Φούσκα κερδών ή μετοχών; Οι ομοιότητες με τη δεκαετία του 1920

Αρκετοί συγκρίνουν τη σημερινή κατάσταση στη χρηματιστηριακή αγορά όπου η ΑΙ κυριαρχεί, με εκείνη του 2000, όταν οι εταιρείες dot com και το Ιντερνετ ήταν το κυρίαρχο αφήγημα, ισχυριζόμενοι ότι δεν είναι το ίδιο πράγμα. Κι αυτό γιατί τα εταιρικά κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 αυξάνονται με πολύ ταχύτερο ρυθμό. 

Η ταχύτερη αύξηση των κερδών ανά μετοχή του S&P 500 εξηγεί γιατί ο πολλαπλασιαστής κερδών (P/Ε) είναι 19 φορές περίπου τώρα έναντι 27 το 2000.   

Όμως, κάποιοι άλλοι παρατηρούν κάτι άλλο. Τα κέρδη ανά μετοχή, τα οποία αυξάνονταν όσο το ονομαστικό ΑΕΠ των ΗΠΑ κατά τη μεταπολεμική περίοδο μέχρι το 2000, αυξάνονται συγκριτικά 2 με 3 φορές ταχύτερα μετά την πανδημία του 2000-2022. 

Κάτι ανάλογο παρατηρήθηκε τη δεκαετία των «Roaring 20s». To ονομαστικό ΑΕΠ των ΗΠΑ αυξήθηκε λιγότερο από 5% κατά μέσο όρο την περίοδο 2022-2029 αλλά τα κέρδη ανά μετοχή αυξήθηκαν κατά 22%. Το P/E πήγε στο 18 το 1929 από 8 το 1921, έναντι 19 σήμερα. Τα περιθώρια κέρδους ενισχύθηκαν τη δεκαετία του 1920 για να ανέβουν στο 31,5% το 1929, ενώ το ίδιο φαινόμενο παρατηρείται τα τελευταία χρόνια, με αποτέλεσμα να ξεπεράσουν το επίπεδο του 1929 ενώ είναι πολύ μεγαλύτερα σήμερα.    

Σύμφωνα με το σκεπτικό τους, η σημερινή έκρηξη κερδών μοιάζει περισσότερο με εκείνη της δεκαετίας του 1920. Πρόκειται για φούσκα κερδών, η οποία θα σκάσει σε κάποιο σημείο καθώς τα κέρδη δεν μπορούν να είναι αυξημένα υπερβολικά μακροχρόνια στις ελεύθερες αγορές.

Γι’ αυτούς, οι φούσκες των κερδών μπορεί να είναι χειρότερες από τις φούσκες των αποτιμήσεων όπως αποδείχθηκε μετά το 1929. Κι αυτό γιατί ο δείκτης S&P 500 έφτασε το επίπεδο του 1929 μετά από 16 χρόνια, το 1945, όπως παρατηρούν.