Πιο προσεκτική για την πορεία της ελληνικής αγοράς μετοχών στο τελευταίο τρίμηνο του 2026 εμφανίζεται η Alpha Finance - AXIA. Στη νέα έκθεση στρατηγικής, με τίτλο «Time to slow down?», σημειώνει ότι το Χρηματιστήριο Αθηνών έχει ήδη ξεπεράσει τους στόχους της για φέτος.
Ο Γενικός Δείκτης κερδίζει 22,5% από την αρχή του έτους. Η άνοδος υπερβαίνει το ανώτερο όριο της αρχικής εκτίμησης των αναλυτών, που έκαναν λόγο για απόδοση 10%-20%. Από τα χαμηλά του τέλους Μαρτίου, όταν η αγορά πιέστηκε από τις γεωπολιτικές εξελίξεις, η άνοδος φτάνει το 31,5%. Αυτό συμβαίνει παρά τη διόρθωση 5,3% από την κορυφή της 30ής Σεπτεμβρίου. Το ελληνικό χρηματιστήριο οδεύει έτσι προς την πέμπτη διαδοχική χρονιά κερδών. Ξεπερνά με διαφορά τους διεθνείς δείκτες: ο Stoxx 600 κερδίζει 7,2%, ο S&P 500 13,8% και ο MSCI World 11,3%.
Σύμφωνα με την ανάλυση, η φετινή άνοδος οφείλεται κυρίως στην επανεκτίμηση των αποτιμήσεων (re-rating), αλλά και στις αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων κερδών ενώ καθοριστικό ρόλο έπαιξε η αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά.
Τέσσερις λόγοι για προσοχή
Οι αναλυτές της Alpha Finance - AXIA εντοπίζουν τέσσερις παράγοντες που δικαιολογούν πιο συντηρητική στάση έως το τέλος του έτους:
- Οι ισχυρές αποδόσεις μπορεί να πυροδοτήσουν κατοχύρωση κερδών.
- Το rebalancing της 18ης Σεπτεμβρίου, που συνδέεται με την αναβάθμιση σε ανεπτυγμένη αγορά, πιθανότατα προκάλεσε σημαντικές τοποθετήσεις εκ των προτέρων.
- Οι επενδυτές που θέλουν να αυξήσουν την έκθεσή τους στην Ελλάδα ίσως προτιμήσουν να περιμένουν τη νέα χρονιά.
- Η αυξανόμενη μεταβλητότητα στα ομόλογα και στις τιμές ενέργειας μπορεί να μεταδοθεί και στις μετοχές.
Παρ' όλα αυτά, η Alpha Finance - AXIA επιμένει ότι οι μακροοικονομικές και εταιρικές τάσεις παραμένουν υγιείς και στηρίζονται στην πολιτική σταθερότητα. Γι' αυτό βλέπει οποιαδήποτε διόρθωση ως ευκαιρία για τοποθετήσεις με μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Τα top picks: έξοδος για Eurobank, είσοδος για ΑΔΜΗΕ
Στο πλαίσιο της πιο αμυντικής στάσης, οι αναλυτές αφαιρούν τη Eurobank από τις κορυφαίες επιλογές τους. Η μετοχή έχει αποδώσει 18% από την ένταξή της, και η κίνηση χαρακτηρίζεται τακτική, αφού τα θεμελιώδη του ομίλου παραμένουν «εξαιρετικά». Τη θέση της παίρνει η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, με τιμή-στόχο 4,71 ευρώ έναντι τρέχουσας τιμής 4,29 ευρώ.
Για την ΑΔΜΗΕ, οι αναλυτές επισημαίνουν τα εξής:
- Ως ρυθμιζόμενο μονοπώλιο στη μεταφορά ηλεκτρισμού, έχει αμυντικό χαρακτήρα.
- Η ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση αναμένεται να αυξηθεί από 3,1 δισ. ευρώ το 2025 σε 7 δισ. ευρώ το 2029.
