Είναι μια επενδυτική στρατηγική η οποία βασίζεται στη θεωρία ότι οι αποδόσεις των μετοχών είναι χαμηλότερες την περίοδο μεταξύ Μαΐου και Οκτωβρίου σε σύγκριση με την περίοδο Νοεμβρίου-Απριλίου.
Οι πωλήσεις συνήθως ολοκληρώνονται πριν από την Ημέρα Μνήμης των Πεσόντων (Memorial Day) στις ΗΠΑ, που είναι η τελευταία Δευτέρα του Μάη.
Τι έγινε στις αγορές τον Μάιο;
Ο αμερικανικός χρηματιστηριακός δείκτης S&P 500 απέδωσε 6,3% τον περασμένο μήνα, που είναι η καλύτερη επίδοση από τον Μάιο του 1990, όταν είχε αποδώσει 9,2%.
Αυτό δεν σημαίνει ότι δεν υπήρξαν άλλες χρηματιστηριακές αγορές που τα πήγαν καλύτερα όπως της Ταϊβάν με 12,5% και της Ν. Κορέας με 7,8%. O Γενικός Δείκτης τιμών μετοχών στην Αθήνα κατέγραψε κέρδη 7,83%.
Από την άλλη πλευρά, τα κρατικά ομόλογα υποχώρησαν τον Μάιο, καταγράφοντας αρνητικές αποδόσεις, ενώ αντίθετα τα ομόλογα υψηλής απόδοσης και ρίσκου κατέγραψαν θετικές αποδόσεις.
Φυσικά, το ερώτημα είναι τι γίνεται από εδώ και πέρα. Είναι σαφές ότι στις χρηματιστηριακές αγορές κυριαρχούσε μέχρι τα τέλη Μαΐου η αποκαλούμενη συναλλαγή TACO trade. Το TACO προέρχεται από τα αρχικά της φράσης «Trump Always Chickens Out» και αποδίδεται στον Robert Armstrong, αρθρογράφο των FT.
Το TACO βασίζεται στην αντίληψη ότι ο πρόεδρος Τραμπ θα κάνει πίσω όταν σφίξουν τα γάλατα με τους τελωνειακούς δασμούς. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές αγοράζουν μετοχές όταν πέφτουν μετά από κάποια δήλωση του Τραμπ, π.χ. ότι θα αυξήσει σημαντικά τους δασμούς, προσδοκώντας ότι θα αναιρέσει κάποια από αυτά τα μέτρα μετά από λίγο καιρό.
Φυσικά, δεν υπάρχει καμία εγγύηση ότι ο Τραμπ θα συνεχίσει να συμπεριφέρεται με αυτό τον τρόπο στο μέλλον. Η παλαιότερη αλλά και η νεότερη ιστορία δείχνουν ότι καθοριστικό ρόλο στην έκβαση του TACO trade θα παίξουν οι εκδικητές της αγοράς ομολόγων.
Οι vigilantes, όπως τους είχε χαρακτηρίσει ο James Carville, πολιτικός σύμβουλος του προέδρου Μπιλ Κλίντον τη δεκαετία του 1990, διαμαρτύρονται εναντίον δημοσιονομικών και άλλων πολιτικών που δεν τις θεωρούν σώφρονες, πουλώντας ομόλογα. Έτσι, ανεβαίνουν οι αποδόσεις των τελευταίων και το κόστος δανεισμού κρατών ή/και επιχειρήσεων, προκαλώντας αναταράξεις σε άλλες αγορές επίσης.
Υπάρχουν παραδείγματα. Κατά τη διάρκεια της πρώτης θητείας του προέδρου Τραμπ (Τραμπ 1.0), το ράλι των μετοχών σταμάτησε όταν η απόδοση του 10ετούς ομολόγου έφθασε στο 3,25%. Ακολούθησε η πτώση των μετοχών, με αποκορύφωμα τη σφαγή της παραμονής των Χριστουγέννων (Christmas Eve Massacre) του 2018.
Η συγκεκριμένη εξέλιξη ανάγκασε τη Fed να αλλάξει πολιτική, μειώνοντας τα επιτόκια. Ταυτόχρονα, υπενθύμισε σε όλους ότι ενέχει σοβαρούς κινδύνους το ξεφόρτωμα των μετοχών λόγω στρεσαρίσματος της αγοράς ομολόγων.
Πιο πρόσφατα, μετά την ανακοίνωση της σημαντικής αύξησης των δασμών, την Ημέρα της Απελευθέρωσης στις αρχές Απριλίου, η αγορά ομολόγων αντέδρασε, ανεβάζοντας τις αποδόσεις. Ο πρόεδρος Τραμπ αντέδρασε μειώνοντας ή/και αναβάλλοντας τους δασμούς ανταποδοτικότητας. Με αυτό τον τρόπο, οι εκδικητές των ομολόγων βοήθησαν τα χρηματιστήρια.
Αν οι vigilantes επανέλθουν, αυξάνοντας το κόστος δανεισμού λόγω π.χ. των προσδοκιών για υψηλότερο πληθωρισμό, αν ο Τραμπ υλοποιήσει τις απειλές του για υψηλότερους δασμούς και περάσει «το μεγάλο, όμορφο φορολογικό νομοσχέδιο», οι μετοχές θα γίνουν θύμα τους.
Είναι το τίμημα που ζητάνε οι εκδικητές από τις δημοσιονομικές και τις νομισματικές αρχές για την έλλειψη πειθαρχίας. Αυτή τη φορά οι vigilantes μπορεί να σώσουν την Ουάσιγκτον, αλλά θα τιμωρήσουν τις μετοχές.
Εκτός κι αν ο Τραμπ 2.0 αλλάξει άποψη και θυμηθεί τον Τραμπ 1.0. Τότε, οι προβλέψεις της Goldman Sachs για άνοδο 10% των αμερικανικών μετοχών (S&P 500) το επόμενο 12μηνο λόγω των αναμενόμενων ισχυρών εταιρικών κερδών, παρά την αναμενόμενη σημαντική αύξηση του αποτελεσματικού δασμού (effective tariff) στο 13%, θα επαληθευτούν.
Το ίδιο για μικρότερα κέρδη της τάξης του 4% για τον πανευρωπαϊκό δείκτη STOXX 600.