Τι σημαίνει για τις αγορές το σημείο καμπής στην τεχνητή νοημοσύνη

Οι δύο τελευταίες εβδομάδες στις αγορές μετοχών διεθνώς έχουν προβληματίσει ιδιαίτερα τους επενδυτές, ειδικότερα στον τομέα της τεχνολογίας και του ΑΙ. Εχει αλλάξει κάτι και είμαστε σε σημείο καμπής των αγορών και του ΑΙ ή απλά είναι μία διόρθωση;

Πιστεύω ότι η τεχνητή νοημοσύνη (ΑΙ) παραμένει και θα παραμείνει ο καταλύτης των διεθνών αγορών, όμως η εικόνα έχει αλλάξει ουσιαστικά τους τελευταίους μήνες. Δεν βρισκόμαστε πλέον στο στάδιο της υπερβολής, όπου σχεδόν κάθε εταιρεία με ετικέτα AI απογειωνόταν χωρίς θεμελιώδη.

Σήμερα εξελίσσεται ένα έντονο AI rotation που έγινε περισσότερο εμφανές τις τελευταίες εβδομάδες: μια μετατόπιση κεφαλαίων από κερδοσκοπικές εταιρείες προς τα μεγάλα, κερδοφόρα τεχνολογικά ονόματα.

Ταυτόχρονα, εντείνεται η συζήτηση γύρω από το κατά πόσο το AI έχει μπει σε τροχιά φούσκας. Παρά τις προειδοποιήσεις, η πλειονότητα των επενδυτών εκτιμά ότι ο κύκλος δεν έχει ακόμη κορυφωθεί.

Από την υπερβολή στο rotation

Το 2024 και στις αρχές του 2025, κεφάλαια κατευθύνθηκαν μαζικά σε εταιρείες με μηδενικά ή περιορισμένα έσοδα, αρκεί να υπόσχονταν συμμετοχή στο AI οικοσύστημα. Εταιρείες όπως οι CoreWeave και Oklo και άλλες είδαν τις αποτιμήσεις τους να εκτοξεύονται πολύ πριν υπάρξει ορατός ορίζοντας κερδοφορίας για αυτές.

Το σημείο καμπής (turning point) ήρθε όταν η Meta Platforms επανέλαβε τις προβλέψεις – δεσμεύσεις της για υψηλό AI CapEx, προκαλώντας αντίθετη αντίδραση από εκείνη λίγους μήνες νωρίτερα. Η αγορά μάλλον έχει αρχίζει να ξεχωρίζει το hype από τη βιωσιμότητα.

Αυτό οδήγησε σε rotation προς κερδοφόρους κολοσσούς όπως οι Alphabet, Amazon και Microsoft, και σε πίεση προς πιο εύθραυστους παίκτες που πέραν υποσχέσεων για επενδύσεις υπολείπονται των υπολοίπων σε πραγματικά έσοδα.

Υπάρχει φούσκα;

Οι μεγάλοι asset managers βλέπουν ανάμικτα σήματα.

Στοιχεία υπέρ της ύπαρξης φούσκας είναι τα ακόλουθα:

• Το trade «Long U.S. Tech / AI» είναι το πιο crowded παγκοσμίως.
• Τα cash levels των funds έχουν πέσει σε ιστορικά χαμηλά.
• Το AI αναφέρεται ως το μεγαλύτερο tail risk για το 2026.
• Αποτιμήσεις όπως της Nvidia θεωρούνται «τεντωμένες».
• Το AI CapEx ξεπερνά ήδη τα $500B ετησίως.

Στοιχεία κατά της ύπαρξης φούσκας είναι τα ακόλουθα:

• Οι σημερινοί ηγέτες δεν είναι Pets.com — είναι Alphabet, Amazon, Microsoft, Nvidia.
• Οι αποτιμήσεις είναι υψηλές, αλλά πολύ χαμηλότερες από το peak του 2000.
• Η ζήτηση για AI compute είναι βαθιά και διαρκής.

Θα συμπεραίναμε λοιπόν ότι υπάρχει φούσκα, αλλά είναι συγκεντρωμένη στους λάθος παίκτες, όχι σε όλο το AI οικοσύστημα. Εχοντας αναφέρει τα παραπάνω γενικά συμπεράσματα θα θέλαμε να εστιάσουμε και σε δύο σημεία που ίσως επηρεάσουν σημαντικά τις αποτιμήσεις των μεγάλων παικτών του κλάδου στο προσεχές μέλλον.

