Ξανά στο «ραντάρ» των επενδυτών η Νότια Ευρώπη

Τα τελευταία χρόνια, ο Joseph Kelly, πιστοποιημένος financial planner, απέφευγε την Νότια Ευρώπη, διότι η περιοχή ήταν πολύ υψηλού ρίσκου. Ωστόσο, εδώ και έξι μήνες ο ίδιος –όπως και πολλοί άλλοι- βλέπει αλλαγή. Μετά από χρόνια εκροών από funds της νότιας Ευρώπης, οι επενδυτές αρχίζουν να επιστρέφουν. Σύμφωνα με την EPFR Global, εταιρεία που παρακολουθεί τις παγκόσμιες ροές των funds, από τον Ιανουάριο έχουν μπει σε funds που επικεντρώνονται σε Πορτογαλία, Ιταλία, Ελλάδα και Ισπανία (τα γνωστά PIGS) 13,4 δισ. δολάρια, από μόλις 1 δισ. δολάρια έναν χρόνο πριν.

Καλύτερη είναι εικόνα και στα χρηματιστήρια του ευρωπαϊκού νότου. Για παράδειγμα, ο ισπανικός δείκτης IBEX 35 ενισχύεται κατά σχεδόν 12% από την αρχή του έτους, ο Γενικός Δείκτης του ΧΑ κατά 21%, ο πορτογαλικός PSI κατά 10% και ο ιταλικός FTSE MIB κατά 8%.

Οι ροές και οι αποδόσεις των αγορών συνεχίζουν να υποαποδίδουν σε άλλες περιοχές της Ευρώπης –οι εισροές κεφαλαίων σε ολόκληρη την περιοχή ανήλθαν φέτος σε 48 εκατ. δολάρια. Ωστόσο, οι επενδυτές αρχίζουν ξεκάθαρα να ξαναψάχνουν στα PIGS για ευκαιρίες.

«Έχει υπάρξει πραγματική αλλαγή στο επενδυτικό κλίμα τον τελευταίο χρόνο», σύμφωνα με τον Bertie Thomson, διαχειριστή χαρτοφυλακίου στην Aberdeen Asset Management. «Οι επενδυτές ανησυχούσαν ότι θα χάσουν λεφτά• τώρα ανησυχούν ότι μπορεί να χάσουν την ευκαιρία».

Ο ενθουσιασμός αυτός οφείλεται στο ότι φαίνεται πως οι χώρες που επλήγησαν από την κρίση έχουν γυρίσει σελίδα. Πλέον υπάρχει προσδοκία για περιορισμένη αύξηση του ΑΕΠ, οι τράπεζες έχουν σταθεροποιηθεί, οι χαμηλότεροι μισθοί δίνουν ώθηση στους τομείς της μεταποίησης, ενώ δεν υπάρχει πλέον απειλή διάλυσης της ευρωζώνης.

Σημαντικά χαμηλότερα κινούνται και οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων σε Ισπανία και Ιταλία –από 6,5% το καλοκαίρι του 2012 στο περίπου 4% σήμερα. Αυτό βοηθά τις επιχειρήσεις να δανειστούν και να εμφανίσουν και πάλι ανάπτυξη, σύμφωνα με τον Alec Young, στρατηγικό αναλυτή της S&P Capital IQ. Ο ίδιος εκτιμά πως τα εταιρικά κέρδη στην Ισπανία θα εμφανίσουν άνοδο 17,3% το 2014, ενώ τα κέρδη στην Ιταλία θα μπορούσαν να εκτιναχθούν κατά 30%.

Ο Kelly άλλαξε στάση για τον ευρωπαϊκό νότο για όλους τους προαναφερθέντες λόγους, αλλά και διότι εκτιμά πως οι χώρες αυτές υπέστησαν τόσο μεγάλη καταστροφή, που πλέον μόνο ανοδικά μπορούν να κινηθούν. «Οι χώρες ουσιαστικά έπιασαν πάτο, και έτσι θα υπάρξει άνοδος εδώ», δήλωσε, προσθέτοντας ότι «η Νότια Ευρώπη θα είναι η Ιαπωνία του 2014».

Αν και η καλύτερη οικονομική ανάπτυξη θα μπορούσε να «μεταφραστεί» σε υψηλότερες αποδόσεις το 2014, ωστόσο δεν αισθάνονται όλοι «άνετα» με την περιοχή.

Ο Bob Sewell, πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Bellwether Investment Management, έχει βάλει στο «ραντάρ» του ορισμένες χώρες της Νότιας Ευρώπης, δεν είναι όμως ακόμα έτοιμος να αρχίσει τις επενδύσεις. Άλλωστε, όπως λέει ο ίδιος, δεν έχει περάσει πολύς καιρός από τότε που ο κόσμος διαδήλωνε στους δρόμους και οι κυβερνήσεις ανατρέπονταν. Με την ανεργία να παραμένει στα ύψη στις χώρες αυτές (27% στην Ελλάδα και 26% στην Ισπανία), δεν έχει πειστεί ότι οι πολίτες των χωρών αυτών αισθάνονται τόσο θετικά για την Ευρώπη όσο πολλοί επενδυτές.

Αν και ο Thomson θεωρεί πως τα πιο επιθετικά μέτρα λιτότητας αποτελούν παρελθόν, ωστόσο σημειώνει πως οι τοπικές αυτοδιοικήσεις εξακολουθούν να έχουν υπερβολικά μεγάλες εξουσίες και πολλές αντιστέκονται στις αλλαγές, γεγονός που καθιστά δύσκολη την εφαρμογή νέων μέτρων περικοπής κόστους που θα μπορούσαν να επηρεάσουν την ανάκαμψη.

Το μήνυμα που φαίνεται να στέλνουν οι ειδήμονες της αγοράς και οι επενδυτές τόσο προς αυτούς που είναι έτοιμοι να επενδύσουν, όσο και σε αυτούς που παρακολουθούν τις εξελίξεις, είναι να προχωρήσουν με προσοχή.

Βοηθάει όμως πως η περιοχή είναι φθηνότερη από άλλες περιοχές του κόσμου. Ενώ οι αποτιμήσεις είναι υψηλότερες από αυτές που ήταν πριν από έναν χρόνο, η Ευρώπη συνολικά διαπραγματεύεται 13 φορές τα μελλοντικά κέρδη, λιγότερο από το 15,1 της Αμερικής, σημειώνει ο Young.

Από τα PIGS, η Ισπανία διαπραγματεύεται με P/E 13,5x, η Ιταλία με 12, η Ελλάδα με 20,9 και η Πορτογαλία με 19,6. Ελλάδα και Πορτογαλία είναι ακριβότερες, όμως αυτό οφείλεται εν μέρει στις υψηλότερες προσδοκίες για την ανάπτυξή τους, σύμφωνα με ορισμένους αναλυτές.