- Ως πιθανούς καταλύτες βλέπουν τον Great Sea Interconnector και την ένταξη των διασυνδέσεων Βορείου Αιγαίου και Δωδεκανήσων σε καθεστώς PMI.
Στη λίστα παραμένουν, όλες με σύσταση «αγορά»:
- Bank of Cyprus, τιμή-στόχος 12,30 ευρώ: μερισματική απόδοση που αναμένεται να ανέλθει στο 10,3% το 2027.
- ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, τιμή-στόχος 55,20 ευρώ: ανεκτέλεστο κατασκευών άνω των 9 δισ. ευρώ, ενώ οι παραχωρήσεις θα αντιστοιχούν στο 80% του EBITDA έως το 2030.
- ΔEΗ, τιμή-στόχος 29,10 ευρώ: επενδυτικό πλάνο 24 δισ. ευρώ και εκτίμηση για προσαρμοσμένο EBITDA 4,35 δισ. ευρώ το 2030.
- Jumbo, τιμή-στόχος 32,70 ευρώ: μερισματική απόδοση 8,8% και επέκταση στη Ρουμανία.
Περιθώριο για περαιτέρω re-rating
Παρά την άνοδο των τελευταίων ετών, οι αναλυτές της Alpha Finance-Axia θεωρούν ότι η ελληνική αγορά παραμένει ελκυστικά αποτιμημένη. Ο Γενικός Δείκτης διαπραγματεύεται με 11 φορές τα κέρδη και 6,7 φορές το EV/EBITDA των επόμενων 12 μηνών. Αυτό αντιστοιχεί σε discount 20%-30% έναντι των ομοειδών αγορών και περίπου 20% έναντι των προ κρίσης επιπέδων, όταν ο P/E κινούνταν γύρω στις 14 φορές.
Ο επόμενος σημαντικός σταθμός είναι η αναβάθμιση από την MSCI τον Μάιο του 2027. Οι τράπεζες αναμένεται να συνεχίσουν να επωφελούνται από τις σχετικές ροές. Ωστόσο, οι αναλυτές προειδοποιούν ότι οι ροές των δεικτών θα προκαλούν μεταβλητότητα γύρω από τις ημερομηνίες υλοποίησης. Επισημαίνουν επίσης ότι η διεύρυνση της επενδυτικής βάσης δεν μεταφράζεται αυτόματα σε καθαρές εισροές.
Η ναυτιλία
Ιδιαίτερη σημασία δίνουν οι αναλυτές στην είσοδο της ναυτιλίας στο ταμπλό. Οι Safe Bulkers και Star Bulk έχουν ήδη εισαχθεί, ενώ ακολουθεί η επικείμενη IPO της Capital Finance Maritime. Η ναυτιλία χαρακτηρίζεται νέος και δυνητικά σημαντικός κλάδος για την αγορά.
Ανθεκτική η οικονομία, πίεση από τον πληθωρισμό
Στο μακροοικονομικό σκέλος, η έκθεση στηρίζεται στις εκτιμήσεις του προσχεδίου του Προϋπολογισμού 2027:
- Το ΑΕΠ αναμένεται να αυξηθεί 2% το 2026 και 2,3% το 2027, έναντι 0,9% και 1,2% στην Ευρωζώνη.
- Ο εναρμονισμένος πληθωρισμός εκτιμάται στο 3,6% φέτος, λόγω του ενεργειακού σοκ, και αναμένεται να υποχωρήσει στο 2,4% το 2027.
- Το πρωτογενές πλεόνασμα εκτιμάται στο 3,6% του ΑΕΠ.
- Το δημόσιο χρέος αναμένεται να μειωθεί από 146,1% του ΑΕΠ το 2025 σε 128,8% το 2027.
Ως βασική διαρθρωτική αδυναμία παραμένει το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών, που διαμορφώθηκε στο 7,7% του ΑΕΠ στο πρώτο εξάμηνο.