πιέσεις.
Σύμφωνα με την JPMorgan, η Πέμπτη ήταν η χειρότερη ημέρα για τα hedge funds σε επίπεδο ημερήσιων απωλειών από την περίοδο μετά την ανακοίνωση των δασμών Liberation Day του Ντόναλντ Τραμπ πέρυσι. Οι πελάτες της τράπεζας που δραστηριοποιούνται στον χώρο των hedge funds κατέγραψαν απώλειες 1,6%.
Παράλληλα, η μείωση του δανεισμού και της μόχλευσης από τα επενδυτικά κεφάλαια, καθώς αποχωρούσαν από τις θέσεις τους, ήταν η εντονότερη σε διάστημα 20 ημερών από την περίοδο της πανδημικής κρίσης.
Εκροές μικροεπενδυτών
Αξιοσημείωτη ήταν και η στάση των μικροεπενδυτών, οι οποίοι σε προηγούμενες περιόδους αναταράξεων συνήθιζαν να αγοράζουν μετοχές στην πτώση. Αυτή τη φορά, σύμφωνα με στοιχεία της Vanda Research, κατέγραψαν καθαρές εκροές 388 εκατ. δολαρίων από μεμονωμένες μετοχές κατά τις δύο πρώτες ώρες της συνεδρίασης της Πέμπτης. Για μικρό χρονικό διάστημα, οι πωλήσεις αυτές έδειχναν να οδηγούν στη μεγαλύτερη ημερήσια έξοδο μικροεπενδυτών από την πανδημία και μετά, προτού μέρος των κεφαλαίων επιστρέψει στην αγορά τις δύο τελευταίες ώρες της συνεδρίασης.
Στο μεταξύ, το hedge fund Walleye ανακοίνωσε ότι κλείνει μέρος της δραστηριότητάς του στις μετοχές και επιστρέφει κεφάλαια στους επενδυτές.
Πίσω από τις ρευστοποιήσεις βρίσκονται ανησυχίες που είχαν αρχίσει να συσσωρεύονται εδώ και εβδομάδες. Η περίοδος ανακοινώσεων αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου ανέδειξε την τεράστια κλίμακα των επενδυτικών σχεδίων των μεγάλων τεχνολογικών ομίλων, αλλά και την υποτονική πορεία ορισμένων βασικών δραστηριοτήτων τους.
Ταυτόχρονα, η υποχώρηση των τιμών χρέους πιο ριψοκίνδυνων επιχειρήσεων που συνδέονται με την έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης, όπως οι λεγόμενες neoclouds, ενίσχυσε τους φόβους για προβλήματα χρηματοδότησης.
Οι επενδυτές καλούνται πλέον να επανεκτιμήσουν κατά πόσο τα επενδυτικά σχέδια για την κατασκευή data centers θα υλοποιηθούν στον χρόνο και στην κλίμακα που έχει ήδη ενσωματώσει στις αποτιμήσεις της η χρηματιστηριακή αγορά.
Πιθανές καθυστερήσεις στην αδειοδότηση υποδομών σε κρίσιμες πολιτείες, καθώς και η πιθανότητα αυστηρότερης ρυθμιστικής προσέγγισης από ένα Κογκρέσο με νέους ισορροπιστικούς συσχετισμούς, δημιουργούν πρόσθετα εμπόδια.
«Οι ενδιάμεσες εκλογές έβαλαν τέλος στην υπόθεση της λευκής επιταγής για την τεχνητή νοημοσύνη», σχολίασε ο Ludovic Subran, επικεφαλής επενδύσεων της Allianz, προσθέτοντας ότι η αγορά ανακαλύπτει πλέον πως το «ο ουρανός είναι το όριο» δεν αποτελεί μέθοδο αποτίμησης.
Η ανησυχία είναι διπλή: αφενός, οι καθυστερήσεις και οι περιορισμοί ενδέχεται να επηρεάσουν τα έσοδα των επιχειρήσεων που συμμετέχουν άμεσα στην ανάπτυξη των υποδομών AI και, αφετέρου, η επιβράδυνση των επενδύσεων μπορεί να περιορίσει τη συμβολή τους στην οικονομική ανάπτυξη των ΗΠΑ.
Διχασμένοι αναλυτές
Παρά τη σφοδρότητα της διόρθωσης, δεν συμμερίζονται όλοι οι επενδυτές την άποψη ότι η πτώση σηματοδοτεί το τέλος του χρηματιστηριακού κύκλου της τεχνητής νοημοσύνης.
Ο Joe Zidle, επικεφαλής στρατηγικής αγορών στην Cresset, εκτιμά ότι η εκλογική αναμέτρηση αποτέλεσε ουσιαστικά μια ψήφο για την ανάπτυξη των data centers και όχι μια απόρριψη της ίδιας της τεχνητής νοημοσύνης. Όπως επισημαίνει, μεγάλο μέρος των κατασκευαστικών έργων βρίσκεται ήδη σε εξέλιξη και δύσκολα θα ανακοπεί.
Αντίστοιχα, η Jitania Kandhari της Morgan Stanley Investment Management εκτιμά ότι το μέγεθος των χρηματιστηριακών κινήσεων ήταν δυσανάλογο σε σχέση με τις πιθανές επιπτώσεις στα θεμελιώδη οικονομικά μεγέθη.
Επιπλέον, τα στοιχεία για την αμερικανική αγορά εργασίας έδειξαν ότι η οικονομία δημιούργησε 165.000 θέσεις εργασίας τον Οκτώβριο, αριθμός σημαντικά υψηλότερος από τις προβλέψεις της Wall Street.
Ωστόσο, υπάρχουν και πιο απαισιόδοξες εκτιμήσεις. Ο Nikhil Srinivasan, επικεφαλής επενδύσεων της Benzaiten Macro, θεωρεί ότι η επενδυτική ιστορία της τεχνητής νοημοσύνης έχει υποβαθμιστεί και ότι οι προοπτικές της αγοράς είναι πλέον περισσότερο αβέβαιες, ιδίως σε βάθος μερικών ετών.
Όπως εκτιμά, η επιβράδυνση των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη θα μπορούσε να περιορίσει την ανάπτυξη των ΗΠΑ την επόμενη χρονιά, με επιπτώσεις και στην κατανάλωση.
Το βασικό ερώτημα για τη Wall Street είναι πλέον εάν η πρόσφατη αναταραχή αποτελεί μια βίαιη αλλά προσωρινή διόρθωση ή την αρχή μιας ευρύτερης αναθεώρησης των αποτιμήσεων που στηρίχθηκαν στην προσδοκία ότι η έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης θα συνεχιστεί χωρίς ουσιαστικά εμπόδια.