Ο Howard Marks δεν θα μπορούσε να μην σχολιάσει την κατάσταση της αμερικανικής χρηματιστηριακής αγοράς και πιο συγκεκριμένα του S&P 500. Μάλιστα, αυτό που είπε βγάζει νόημα: Όταν αγοράζεις τον χρηματιστηριακό δείκτη 500 με τον πολλαπλασιαστή κερδών (P/E) στο 23, η ετησιοποιημένη συνολική απόδοσή σου κυμαίνεται μεταξύ +2% και -2% σε όλες τις περιπτώσεις.
Η παρατήρηση του βασίζεται στη συμπεριφορά του S&P 500 ιστορικά. Όμως, οι εταιρείες που απαρτίζουν σήμερα τον δείκτη δεν είναι οι ίδιες με εκείνες των προηγούμενων δεκαετιών. Με άλλα λόγια, η σύνθεση του S&P 500 έχει αλλάξει σημαντικά τις τελευταίες δεκαετίες, καθιστώντας τέτοιες συγκρίσεις λιγότερο αξιόπιστες.
Φυσικά, η είσοδος στην αγορά καθορίζει σε σημαντικό βαθμό τις μελλοντικές αποδόσεις. Αν κάποιος αγόραζε τον δείκτη S&P 500 όταν υποχωρούσε 7%-8% τον περασμένο Μάρτιο, η απόδοσή του θα ήταν αρκετά μεγαλύτερη από κάποιον άλλο που μπήκε στην αγορά τον Απρίλιο του 2026.
Από την άλλη πλευρά, αυτό δεν σημαίνει ότι δεν μπορεί κάποιος να βγάλει ικανοποιητική απόδοση ακόμη κι αν αγόραζε μετοχές όταν το P/E ήταν σχετικά υψηλό. Στο τέλος του 2024, το (trailing) P/E του δείκτη S&P 500 ήταν 28 αλλά αυτό δεν εμπόδισε τον χρηματιστηριακό δείκτη να εμφανίζει συνολική απόδοση κοντά στο 24%-25% από τότε μέχρι πρόσφατα.