Εθνική Τράπεζα: Πώς είδαν 6 οίκοι τα αποτελέσματα 2ου τριμήνου

JP Morgan, Goldman Sachs, Euroxx, Optima Bank, Alpha Finance και Axia, δείχνουν ικανοποιημένοι από τα αποτελέσματα της Εθνική Τράπεζα για το δεύτερο τρίμηνο του 2021.

Οι συστάσεις για τη μετοχή της Εθνική Τράπεζας είναι όλες θετικές. Η JP Morgan προτείνει overweight και τιμή στόχο 3,30 ευρώ, η Euroxx επίσης overweight και τιμή στόχο στα 3,40 ευρώ ανά μετοχή και η Optima σύσταση buy με τιμή στόχο τα 3,1 ευρώ ανά μετοχή, η Αxia σύσταση αγοράς και τιμή στόχο στόχο στα 4,30 ευρώ και η Alpha Finance σύσταση αγοράς και τιμή στόχος 3,24 ευρώ ανά μετοχή.

Η Goldman Sachs, η οποία δεν δίνει σύσταση και τιμή στόχο για τη μετοχή της ΕΤΕ ήταν η πιο επιφυλακτική για τα αποτελέσματα. Σύμφωνα με τη GS, η ΕΤΕ ανακοίνωσε χαμηλότερα από τα αναμενόμενα κέρδη προ φόρων λόγω παραγόντων όπως τα έσοδα από εμπορικές συναλλαγές και οι μη βασικές απομειώσεις. Ωστόσο, η ΕΤΕ οι τάσεις εξέπληξαν θετικά τόσο σε επίπεδο προμηθειών όσο και σε επίπεδο καθαρών εσόδων από τόκους (NII). Μαζί με τον ισχυρό έλεγχο του κόστους, τα βασικά έσοδα προ προβλέψεων ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις κατά 13%.

Από πλευράς ισολογισμού, τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα μειώθηκαν ενώ ο δείκτης κάλυψης αυξήθηκε και τα εξυπηρετούμενα δάνεια στην Ελλάδα αυξήθηκαν κατά 5% σε ετήσια βάση, με σχετικά σταθερό front book περιθώρια. Ενώ ο πλήρως επιβαρυμένος δείκτης CET1 μειώθηκε κατά 20 μ.β. qoq και παρέμεινε σε σχετικά υψηλός στο 13,8%.

Η JP Morgan της για τα αποτελέσματα είναι ότι ήταν ισχυρά, όπως αναμενόταν. Τα έσοδα των €366 εκατ. ήταν σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της JPM, το κόστος και οι προβλέψεις ήταν πολύ καλύτερα- στα €185 εκατ./€70 εκατ. 5%/16% χαμηλότερα, αντίστοιχα. Αυτό ανεβάζει τα βασικά λειτουργικά κέρδη σε €111 εκατ. για το τρίμηνο, αυξημένα κατά 16% QoQ και δύο φορές υψηλότερα έναντι την ίδια περίοδο πριν από ένα έτος. Σε ετήσιο επίπεδο, αυτό απέχει μόλις €46 εκατ. από το φιλόδοξο στόχο της διοίκησης για €490 εκατ. το 2022, παρά το ακόμα αυξημένο κόστος κινδύνου στις 104 μ.β. έναντι 60 μ.β. που αναμένει το 2022. Οι μετοχές της ΕΤΕ διαπραγματεύονται 0,42 φορές 2022e το δείκτης τιμής προς εσωτερική ενσώματη αξία (P/TBV), και με δείκτη NPE 6% 2023e, καλύτερο στην κατηγορία , 15,7% fully loaded CET1 και πάνω από 7% ROTE, θεωρούμε ότι οι μετοχές παραμένουν ελκυστικές και παραμένει overweight.

H Optima Bank συνολικά εκτιμά ότι τράπεζα ξεπέρασε τις εκτιμήσεις σε όλους τους βασικούς τομείς. Η κάτω γραμμή ήταν χαμηλότερη από την αναμενόμενη, λόγω ενός ασθενέστερου αποτελέσματος στα έσοδα από συναλλαγές και άλλων εφάπαξ μη επαναλαμβανόμενων στοιχείων. Τα βασικά έσοδα (έσοδα από τόκους και τέλη) αυξήθηκαν 11% σε ετήσια βάση, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις του consensus κατά 2%. Το κόστος ήταν επίσης καλά συγκρατημένο (-7% σε ετήσια βάση), υπολειπόμενο κατά 2% των εκτιμήσεων της.

Τέλος, οι προβλέψεις διαμορφώθηκαν στα 70 εκατ. ευρώ και ήταν επίσης 10% χαμηλότερες (δηλαδή καλύτερες) έναντι της συναίνεσης. Συνολικά, ένα ικανοποιητικό σύνολο αποτελεσμάτων, με ισχυρές τάσεις στα αποτελέσματα και κυρίως με πολύ ελπιδοφόρες προοπτικές.

