BοfA: Νέες τιμές-στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες

Η νέα έκθεση της Bank of America επιβεβαιώνει ότι το re-rating των ελληνικών τραπεζών βρίσκεται στην αρχή του. Με τις αποτιμήσεις ακόμη κάτω από τη μία φορά σε όρους δείκτη  P/TBV και στις 6 με 7 φορές τον δείκτη P/E, η BofA προβλέπει ότι το discount έναντι της Ευρώπης θα περιοριστεί σε 5-10% καθώς βελτιώνεται η κερδοφορία, το κόστος κινδύνου και οι διανομές.

Η BofA προχώρησε σε αλλαγή προς το θετικότερο στη σύσταση της Εθνικής Τράπεζας σε ουδέτερη σύσταση από σύσταση υποαπόδοσης, λόγω της ισχυρής κεφαλαιακής της επάρκειας, ενώ διατηρεί θετική στάση (Buy) για τις άλλες τρεις συστημικές τράπεζες, με τη Eurobank να ξεχωρίζει ως top pick.

Οι τιμές-στόχοι είναι για τη Eurobank τα 4,08 ευρώ (από 3,20 ευρώ πριν) και περιθώριο ανόδου 44%. Για την Alpha Bank τα 3,59 ευρώ (από 2,08 ευρώ πριν) με περιθώριο ανόδου 19%, για την Τράπεζα Πειραιώς τα 6,88 ευρώ (από 5,44 ευρώ πριν) με περιθώριο ανόδου 15% και, τέλος, για την Εθνική Τράπεζα τα 12,11 ευρώ από (8,73 ευρώ πριν) με μονοψήφιο περιθώριο 9%.

Οι τέσσερις συστημικές εισέρχονται στο δεύτερο μισό του 2025 με αναθεωρημένες και υψηλότερες εκτιμήσεις κερδοφορίας. Η BofA «ποντάρει» ιδιαίτερα σε Eurobank και Alpha, αναγνωρίζει τη σταθερότητα της Εθνικής και βλέπει επιπλέον περιθώριο σύγκλισης για την Τράπεζα Πειραιώς. Με προσδοκώμενα payout 50-70% και ρυθμό αύξησης δανείων 9% CAGR, ο κλάδος παραμένει, σύμφωνα με την BofA, ελκυστικός τόσο σε όρους ανάπτυξης όσο και σε αποτιμήσεις.

Eurobank

Παραμένει η κορυφαία επιλογή της BofA με σύσταση Buy και νέα τιμή-στόχο 4,08 € (πριν 3,20 €), που συνεπάγεται δυναμικό ανόδου 44%.

Οι αναλυτές αναθεώρησαν τα καθαρά κέρδη κατά +4% για το 2025 και +16% για το 2026, μειώνοντας τις προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις και ανεβάζοντας τα έσοδα για το 2026. Καταλύτης, οι συνέργειες από την πλήρη εξαγορά της Hellenic Bank και η ισχυρότερη, πανευρωπαϊκά, απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE 16% το 2026). Eπιπλέον upside προβλέπεται από την αξιοποίηση ρευστότητας της HB και την ανάπτυξη στη ΝΑ Ευρώπη.

Alpha Bank

Η BofA διατηρεί σύσταση Buy και ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 3,59 ευρώ από 2,08 ευρώ, βλέποντας επιπλέον περιθώριο ανόδου 19%.

Οι αναλυτές αύξησαν τις εκτιμήσεις καθαρών κερδών κατά 15% για το 2025 και 28% για το 2026, κυρίως χάρη σε υψηλότερα έσοδα από τόκους, ταχύτερη αύξηση προμηθειών και χαμηλότερο κόστος κινδύνου.

Η τράπεζα αναδεικνύεται σε «πρωταθλήτρια» NII, με μέσο ετήσιο ρυθμό 5% έως το 2027, ενώ το ισχυρότερο MREL buffer (300 bp) τής δίνει ευχέρεια για εξαγορές ή αύξηση των διανομών, οι οποίες προβλέπεται να φτάσουν το 60% των κερδών ως το 2027.

Τράπεζα Πειραιώς

Η σύσταση παραμένει Buy και η τιμή-στόχος αυξάνεται στα 6,88 € από 5,44 € (περιθώριο ανόδου 15%). Η BofA αναθεώρησε ανοδικά τα καθαρά κέρδη κατά 11% το 2025 και 18% το 2026, βλέποντας υψηλότερα έσοδα από τόκους και χαμηλότερες προβλέψεις.

Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής μπορεί να προσθέσει έως 0,9 π.μ. στο RoTE από το 2026, αν και οι αναλυτές επισημαίνουν βραχυπρόθεσμο ρίσκο εκτέλεσης και πιθανές απαιτήσεις κεφαλαίου από την ΕΚΤ.

Παρά το ιστορικό discount λόγω ποιότητας κεφαλαίων (60% DTC/CET1), η BofA εκτιμά ότι η σύγκλιση θα συνεχιστεί όσο μειώνεται το κόστος κινδύνου και σταθεροποιείται ο δείκτης CoR.

Εθνική Τράπεζα

Η BofA αναβαθμίζει τη μετοχή σε Neutral (από Underperform) και ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 12,11 € από 8,73 €, με δυνητικό κέρδος 9%.

Παρά τις πιο «συντηρητικές» προοπτικές, οι νέες προβλέψεις δείχνουν άνοδο καθαρών κερδών 13% για το 2025 και 11% για το 2026, κυρίως λόγω ισχυρότερου NII και χαμηλότερων προβλέψεων.

Το κεφαλαιακό «μαξιλάρι» 4,6 π.μ. πάνω από τον στόχο CET1 έως το 2027 δίνει περιθώριο για αυξανόμενες διανομές (στόχος payout 70%), ενώ η βελτίωση στην ποιότητα κεφαλαίων -με ταχύ amortization των DTCs- μειώνει το ρίσκο για τους μετόχους.