Δεύτερες σκέψεις κάνουν οι servicers που σχεδίαζαν πωλήσεις τιτλοποιημένων δανείων με εγγυήσεις του σχεδίου «Ηρακλής».
Πλέον, κυριαρχεί η εκτίμηση ότι τα «κόκκινα» δάνεια παίρνουν αξία με την πάροδο του χρόνου, οι ανακτήσεις θα είναι καλύτερες από ό,τι είχε εκτιμηθεί το προηγούμενο διάστημα και τελικά είναι προς το συμφέρον των funds ειδικού σκοπού να κρατήσουν τους τίτλους στα χαρτοφυλάκιά τους, αντί να σπεύσουν να ρευστοποιήσουν σε μέτριες τιμές.
«Μηνύματα» προς την κατεύθυνση αυτή εκπέμπει η κατάληξη του πρώτου σχεδίου πώλησης χαρτοφυλακίου επιχειρηματικών δανείων με εγγύηση του «Ηρακλή» από την Cairo Mezz Plc, η οποία διαχειρίζεται τιτλοποιήσεις δανείων της Eurobank, με διαχειριστή απαιτήσεων την doValue.
Η αγορά ανέμενε με ενδιαφέρον την πώληση δανείων της τιτλοποίησης Cairo III, με στόχο τα έσοδα να χρησιμοποιηθούν για την αποπληρωμή των ομολογιών υψηλής διαβάθμισης (senior notes) που κατέχει η Eurobank.
Ωστόσο, η διαγωνιστική διαδικασία που «έτρεξε» η doValue δεν είχε την αναμενόμενη κατάληξη. Σύμφωνα με ασφαλείς πληροφορίες, αυτό συνέβη επειδή η τιμολόγηση του deal από τους ενδιαφερόμενους επενδυτές θεωρήθηκε χαμηλή. Έτσι, κρίθηκε σκόπιμο να κρατηθούν τα δάνεια εντός του σχήματος, καθώς εκτιμάται ότι η εσωτερική διαχείριση θα αποφέρει μεγαλύτερη αξία μακροπρόθεσμα.
Σημειώνεται ότι τα διαθέσιμα στοιχεία του Οργανισμού Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους (ΟΔΔΗΧ) καταδεικνύουν ότι η πορεία ανακτήσεων της τιτλοποίησης ήταν ικανοποιητική:
• Στο τέλος του 2024, το εγγυημένο υπόλοιπο της τιτλοποίησης Cairo III ανερχόταν στα 285,7 εκατ. ευρώ. Στο τέλος του 9μήνου του 2025, το ποσό αυτό μειώθηκε θεαματικά στα 186,1 εκατ. ευρώ. Πρόκειται για μια μείωση της τάξεως των 100 εκατ. ευρώ, ή κατά 35%, σε λιγότερο από έναν χρόνο, γεγονός που επιβεβαιώνει ότι οι ανακτήσεις «τρέχουν» με ρυθμούς που δεν δικαιολογούν πώληση σε χαμηλή τιμή (distressed value).
• Όπως έχει αναφέρει το Euro2day.gr, το Cairo III είχε δείξει ικανοποιητικά δείγματα γραφής στις ανακτήσεις, έχοντας εισπράξει περίπου το 93% της ονομαστικής απαίτησης από δάνεια της ΑΛΟΥΜΥΛ και το 85% από τη ΣΙΔΜΑ.
Η αντίδραση του ΧΑ: Από το -10% στο +1,9%
Η αρχική αντίδραση στην ανακοίνωση της Cairo No.3 Finance DAC ότι η πώληση δεν θα ολοκληρωθεί ήταν νευρική. Η μετοχή της Cairo Mezz Plc βρέθηκε να υποχωρεί τη Δευτέρα σχεδόν κατά 10%. Γρήγορα, όμως, η αγορά «διάβασε» πίσω από τις γραμμές και οι επενδυτές αντιλήφθηκαν ότι η ματαίωση της πώλησης σημαίνει πως μελλοντικά θα «ξεκλειδωθεί» μεγαλύτερη αξία μέσω των ανακτήσεων.
Το αποτέλεσμα ήταν η μετοχή να ανακάμψει πλήρως και να κλείσει με άνοδο 1,9%, επιβεβαιώνοντας ότι η ματαίωση της συναλλαγής θεωρείται από τους επενδυτές ως μια μελλοντικά θετική εξέλιξη. Η μετοχή κινήθηκε επίσης ανοδικά την Τρίτη και την Τετάρτη, καταγράφοντας κέρδη 4,3% σε τρεις συνεδριάσεις.
Οι μοχλοί της ανάκαμψης
H αυξημένη αισιοδοξία για την εσωτερική ανάκτηση όχι μόνο στην περίπτωση του Cairo III, αλλά ευρύτερα στις τιτλοποιήσεις που έχουν πάρει την εγγύηση του «Ηρακλή», είναι αποτέλεσμα του βελτιωμένου μακροοικονομικού και θεσμικού περιβάλλοντος:
• H σταθερά ισχυρή οικονομική ανάπτυξη και η ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας από το Δημόσιο βελτιώνουν τις προοπτικές είσπραξης «κόκκινων» δανείων, ενώ η άνοδος των τιμών των ακινήτων αυξάνει την αξία των εξασφαλίσεων.
• Οι αλλαγές στο θεσμικό πλαίσιο, δηλαδή στον Κώδικα Πολιτικής Δικονομίας και στην πτωχευτική νομοθεσία (κυρίως στον εξωδικαστικό μηχανισμό) έχουν αρχίσει να αποδίδουν ήδη αποτελέσματα σε ό,τι αφορά την επιτάχυνση των ανακτήσεων.
Η κίνηση της Cairo/doValue να ματαιώσει τη συναλλαγή για το Cairo III στέλνει μήνυμα και στους άλλους «παίκτες» (Cepal, Intrum) που σχεδίαζαν ανάλογες κινήσεις: Τα τιτλοποιημένα δάνεια παίρνουν μεγαλύτερη αξία με την πάροδο του χρόνου και, στις περισσότερες περιπτώσεις, η διακράτησή τους είναι πλέον καλύτερη επιλογή από τη ρευστοποίηση.