Η Optima bank επισημαίνει τις σημαντικές βελτιώσεις στην ποιότητα του ενεργητικού, τα ικανοποιητικά κεφάλαια και την κάλυψη. Η ΕΤΕ διαπραγματεύεται μόλις 0,40 φορές την 2022e ενσώματη λογιστική της αξία (TBV), η οποία είναι μια έκπτωση περίπου 25% σε σχέση με την Eurobank, ένα ισχνό premium 5% σε σχέση με την Πειραιώς και μια υψηλότερη έκπτωση περίπου 40% σε σχέση με τους ομότιμους της Νότιας Ευρώπης με παρόμοια χαρακτηριστικά και πιστεύει ότι υπάρχει μεγαλύτερο περιθώριο επαναξιολόγησης για την τράπεζα, καθώς έχει τους καλύτερους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και κάλυψης και είναι αρκετά προχωρημένη στη διαδικασία εξυγίανσής της. Συνολικά παραμένει θετική, επαναλαμβάνοντας την αξιολόγηση αγοράς και την τιμή στόχο των 3,1 ευρώ ανά μετοχή.

Η Euroxx εκτιμά ότι ΕΤΕ παρουσίασε κέρδη μετά από φόρους από συνεχιζόμενες δραστηριότητες ύψους 45 εκατ. ευρώ (εκτίμηση στα 51 εκατ. ευρώ) το β' τρίμηνο του 21 έναντι κερδών 578 εκατ. ευρώ το α' τρίμηνο του 21, λόγω των χαμηλότερων μη κύριων εσόδων που αντισταθμίζουν τα υψηλότερα έσοδα από την κύρια τραπεζική δραστηριότητα. Εάν συνυπολογιστούν και οι τις διακοπείσες εργασίες, τις μειοψηφίες και λοιπά έξοδα, τα κέρδη μετά από φόρους διαμορφώθηκαν στα €18 εκατ. έναντι κερδών €557 εκατ. το 1ο τρίμηνο του 21. Τούτου λεχθέντος, σε επίπεδο βασικών επαναλαμβανόμενων κερδών η ΕΤΕ ανακοίνωσε €182 εκατ. αυξημένα κατά 5,9% q-o-q.

Ο δείκτης NPEs θα διαμορφωθεί στο 6% έως το 2022e, συμπεριλαμβανομένων νέων τιτλοποιήσεων/πωλήσεων €1,5 δισ. (πέραν του Frontier Project) και εισροών €0,6 δισ. NPEs από δάνεια moratoria.

Η Alpha Finance επισημαίνει τα άφθονα κεφαλαιακά αποθέματα. Ο δείκτης CET 1 διαμορφώθηκε στο 16% (13,8% FL), οριακά χαμηλότερα σε τριμηνιαία βάση, με το συνολικό κεφαλαιακής επάρκειας CAD στο 17%. Η ΕΤΕ επανέλαβε ότι οι συναλλαγές Frontier και της Εθνικής Ασφαλιστικής θεωρείται ότι ενισχύουν το συνολικό δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας κατά 170 μ.β. στο 18,8%. Επαναβεβαιώθηκε η καθοδήγηση για το οικονομικό έτος 2022. Η ΕΤΕ επανέλαβε τους στόχους για το οικονομικό έτος 2022: ΝΡΕ δείκτης 6% και €1,8 δισ. και κάλυψη πάνω από 66%, δείκτης CET1 στο 16,2% (FL στο 15,2%), COP (βασικά έσοδα μείον λειτουργικά και προβλέψεις, χωρίς έκτακτα) ύψους €0,49 δισ. και 9% core RoTE, με τη διοίκηση να επισημαίνει ότι η διαδικασία εξυγίανσης θα ολοκληρωθεί χωρίς σημαντικό πλήγμα στα κεφάλαια.

Τέλος, η Axia, επισημαίνει ότι διοίκηση εμμένει στην καθοδήγηση για περίπου 9% core ROE για το 2022, με βάση περίπου 490 εκατ. ευρώ core operating κερδών και διψήφιο ποσοστό το 2023. Επιπλέον, η pro-forma συνολική κεφαλαιακή θέση του ομίλου διαμορφώθηκε στο 18,8% και στο 16,5% σε πλήρως επιβαρυμένη βάση (Fully Loaded).

Τέλος, η ETE συνεχίζει να σημειώνει πρόοδο όσον αφορά την ποιότητα του ενεργητικού, με δείκτη NPE 12,7% (απόθεμα 4,1 δισ. ευρώ) με κάλυψη μετρητών 66,8%, την υψηλότερη μεταξύ των ελληνικών τραπεζών. Ως εκ τούτου, ο μονοψήφιος δείκτης NPE είναι προ των πυλών, με μη επιβαρυντικό τρόπο για τους μετόχους. Συνεχίζει να πιστεύει η Axia ότι η Εθνική Τράπεζα παραμένει με μια ελκυστική αποτίμηση 0,34 φορές την εσωτερική αξία του 2023 και 3,9x 2023 με βάση τα κέρδη.