Nvidia, AMD και το μεγάλο στοίχημα των 5 τρισ. δολαρίων

Η Nvidia έχει ξεπεράσει τα $5 τρισ. σε κεφαλαιοποίηση, δημιουργώντας επίπεδα συγκέντρωσης που ιστορικά έχουν προηγηθεί περιόδων αυξημένης μεταβλητότητας. Την ίδια στιγμή, η AMD ανεβαίνει με τις αρχιτεκτονικές MI300, ενώ οι Google, Amazon και Meta αναπτύσσουν δικούς τους AI accelerators.

Η αγορά αναρωτιέται αν η Nvidia μπορεί να διατηρήσει το pricing power της όταν η χρήση των chips για inference όπου υπάρχουν εναλλακτικές της NVDA αρχίσει να κυριαρχεί έναντι αυτής για training όπου η NVDA δύσκολα θα έχει ανταγωνιστή στο άμεσο μέλλον. Μία πιθανή αναταραχή στην μετοχή της NVDA θα επηρεάσει σημαντικά τους δείκτες και την μεταβλητότητα.

Το AI γίνεται commodity

Το πιο υποτιμημένο ρίσκο είναι ότι πιθανά το AI γίνεται commodity. Σήμερα τα OpenAI (ChatGPT+), Anthropic (Claude) και Google (Gemini) έχουν παρόμοια τιμολόγηση και στις περισσότερες εργασίες, τα αποτελέσματα είναι παρόμοια.

Αποδοτικότερα μοντέλα απειλούν την οικονομική λογική του «όλο και περισσότερο compute». Το general-purpose LLM business λοιπόν θα αρχίσει να γίνεται commodity.

Μικρότερα και πιο αποδοτικά μοντέλα όπως το DeepSeek και άλλα απειλούν πλέον το τεράστιο κόστος υπολογισμού των hyperscalers. Το moat μετατοπίζεται σε δεδομένα, enterprise integration και εξειδίκευση μία τάση που θα αρχίσει να γίνεται ισχυρότερη τα επόμενα έτη και θα αναδείξει τους νικητές του ΑΙ race, πιθανά ανάμεσα σε εταιρίες που δεν είναι ακόμα πολύ γνωστές ή δεν υπάρχουν καν. Το παιχνίδι έχει μόλις ξεκινήσει και έχει πολύ δρόμο με στροφές μπροστά του.

Να θυμίσουμε ότι στο dotcom bubble, οι telecom και telecom equipment εταιρείες όπως οι WorldCom και Cisco με τις τεράστιες επενδύσεις σε υποδομές ήταν οι αγαπημένες των αγορών πριν εξαφανιστούν ή υποστούν καθίζηση. Και μετά τη φούσκα ήρθαν οι νέες δυνάμεις που εκμεταλεύτηκαν τις τεράστιες υποδομές σε bandwidth, όπως οι Google, YouTube, Apple κ.τλ. Ισως, κάτι τέτοιο δούμε τα επόμενα χρόνια και στο AI.

Ξεκινώντας λοιπόν το 2026 αναμένεται η εντατικοποίηση του physical AI CapEx -data centers, υποδομές ενέργειας, κατασκευές—που θα επηρεάσουν πραγματικούς κλάδους της οικονομίας αλλά και της καθημερινότητας.

Ολα αυτά απαιτούν βέβαια ρευστότητα στο διεθνές χρηματοοικονομικό σύστημα, χαμηλά επιτόκια και την συνέχεια του currency debasement που βλέπουμε, από όλες τις κεντρικές τράπεζες και κυβερνήσεις.

Το τελικό συμπέρασμα μας είναι ότι το AI δεν μπαίνει σε φάση κατάρρευσης, αλλά ωρίμανσης. Το AI rotation σηματοδοτεί την επιστροφή στην αξία, στην κερδοφορία και σε επιχειρήσεις που μπορούν να υποστηρίξουν πραγματικά την επόμενη φάση της τεχνολογικής μετάβασης.

Σίγουρα οι καιροί θα είναι πολύ ενδιαφέροντες!

* Managing Director της Hypertech.gr και founder της a-quant.com , εταιρείας algo investing & trading.