Το γεγονός ότι για μία ακόμη φορά η διοίκηση της Ιπποτούρ ξεκινά ένα σετ γενικών συνελεύσεων με στόχο την αύξηση του μετοχικού της κεφαλαίου δεν εκπλήσσει κανέναν.

Η συγκεκριμένη ΑΜΚ φαίνεται να είναι «στοιχειωμένη», καθώς ως διαδικασία έχει ξεκινήσει από το 2006 (πριν από τέσσερα ολόκληρα χρόνια!) και θα πρέπει να έχει ψηφιστεί -χωρίς να ολοκληρωθεί- από τη γενική συνέλευση των μετόχων τουλάχιστον οκτώ φορές…

Κανέναν φυσικά δεν εκπλήσσει και η -για μία ακόμη φορά- αλλαγή όρων της αύξησης κεφαλαίου, ακόμη και σε σχέση με την απόφαση που ελήφθη μέσα στο 2010.

Ας αφήσουμε όμως ασχολίαστα όσα έγιναν στο παρελθόν και ας έρθουμε στις τρέχουσες προτάσεις του διοικητικού συμβουλίου, οι οποίες περιλαμβάνουν:

Α. Την αρχική μείωση των σημερινών μετοχών από τις 17.898.763 στις 2.900.000 (για κάθε 1 παλαιά θα δοθεί 0,16202 νέα μετοχή).

Β. Την αύξηση κεφαλαίου με καταβολή μετρητών με δικαίωμα συμμετοχής των παλαιών μετόχων και την έκδοση 1ν/1π μετοχών προς 1 ευρώ ανά μετοχή. Σε περίπτωση πλήρους κάλυψης, τότε οι μετοχές της εισηγμένης θα αυξηθούν στις 5.800.000 και θα αντληθούν 2,9 εκατ. που προορίζονται για πρόσθετο κεφάλαιο κίνησης.

Γ. Την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου με παραίτηση των παλαιών μετόχων και κεφαλαιοποίηση υποχρεώσεων, προκειμένου να εκδοθούν 15.700.000 νέες μετοχές και να κεφαλαιοποιηθούν υποχρεώσεις 15,7 εκατ. ευρώ. Μετά και την έκδοση αυτών των μετοχών, η Ιπποτούρ θα διαθέτει 21.370.000 μετοχές.

Δ. Την ενδεχόμενη έκδοση μετατρέψιμου σε μετοχές ομολογιακού δανείου, σε περίπτωση που δεν επαρκέσει το κεφάλαιο κίνησης, το οποίο προτείνεται να αντληθεί μέσω της φάσης «Γ».

Τι πρέπει να προσεχτεί

Το πρώτο πράγμα που θα πρέπει να προσεχτεί είναι το ότι η κεφαλαιοποίηση των υποχρεώσεων έως 15,7 εκατ. ευρώ φαίνεται να είναι εφικτή, καθώς με βάση τα στοιχεία της 31ης/12/2009 η εισηγμένη είχε βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις 5,941 εκατ. προς μετόχους και 14,32 εκατ. ευρώ «χρηματικές διευκολύνσεις συνδεδεμένων μερών».

Αντίθετα, το κατά πόσον θα υπάρξει πλήρης κάλυψη της έκδοσης των 2,9 εκατ. ευρώ θα εξαρτηθεί προφανώς από τη στάση των μετόχων και ιδίως των δύο βασικότερων (οικογένεια Χανδρή με 51,3% και Φοίνιξ Ασφαλιστική με 21,34%).

Αφού λοιπόν η κεφαλαιοποίηση των υποχρεώσεων μπορεί να υλοποιηθεί, τότε προκύπτει ότι τα ίδια κεφάλαια που στις 31/12/2009 ήταν αρνητικά (-12,049 εκατ.) θα επιστρέψουν σε θετικό έδαφος.

Αντίθετα, ζητούμενο παραμένει το κατά πόσον θα αντληθούν τα απαραίτητα κεφάλαια κίνησης, προκειμένου να επιδιωχθεί η λειτουργική κερδοφορία της εταιρίας. Σύμφωνα με τη διοίκηση της Ιπποτούρ, θα πρέπει οι πωλήσεις της να αυξηθούν κατά 52% (στα 10,5 εκατ. ευρώ) προκειμένου η λειτουργική επίδοση να σταματήσει να είναι αρνητική και κάτι τέτοιο δεν μπορεί να γίνει χωρίς αυτά τα κεφάλαια κίνησης.

Ένα ακόμη ενδιαφέρον στοιχείο που θα πρέπει να τονιστεί είναι το μεγάλο dilution (διάχυση, μείωση ποσοστού) που θα υποστούν οι σημερινοί μέτοχοι μειοψηφίας.

Αν, για παράδειγμα, υποθέσουμε ότι η έκδοση καλύπτεται πλήρως από όλους τους σημερινούς μετόχους, τότε το ποσοστό των μετόχων μειοψηφίας από 27,36% που είναι σήμερα θα υποχωρήσει στο 7,4%!

Το ποσοστό αυτό θα μπορούσε ενδεχομένως να μειωθεί ακόμη περισσότερο μελλοντικά, σε περίπτωση που επιλεγεί συμπληρωματικά και η σύναψη μετατρέψιμου σε μετοχές ομολογιακού δανείου.

Τέλος, σε ό,τι αφορά την αποτίμηση της Ιπποτούρ, θα προκύψει μια εταιρία με κεφαλαιοποίηση ανώτερη των 20 εκατ. ευρώ, η οποία θα έχει θετική καθαρή θέση και θα φιλοδοξεί να επιτύχει ένα αποτέλεσμα που η «κάτω γραμμή» του να ξεκινά από συν… Στη σημερινή Σοφοκλέους, ανάλογες κεφαλαιοποιήσεις διαθέτουν εισηγμένες που επιτυγχάνουν ήδη σημαντική κερδοφορία.